中公教育（002607）:中公教育2020Q3业绩预告：业绩高增超出市场

中公教育（002607）:中公教育2020Q3业绩预告：业绩高增超出市场预期，收入确认迎小高峰

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拓空间（详见此前外发报告），依托飞轮效应具备想象空间。

■投资建议：投资建议：主赛道+新领域多引擎驱动高增，效率提升凸显龙头规模效应。预计2020-2022年净利润分别为25.2/34.3/45.5亿元，对应增速分别为39.7%/35.9%/32.9%，对应P/E 为81x/59x/45x ，公司为职教行业稀缺龙头标的，给予买入-A 的投资评级。

■风险提示：疫情导致线下业务无法开展；重大教学事故风险；新业务拓展不及预期，公职岗位招聘人数大幅下滑等。

(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入 6,237.0 9,176.1 12,877.9 17,521.3 23,175.6 净利润

1,152.9 1,804.5 2,521.0 3,426.3 4,552.6 每股收益(元) 0.19 0.29 0.41 0.56 0.74 每股净资产(元) 0.48 0.56 1.96 2.08 2.42

盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率(倍) 176.3 112.6 80.6 59.3 44.6 市净率(倍) 68.8 59.2 16.8 15.8 13.6 净利润率

18.5% 19.7% 19.6% 19.6% 19.6% 净资产收益率 39.0% 52.6% 20.8% 26.7% 30.5% 股息收益率 0.9% 0.7% 0.0% 1.3% 1.2% ROIC

74.6%

226.5%

-164.7%

336.5%

-132.5%

数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测

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财务报表预测和估值数据汇总

利润表 财务指标

(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 6,237.0 9,176.1 12,877.9 17,521.3 23,175.6 成长性

减:营业成本 2,552.4

3,812.6

5,493.6

7,457.3 9,889.5 营业收入增长率 -6.4% 47.1% 40.3% 36.1% 32.3% 营业税费 27.3 56.7 75.7 103.0 136.2 营业利润增长率 1189.2% 56.0% 39.6% 36.0% 32.9% 销售费用

1,101.8 1,483.0 2,087.5 2,685.8 3,262.1

净利润增长率 1469.5%

56.5%

39.7%

35.9%

32.9% 管理费用 873.4 1,098.5 1,517.5 2,050.0 2,600.4 EBITDA 增长率 691.1% 66.1% 30.0% 39.4% 37.1% 财务费用 -2.5 204.3

286.7

302.5

284.3

EBIT 增长率 1123.3% 66.6% 30.7% 40.3% 37.7% 资产减值损失

0.3 - - - -

NOPLAT 增长率 993.1% 72.2% 39.7% 33.2% 30.1% 加:公允价值变动收益 - 1.7 - - - 投资资本增长率 -43.3% -292.2% -165.2% -430.3% -48.6% 投资和汇兑收益 110.4 259.2 200.0 250.0 250.0 净资产增长率 52.4% 16.2% 252.7% 6.1%

16.4%

营业利润 1,340.0 2,090.7 2,919.0 3,968.7 5,273.2

加:营业外净收支 -0.5 -1.3 -

-1.5 -2.0 利润率

利润总额 1,339.5 2,089.3 2,919.0 3,967.2 5,271.2 毛利率 59.1% 58.5% 57.3% 57.4% 57.3% 减:所得税 186.7 284.8 397.9 540.8 718.6

营业利润率 21.5% 22.8% 22.7% 22.7% 22.8% 净利润 1,152.9

1,804.5

2,521.0

3,426.3

4,552.6

净利润率 18.5% 19.7% 19.6% 19.6% 19.6%

EBITDA/营业收入 29.6% 33.4% 30.9% 31.7% 32.9% 资产负债表

EBIT/营业收入 28.7% 32.5% 30.3% 31.2% 32.5%

2018 2019 2020E 2021E 2022E

运营效率 货币资金

648.7

2,724.3 6,616.3 11,819.2 12,207.3 固定资产周转天数 44 27 18 12 8 交易性金融资产 - 1,754.4 1,754.4 1,754.4 1,754.4 流动营业资本周转天数 0 -65 -50 -55 -63 应收帐款 45.3 257.2

124.8 390.5 320.5

流动资产周转天数 157 155 221 271 247 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 5 6 5 5 6 预付帐款 1.5 2.5 672.3 162.7 614.7 存货周转天数 20 0 13 11 8 存货

0.0 - 899.9 171.3 842.2

总资产周转天数 341 337 350 358 314 其他流动资产

2,374.5 97.9

892.6 1,121.7

704.0 投资资本周转天数 70 -16 -8 -26 -43 可供出售金融资产 162.8

- 125.2

96.0

73.7

持有至到期投资 - - - - -

投资回报率

长期股权投资 - - - - - ROE 39.0% 52.6% 20.8% 26.7% 30.5% 投资性房地产 773.5 688.5 688.5 688.5 688.5 ROA 7.3% 18.1% 16.7% 17.3% 22.0% 固定资产 699.1 672.4 599.1 525.8 452.5 ROIC 74.6% 226.5% -164.7% 336.5% -132.5%

在建工程 91.4 653.6 653.6 653.6 653.6 费用率

无形资产

204.4 197.5 190.7 183.9 177.1 销售费用率 17.7% 16.2% 16.2% 15.3% 14.1% 其他非流动资产 2,200.8 2,912.4 1,877.0 2,190.2 2,167.1

管理费用率 14.0% 12.0% 11.8% 11.7% 11.2% 资产总额 7,202.1 9,960.7 15,094.3

19,757.7

20,655.6

财务费用率 0.0% 2.2% 2.2% 1.7% 1.2% 短期债务 1,607.0 2,867.0 - - - 三费/营业收入 31.6% 30.4% 30.2% 28.8% 26.5%

应付帐款 187.4

320.7

263.4 678.0 527.9

偿债能力

应付票据 -

-

1,249.7 234.0 1,171.8 资产负债率 59.0% 65.5% 19.8% 35.0% 27.6% 其他流动负债 2,356.9

3,234.6

1,376.3

5,902.2

3,902.8

负债权益比 143.8% 190.3% 24.7% 53.9% 38.2%

长期借款

- - - - -

流动比率 0.74 0.75 3.79 2.26 2.93 其他非流动负债 96.8 106.9 101.0 101.6 103.1 速动比率 0.74 0.75 3.48 2.24 2.78 负债总额 4,248.1

6,529.2

2,990.4

6,915.7

5,705.7

利息保障倍数 -708.93 14.62 13.61 18.10 26.52

少数股东权益 - -0.0 -0.0 -0.0 -0.0 分红指标 股本

103.8 103.8 6,167.4 6,167.4 6,167.4 DPS(元) 0.28

0.24 - 0.43 0.39 留存收益 2,850.1 3,290.2 5,936.5 6,674.6 8,782.5 分红比率 150.8% 82.0% 0.0% 77.6% 53.2% 股东权益 2,954.0

3,431.5

12,103.9

12,842.0

14,949.9

股息收益率 0.9%

0.7%

0.0%

1.3%

1.2%

现金流量表

业绩和估值指标

2018 2019 2020E 2021E 2022E 2018 2019 2020E 2021E 2022E 净利润

1,152.9 1,804.5 2,521.0

3,426.3

4,552.6 EPS(元) 0.19 0.29 0.41 0.56 0.74 加:折旧和摊销 137.9 162.3 80.1

80.1

80.1

BVPS(元) 0.48 0.56 1.96 2.08 2.42 资产减值准备

0.3 0.3 - - - PE(X) 176.3 112.6 80.6 59.3 44.6 公允价值变动损失 - -1.7 - - - PB(X) 68.8 59.2 16.8 15.8 13.6 财务费用 12.9 107.8 286.7 302.5 284.3 P/FCF 95. …… 此处隐藏：6427字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……