食品饮料行业周报：贵州茅台核心逻辑未改，持续强调啤酒基本面复

食品饮料行业周报：贵州茅台核心逻辑未改，持续强调啤酒基本面复苏

报告摘要：

●本周行业分析

?5月模拟组合为：五粮液（25%）、恒顺醋业（25%）、珠江啤酒（25%）和洋河股

份（25%）。上周我们模拟组合收益率为-0.96%，大幅跑赢中信食品饮料指数的-2.80%和沪深300指数的-3.70%。

?白酒：本周（5.6-5.10）中信白酒指数跑输大盘指数，持续强调Q2超配。4月中信

白酒指数上涨8.47%，显著跑赢大盘指数，主要基于板块一季报表现总体超市场预期。19Q1板块收入同比+22.3%，较18Q1+28.8%及18年全年+25.53%有所回落，但仍显著快于16Q1+15.7%及17Q1+18.9%。19Q1板块净利润同比+27.9%，较18Q1+36.6%及18年全年+33.57%有所回落，但仍显著快于16Q1+16.8%及17Q1+22.1%，显示白酒基本面仍处于高位，表现显著好于年初悲观预期。但本周受累于茅台集团营销公司相关消息拖累，板块显著跑输大盘。我们认为，茅台集团营销公司无论结算量价结果如何，都只是一次性损益，并不损害茅台当下卖方市场地位以及长期量价齐升的核心逻辑，因此无需过分悲观。历史上看：（1）每一次短期利空都是买入优质蓝筹的最佳时机；（2）Q2是白酒板块超额收益最为确定及明显的时间段。基于此，我们仍然看好白酒板块在5、6月份的表现，建议超配一线白酒茅五泸洋。

?啤酒：量价齐升持续，行业基本面持续向好。本周（5.6-5.10）中信啤酒指数上涨

1.70%，显著跑赢大盘。19年1-3月，中国规模以上啤酒企业累计产量847万千

升，同比+3%，环比去年全年的+0.5%显著提速。成本端：制造业增值税率下降、纸价下行有利于抵消大麦及玻瓶涨价等不利因素。产品及价格端：18年初各啤酒商对旗下产品进行3%-10%提价，由于提价存在一定滞后性，预计19年提价对毛利拉动作用将进一步显现。近年来啤酒厂商持续清理低效SKU、推广高端产品，预计行业整体高端化、ASP提升进程将在19年持续。销量端：受厄尔尼诺现象影响，判断19年全国平均气温应高于去年，有利于行业销量增长。

综上，预计19年啤酒行业有望受益于产量增长、成本下降、提价滞后效应、产品结构升级等多重利好叠加影响，基本面将持续向好。我们长期看好啤酒板块表现，推荐排序为青岛啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。

?乳业：19Q1成本端好于预期但费用端仍处高位，预计后续费用端有望逐渐降温，

19Q2业绩弹性有望显著加大。在18Q1行业收入端较高基数情况下，19Q1乳业板块/伊利仍实现收入+15%/+17%的良好表现。同时，原奶及包材成本端压力不大，行业大部分企业毛利率均同比有所改善。但行业整体竞争态势仍处于高位，伊利19Q1销售费用率同比仍然走高，但CTR跟踪来看空中费用投放已有所收窄，预计地面促销力度加大是主要原因。在2020年两强千亿收入导向的大背景下，我们很难预期行业竞争对快速大幅降温。但是我们判断，19年行业整体竞争态势有望较18年小幅降温，尤其是18Q2超高基数下，19Q2费用率同比大概率下降，伊利19Q2业绩弹性有望凸显。建议重点关注伊利股份。

●风险提示

宏观经济不达预期、中美贸易谈判出现反复、消费不达预期、食品安全问题等。盈利预测与财务指标

代码重点公司

现价EPS PE

评级5月10日2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E

000858 五粮液99.20 4.38 5.20 6.13 23 19 16 推荐600305 恒顺醋业13.56 0.45 0.52 0.59 30 26 23 推荐002461 珠江啤酒 6.79 0.18 0.20 0.22 38 34 31 推荐002304 洋河股份114.59 6.28 7.27 8.41 18 16 14 推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院。

行业与沪深300走势比较

资料来源：wind，民生证券研究院

分析师：于杰

执业证号：S0100519010004

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研究助理：熊航

执业证号：S0100118080028

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研究助理：徐洋

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研究助理：赵梦秋

执业证号：S0100117110078

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邮箱：zhaomengqiu@http://doc.guandang.net 相关研究

推荐维持评级

-40%

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18-0518-0919-01

食品饮料沪深300

食品饮料行业

行业研究/周报

贵州茅台核心逻辑未改，持续强调啤酒基本面复苏

食品饮料行业周报2019年5月13日

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食品饮料行业周报：贵州茅台核心逻辑未改，持续强调啤酒基本面复苏

周报/食品饮料行业

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证券研究报告 2 目录

一、本周行业投资建议 (3)

（一）白酒：本周跑输沪深300指数，再次强调Q2超配 (3)

（二）啤酒：量价齐升持续，行业基本面持续向好 (3)

（三）乳业：19Q1费用环比下行显著，但成本端有所承压，维持大众品子版块首推。 (3)

二、本周行情回顾 (4)

三、重点数据跟踪 (6)

（一）白酒 (6)

（二）葡萄酒 (6)

（三）啤酒 (7)

（四）乳制品 (7)

（五）肉制品 (7)

四、本周行业重要公告 (8)

五、本周行业要闻 (14)

六、风险提示 (15)

插图目录 (16)

表格目录 (16)

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证券研究报告 3 一、本周行业投资建议

（一）白酒：本周跑输沪深300指数，再次强调Q2超配

白酒：本周（5.6-5.10）中信白酒指数收益为-5.5%，显著跑输大盘指数。

4月中信白酒指数上涨8.47%，显著跑赢大盘指数，主要基于板块一季报表现总体超市场预期。19Q1板块收入同比+22.3%，较18Q1+28.8%及18年全年+25.53%有所回落，但仍显著快于16Q1+15.7%及17Q1+18.9%。19Q1板块净利润同比+27.9%，较18Q1+36.6%及18年全年+33.57%有所回落，但仍显著快于16Q1+16.8%及17Q1+22.1%，显示白酒基本面仍处于高位，表现显著好于年初悲观预期。但本周受累于茅台集团营销公司相关消息拖累，板块显著跑输大盘。

我们认为，茅台集团营销公司无论结算量价结果如何，都只是一次性损益，并不损害茅台当下卖方市场地位以及长期量价齐升的核心逻辑，因此无需过分悲观。历史上看：（1）每一次短期利空都是买入优质蓝筹的最佳时机；（2）Q2是白酒板块超额收益最为确定及明显的时间段。基于此，我们仍然看好白酒板块在5、6月份的表现，建议超配一线白酒茅五泸洋。

（二）啤酒：量价齐升持续，行业基本面持续向好

啤酒：量价齐升持续，行业基本面持续向好。

本周（5.6-5.10）中信啤酒指数上涨1.70%，显著跑赢大盘。19年1-3月，中国规模以上啤酒企业累计产量847万千升，同比+3%，环比去年全年的+0.5%显著提速。

成本端：制造业增值税率下降、纸价下行有利于抵消大麦及玻瓶涨价等不利因素。尤其是增税率下调一项，我们判断将提升厂商1个点的净利率，尤其是对净利率较低的厂商贡献弹性最大。…… 此处隐藏：17726字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……