企业价值评估案例分析

较好的企业价值评估案例

企业价值评估案例分析李小明 李德标

6/27/2013

较好的企业价值评估案例

案例二：

某咨询企业股权转让项目评估

6/27/2013

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内容提要ZX公司的外放股东拟购买中方股东所拥有的ZX的股权。本 项目评估基准日为2002年11月30日，资产评估的目的是通过对 ZX公司的企业价值进行评估，为股权交易双方提供中方股权价 值的参考依据。 ZX公司是一家经营状况良好的中外合资企业，其中外双方 股东都有实力雄厚的企业集团的背景。由于其外放股东出于对 整个亚洲市场业务的战略考虑，希望能收购中方持有的全部股 权，使ZX公司成为其全资子公司，并调整ZX公司未来的业务结 构。评估人员结合被评估企业所处的具体环境和经济背景，在 特定的评估目的下，结合各种评估方法的特点和优势，选择收 益法进行评估6/27/2013 3

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一、基本情况说明公司性质、业务范围、近年来所经营产品(或服务)的 业务量及业务收入、资产、负债及财务状况等等。 ZX公司是一家从事咨询业的中介机构，其业务以市场调查和 投资咨询为主，另外也从事经营咨询和基金管理等业务。

6/27/2013

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二、评估方法选择(一)选择评估方法的理由 (二)本项目满足所选方法的条件 (三)基本公式 全部股东权益=净现金流现值+超常持有的资产价值 净现金流现值采用分段法。 方法中的特点： ZX没有财务杠杆、假设现金流是平均流入、至评估 基准日ZX公司已成立9年、存在溢余资产。

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三、评估的技术说明(一)咨询行业分析1、国内咨询行业基本情况 2、影响咨询行业发展的因素 (1)社会经济发展 (2)全球化和国际资本的流动 (3)市场的发育情况和客户的认知程度 (4)行业环境 (5)人力资源 (6)企业的管理水平和专业化水平6/27/2013 6

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3、我国咨询行业市场分析(1)当前咨询市场宏观经济环境分析 (2)当前我国咨询市场供需形势及特点 (3)A国企业对华投资情况分析(?)

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(二)待估企业分析1、企业的发展经营计划和措施 2、企业的经营优势 (1)品牌优势 (2)服务质量优势 (3)其他优势 3、企业面临的主要风险 (1)同行竞争的影响 (2)服务价格的影响 (3)业务市场来源单一的风险

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(三)企业未来现金流预测1、现金流预测基础 2、未来现金流预测的基本前提(1)未来主要精力在咨询业务、调查业务、经营咨询，现有的基金 业务结束后将不再开发新的基金项目。 (2)ZX公司未来的市场渠道和客户类别不发生重大的变化。 (3)ZX公司对原有的人员结构和收入分配按公司章程规定和市场化 运行进行合理调整。 (4)本次评估测算各项参数取值

均未考虑通货膨胀因素。 (5)国家宏观经济政策及关于咨询行业的基本政策无重大变化。 (6)国家现行的银行利率、汇率、税收政策等无重大变化。

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3、企业未来5年营业收入的预测ZX公司近年的营业收入情况项 目 咨询业务 调查业务 经营咨询业务 其他咨询业务 其中：基金业务 合计 增长率 扣除基金业务增长率6/27/2013

1999 383.47 327.46 116.79 318.58 266.01 1146.30

2000 653.23 362.42 229.52 535.05 497.24 1780.22 55% 46%

2001 2002 1416.83 1419.07 458.74 557.76 357.94 383.74 209.22 766.52 200.20 725.08 2442.73 3127.09 37% 28% 75% 7%10

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对历史数据的解析●ZX公司近年的收入增长较快 ●各类业务均有所发展 ●管理层决策萎缩基金业务 预测方法：趋势外推法

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预测过程及结论预测的基数：扣除基金收入的2002年的收入。 增长率：参考比较稳定的2002年扣除基金收入后的增长比例 7%,结合2002年大项目较多，对上述增长率修正—2%,即5%。 考虑2003年剩余基金回收佣金计38万元。

ZX公司未来5年的营业收入年份 金额(万元) 2003 2560.02 2004 2648.22 2005 2006 2007

2780.63 2919.66 3065.64

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4、企业未来5年营业成本预测ZX公司近年的营业成本情况 项目 1999 2000 2001 2002

营业成本 占当年销售收入比例

337.54 29

415.96 23

827.63 34

987.79 32

以销售收入为基数并以距离评估基准日最近的2002年营业成 本占当年收入的比例32%为计取各年的营业成本的比例(扣除2003 年销售收入中的38万元)。则营业成本预测为：年份 2003 2004 2005 2006 2007

营业成本6/27/2013

807.05

847.43

889.80

934.29

981.0113

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5、企业未来5年管理费用预测ZX公司近年的管理费用情况 项目 管理费用 其中：固定费用 变动费用 变动费用占收入的比例 1999 718.64 235.03 483.61 42% 2000 802.86 274.84 528.02 30% 2001 921.84 186.28 735.56 30% 2002 1018.0 202.59 815.41 26%

管理费用核算内容主要是人员工资、固定资产折旧、办公场所租赁费、办 公费、业务招待费等，其中主要的变动项目是人员工资、办公费及其他杂费；固 定费用主要是租赁费、折旧费、修理费等。

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管理费用预测过程固定费用：取1999—2001年平均水平225万元

管理费用

与营业收入线性相关的：营业收入的9.73% 双方股东派驻人员 按规定核算 变动费用 与 营业收入无线性 关系的人员工资 其余人员除支持性人员维持现有 水平外，工资增长比率同营业收 入增长比率

6/27/2013

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ZX公司未来5年工资费用 单位：万元 年份 工资费用 2003 535.86 2004 966.69 2005 1010.22 2006 1055.94 2007 1103.93

ZX公司未来5年管理费用

单位：万元年份 管理费用 2003 1001.98 2004 1449.36 2005 1505.69 2006 1564.82 2007 1626.92

6/27/2013