永辉超市_成功跨区域复制模式和优势的生鲜经营王者(2)

表1 公司本次发行前后股本变化及股东情况介绍...................................................................5 表2 A股超市公司主要规模及盈利指标情况............................................................................7 表3 公司生鲜领先的经营策略................................................................................................8 表4 超市公司购销收入占营业收入比重情况..........................................................................9 表5 自营模式的优势及对企业能力的要求..............................................................................9 表6 超市公司主营业务毛利占营业毛利比重情况.................................................................10 表7 公司采购体系介绍和分析..............................................................................................11 表8 公司已建及拟建物流基地介绍.......................................................................................11 表9 公司门店业态介绍.........................................................................................................14 表10 公司各业态分布介绍...................................................................................................14 表11 公司门店扩张情况（家）............................................................................................15 表12 公司各地区营业收入及占比情况.................................................................................16 表13 公司各品类营业收入及占比情况.................................................................................17 表14 公司各品类营业收入及占比情况.................................................................................18 表15 公司营业利润率水平与行业对比情况..........................................................................19 表16 公司主要偿债能力指标................................................................................................19 表17 公司主要资产管理能力指标.........................................................................................20 表18 公司IPO募集资金投向...............................................................................................20 表19 公司连锁超市发展项目情况.........................................................................................21 表20 公司连锁超市发展项目未来三年按地区和业态计划扩张情况......................................21 表21 公司各地区门店扩张及面积扩张预测（2010-2012）..................................................23 表22 公司各地区坪效及营业收入预测（2010-2012）.........................................................24 表23 公司各地区毛利率及综合毛利率预测（2010-2012）..................................................24 表24 公司损益表预测（2010-2012）..................................................................................25 表 25 可比公司估值比较......................................................................................................26

1. 公司简介：拥有优秀供应链整合能力的生鲜之王

永辉超市是自08年下半年以来第4家上市的超市企业，但与另外三家中小板上市

不同，永辉是继华联综超上市很多年之后第2家在上交所上市的超市企业。

近两年超市公司上市密度加大从一个侧面反应了这个行业已进入较快发展、抢占市场及规模扩张的重要时期，在这个竞争日益激烈的行业里，我们认为具有优秀供应链整合能力的永辉可能为国内超市行业树立一个新的标杆，也可能引起市场对这一行业新的激情。

1.1 股本结构特点：激励充分、外资参股有利于公司长期发展

公司实际控制人为张轩松、张轩宁兄弟，两人合计持有公司2.74亿股，占发行前总股本的41.62%；此外，民生超市（发行前持股24%）、汇银投资（发行前持股6.62%）以及郑文宝、叶兴针、谢香镇、黄纪雨、郑景旺、林登秀、张天云、张枝龙等自然人为公司的共同发起人（参见图1）。

此次发行前公司总股本为65790万股，本次拟公开发行不超过11000 万股，占发行后股本总额76790万股的14.32%；公开发行后，张氏兄弟持股占总股本比重下降为35.66%，仍为公司的第一大股东，民生银行和汇银投资持股比例则分别下降至20.56%和5.67%（参见表1）。

图1 永辉超市股东持股结构及控股参股公司

资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所

我们认为，公司股本结构具有以下特点：

（1）上市公司层面激励充分有利于公司上下利益趋于一致。除郑文宝、叶兴针、

谢香镇、黄纪雨、郑景旺、林登秀、张天云、张枝龙等高管及事业部主要负责人各直接持有公司发行后2.97%的股份外，由公司132名骨干员工组成的汇银投资也直接持有公司发行后5.67%的股权。

（2）外资参股有利于公司管理能力和经营理念的提升。自07年起，汇丰私募股权基金The HSBC Private Equity Fund通过民生超市前后分别两次增资，目前持有公司24%的股权，并分别在董事会和监事会有1人入驻。

（3）重要事业部激励到位且控制力较强是对公司核心竞争力的保障之一。公司8名自然人股东中包括了生鲜、食品用品和服装三大主要事业部负责人、生鲜部主要管理人员以及采购负责人，并且大部分与实际控制人有亲戚关系，利益一致。

表1 公司本次发行前后股本变化及股东情况介绍

发行前

股东名称

持股数（万股）

张轩松 张轩宁 郑文宝 叶兴针 谢香镇 黄纪雨 郑景旺 林登秀 张天云 张枝龙 汇银投资 民生超市 社会公众股 合计

15975 11411 2282 2282 2282 2282 2282 2282 2282 2282 4356 15790

65790

股权比例 持股数（万股） 24.28% 17.34% 3.47% 3.47% 3.47% 3.47% 3.47% 3.47% 3.47% 3.47% 6.62% 24.00%

-

100.00%

1597511411228222822282228222822282228222824356157901100076790

股权比例 20.80%14.86%2.97%2.97%2.97%2.97%2.97%2.97%2.97%2.97%5.67%20.56%14.32%100.00%

锁定期限36个月36个月12个月12个月12个月12个月12个月12个月12个月12个月12个月12个月无限售条件

董事长 董事、总经理

董事、副总经理兼生鲜事业部总经理；亲戚 董事、副总经理兼服装事业部总经理 监事、食品用品事业部总经理；亲戚 生鲜事业部食品加工部采购经理；亲戚 监事会主席、生鲜事业部副总经理；亲戚 监事、工程部经理；亲戚 生鲜事业部营运标准部经理 生鲜事业部采购部负责经理 由公司132名骨干员工组成

汇丰直投-外资私募股权基金；目前有1人在董事

会，1人在监事会

发行后

备注

资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所

1.2 拥有较快规模扩张和较强盈利能力的优质超市企业

公司成立于2 …… 此处隐藏：3766字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……