注会综合阶段经验及知识点归纳 - 图文(20)

每股收益无差别点法的缺点在于没有考虑风险因素。从根本上讲，财务管理的目标在于追求公司价值的最大化或股价最大化。然而，只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会直接导致股价的上升，实际上经常是随着每股收益的增长，风险也会加大。如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需的报酬时，尽管每股收益增加，股价仍然会下降。所以，公司的最佳资本结构应当是企业价值比较法。可使公司的总价值最高，而不一定是每

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股收益最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。 【答案解析】： 【答疑编号10372458】

（2）总杠杆与资本结构：首先，使公司管理层在一定的成本结构与融资结构下，当营业收入变化时，能够对每股收益的影响程度做

出判断，即能够估计出营业收入变化对每股收益造成的影响。 其次，通过经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，有利于管理层对经营风险与财务风险进行管理，即为了控制某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 经营杠杆和财务杠杆反向组合 经营风险是指企业未使用债务时经营的内在风险。影响企业经营风险的因素很多，主要包括产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。

（3）资本结构的影响因素：内部因素：营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、股权结构等。 外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征等。

（4）股利政策包括：股利支付形式：（现金股利、股票股利、财产股利、负债股利。财产和负债这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。）、股利支付率、股利政策的类型（固定股利政策、稳定增长股利政策或是剩余股利政策等）、股利支付程序。

剩余股利政策①保持最优资本结构②公司资本成本最低缺点：①只考虑了长期资金②股利波动固定或持续增长股利政策①有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；②有利于投资者安排股利收入和支出；③即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利 缺点：①支付与盈余脱节，可能造成公司财务状况恶化；②不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。固定股利支付率政策①股利与盈余配合；②公平对待每一位股东。缺点：各年股利变动较大，对于稳定股票价格不利。低正常股利加额外股利政策①公司具有较大的灵活性；②可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。

（5）股票股利、股票分割、股票回购、配股 发放股票股利对股东和公司的意义①使股票的交易价格保持在合理的范围之内【吸引更多的投资者】②以较低的成本向市场传达利好信号。发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长。③有利于保持公司的流动性【避免了现金流出】。股票分割①增加股票股数，降低每股市价，从而吸引更多的投资者。②股票分割往往是成长中公司的行为，给人们一种“公司正处于发展中”的印象，这种有利信息会对公司有所帮助。股票回购：股票回购对股东的意义 股票回购后股价上升，股东能获得资本利得，当资本利得税率小于现金股利税率时，股东将得到纳税上的好处。所以股票回购可以看做现金股利的替代形式。股票回购对公司的意义①公司进行股票回购的目的之一向市场传递了股价被低估的信号。②当公司可支配的现金流明显超过投资项目所需的现金流时，可以用自由现金流进行股票回购，有助于增加每股盈利水平。③避免股利波动带来的负面影响。当公司剩余现金流是暂时的或者是不稳定的，没有把握能够长期维持高股利政策时，可以在维持一个相对稳定的股利支付率的基础上，通过股票回购发放股利。④发挥财务杠杆的作用。如果公司认为资本结构中权益资本的比例较高，可以通过股票回购提高负债比率，改变了公司的资本结构，并有助于降低加权平均资本成本。⑤通过股票回购，可以减少外部流通股的数量，提高了股票价格，在一定程度上降低了公司被收购的风险⑥调节所有权结构。公司拥有回购的股票（库藏股），可以用来交换被收购或被兼公司的股票，或满足认股权证持有人认购公司股票或可转换债券持有人转换公司普通股的需要，还可以在执行管理层与员工股票期权时使用，避免发行新股而稀释收益。 我国《公司法》关于股票回购的规定 我国《公司法》规定，公司不得收购本公司股份。但有下列情形之一的除外：①减少公司注册资本【收购之日起10日内注销】；②与持有本公司股份的其他公司合并；【收购之日起6月内注销或转让】③将股份奖励给本公司职工【不得超过已发行股份总额5%，资金应该从税后利润中支出并在1年内转让给职工】；④股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份。【收购之日起6月内注销或转让】配股权是指当股份公司需再筹集资金而向现有股东发行新股时，股东可以按原有的持股比例以较低的价格购买一定数量的新发行股票。这样做的目的包括：1、不改变老股东对公司的控制权和享有的各种权利；2、因发行新股将导致短期内每股收益稀释，通过折价配售的方式可以给老股东一定的补偿；3、鼓励老股东认购新股，以增加发行量。配股除权价格=（配股前股票市价＋配股数量×配股价格）/（配股前股票数量＋配股数量） 配股权价值=（配股后股票价格－配股价格）/购买1股新股所需的配股权数 除息价格，则是（股票市价—每股股息）/变动后股数

（6）股票上市优点（1）资本大众化，分散风险。（2）提高股票的变现力。（3）便于筹措新资金。（4）提高公司知名度，吸引更多顾客。（5）便于确定公司价值。缺点（1）公司将负担较高的信息披露成本；（2）各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；（3）股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；（4）可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。

（7）股权再融资对企业的影响 对公司资本结构的影响 （1）不利：权益资本成本高于债务资本成本，采用股权再融资会降低资产负债率，并可能会使资本成本增大： （2）有利：如果股权再融资有助于企业目标资本结构的实现，增强企业的财务稳健性，降低债务的违约风险，就会在一定程度上降低企业的加权平均资本成本，增加企业的整体价值。 对企业财务状况的影响 权益净利率＝净经营资产净利率＋杠杆贡献率 （1）不利：在企业运营及盈利状况不变的情况下，采用股权再融资的形式等筹集资金会降低企业的财务杠杆水平，并降低净资产收益率。 （2）有利：如果能将股权再融资筹集的资金投资于具有良好发展前景的项目，获得正的投资活动净现值，或者能够改善企业的资本结构，降低资本成本，就有利于增加企业的价值。 对控制权的影响 （1）配股时控股股东只要不放弃认购的权利，就不会削弱控制权。 （2）公开增发会引入新的股东，股东的控制权受到增发认购数量的影响；而非公开增发相对复杂。

（8）租赁存在的原因：（1）节税（2）通过租赁降低交易成本（3）通过租赁合同减少不确定性。

（9）认股权证与可转债:认股权证的发行用途 （1）在公司发行新股时，为避免原有股东每股收益和股价被稀释，给原有股东配发一定数量的认股权证，使其可以按优惠价格认购新股，或直接出售认股权证，以弥补新股发行的稀释损失。【认股权证最初的功能】 …… 此处隐藏：3546字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……