注会综合阶段经验及知识点归纳 - 图文(19)

五、财务管理

下面到财务管理科目了，我之所以不提“财务成本管理”，是因为综合阶段成本会计内容没有放在大纲中，也肯定不会涉及。财务管理的核心内容就是报表分析，投融资分析、资本结构及估值，考试也以这些内容为主。可能很多考生对这门课有心里阴影，一想到专业阶段一年比一年变态的财务成本管理题目，就心惊胆战。大家不用担心，综合阶段几乎不会考到什么计算，而主要以概念和分析为主。比如2011年真题就让计算了两种估值方法的每股价值，而且直接告诉你以DCF（折现现金流）的股权价值和可比公司的市盈率及股数，那你直接用两种方法的股权价值除以股数，自然就算出每股价值了。应该说，凡是在综合阶段涉及到计算的，基本上都是a*b/c这样的简单算式，大可不用担心。反而，对于绝大部分的概念题，其实答案都在书上，但是你不一定复习到，这就要求你在复习的时候要把握重点知识点，能记忆的就要背下来，同时做到完全理解，以便在考试中即使想不起来原文也能按照自己的理解表达出来。我个人认为，2011年真题是一套非常好的试卷，在下面讲述各章节要点时也会相应的做一些点评。

财务管理大纲包含的内容比较多，我不想给大家增加麻烦，在这里只把最可能考到知识点给大家点出来。既然是最可能考的，一定是曾经出现在以前考试的题目中，因此没有任何商量，你必须熟练掌握（完全理解+记忆）我写的全部内容。另外，吕鹏老师的课件非常好，去年他的课件覆盖了所有真题考点，而且内容也不是很多，建议大家以吕老师课件为主。

A.财务估价

（1）普通股成本

三种计算普通股成本的方法（CAPM，折现现金流模型和债券报酬率调整模型），三种模型各有利弊，其中CAPM使用最为广泛。 CAPM（资本资产定价模型）中，BETA为了便于计算通常取历史值，而历史BETA值往往不可靠。决定BETA值得关键因素有3个：经营杠杆、财务杠杆和收益周期性。如果一家公司在这三方面没有显著改变，则可用历史BETA值估计股权成本。此外，三种模型计算出的结果往往不一致，不知道哪个更接近真实的普通股成本，一种常见方法是用平均值作为普通股股权成本。

资本资产定价模型1、无风险利率的估计：（1）债券期限的选择：选择长期政府债券，最常见的做法是选用10年期的财政部债券利率作为无风险利率的代表（2）选择票面利率或到期收益率：不同时间发行的长期债券票面利率差异很大，所以应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。（3）选择名义利率或实际利率。一般情况下使用包含通货膨胀的无风险利率来计算资本成本。只有在以下两种情况时：存在恶性通货膨胀时、预测周期特别长。2、贝塔值的估计：贝塔值反映的该股票收益率和市场组合收益率的相关性。（1）选择有关预测周期的长度：公司基本风险特征无重大变化时，使用5年或更长的预测期间；如果公司的风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。（2）选择收益计量的时间间隔。每年每月每周每天，结果是使用每周或每月的。此外：财务估价使用的现金流量是面向未来的，而计算权益成本使用的贝塔值却是历史的，时间基础不一致。只好假设未来是历史的继续，判断贝塔值能否指导未来：要看它的三个关键驱动因素：经营杠杆、财务杠杆、收益的周期性，如果三者无显著改变，则可以用历史的贝塔来估计权益成本3、市场风险溢价的估计：最常见的方法是进行历史数据分析（1）选择的时间跨度：选用较长的时间跨度来预测股票收益率。（2）是以权益市场平均收益率选择几何平均数还是算术平均数：多数人倾向于几何。

股利增长模型：主要问题是估计长期平均增长率。1、历史增长率：如果过去的股利增长率相对平稳，并且预期这种趋势可以持续下去，那么过去的增长率可以作为未来增长率的估计值。但很少单独采用历史增长率，它仅仅是一个参考2、可持续增长率：假设未来的经营效率和财务政策不变，且不增发新股或回购股票，则可以3、证券分析师的预测：给予权威性较强的机构以较大的权重，其他机构较小的权重。以上三种方法中，采用证券分析师的方法可能是最好的方法。

三种普通股成本的估计方法，结果经常不一致，我们不知道哪一个更接近真实的成本，实际上不存在一个公认的方法，一个常见的做法是将每种方法计算出来的普通股成本进行算术平均。 （2）债务成本

债务成本的五种计算方法（到期收益率法、可比公司法、风险调整法、财务比率法和税后债务成本法）。五种方法的什么情况下采用，把书上的内容背下来，尤其是风险调整法是再没有上市债券也找不到合适的可比公司情况下，使用的一种方法。如何计算，信用风险如何估计等内容，是两大网校模拟题的常见考点。

风险调整法：债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得：税前债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率。政府债券的市场回报率，和股权成本对无风险利率的评估相同，可以参照政府债券确定，选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表。

信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下： （1）选择若干信用级别与本公司相同的上市公司债券； （2）计算这些上市公司债券的到期收益率；

（2）计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率（无风险利率）； （3）计算上述两到期收益率的差额，即信用风险补偿率；

（4）计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。

（3）WACC

有了上述的股权成本和债务成本，就可以算出WACC（资本加权平均成本）。WACC常见三种方法，包括账面价值加权，市场价值加权和目标资本结构加权。

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WACC的主要用处（2011年真题）1、用于投资（计算NPV，IRR）2、用于筹资（计算最优资本结构）3、用于营运资本管理4、用于企业价值评估5、用于业绩评价（计算经济增加值）。

决定资本成本高低的外部因素是利率、税率和市场风险溢价，内部因素是资本结构、股利政策和投资政策。具体内容要看看那书。 公司资本成本的高低取决于三个因素：①无风险报酬率，是指无风险投资所要求的报酬率；②经营风险溢价，是指由于公司未来

前景的不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分；③财务风险溢价，是指高财务杠杆产生的风险。

B.企业价值评估

（1）企业价值评估的一般对象企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。企业的整体价值观念主要体现在以下四个方面：（1）整体不是各部分的简单相加（2）整体价值来源于要素的结合方式（3）部分只有在整体中才能体现出其价值（4）整体价值只有在运行中才能体现出来。 企业价值评估主要有两种方法，绝对估值法和相对估值法。

其中，相对估值法也称为可比交易法，是利用类似企业的市场价值定价来估计目标企业价值的一种方法，它的假设前提是存在一个支配企业市场价值的主要变量（如净利润等），市场价值与该变量的比值，各企业是类似的，可比的。相对价值法是将目标企业与可比企业对比，用可比企业的价值衡量目标企业的价值，是一种相对价值，因此关键就是要找到与目标企业类似的企业。相对价值法分为两类，一类是以股权市值为基础的模型，另一类是以实体价值（EV）为基础的模型，包括EV/EBITDA，EV/EBIT，EV/销售收入等比率。实践中，金融 …… 此处隐藏：3410字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……