国际商品价格波动与中国因素 - 图文

国际商品价格波动与中国因素

卢锋/李远芳/刘鎏

【内容提要】新世纪以来国际大宗商品价格剧烈波动。中国处于城市化和工业化快速推进阶段，对金属原料、原油等矿物资源需求快速增长，大宗商品市场波动对中国经济影响显著。本文观察近年大宗商品价格波动基本事实和特征，分析2002～2007年前后价格空前飙升根源，考察“中国因素”的直接和间接影响，并探讨大宗商品价格波动对中国影响和未来可能调整途径。 【关 键 词】大宗商品价格/中国因素/开放经济/经济追赶/ JEL分类号：F41；L71；013 文献标识码：A 文章编号：1002-7246(2009)10-0038-19 引言

进入新世纪后，国际大宗商品价格剧烈波动，成为世界经济形势变动一个新特点。我国正处于城市化和工业化快速推进阶段，对大宗商品尤其是金属原料和原油等矿物资源需求快速增长，市场行情大幅涨落对我国经济成长影响显著。重视大宗商品市场波动现象，认识大宗商品价格波动根源，应对市场波动带来的新挑战，是我国开放经济成长实践提出的重要新课题。本文首先观察近年大宗商品价格波动基本事实和特征，然后分析2002～2007年前后价格空前飙升根源，接着考察“中国因素”的直接和间接影响，最后简略评论大宗商品价格波动对我国影响及未来可能调整途径。

一、近年大宗商品价格波动及其特征

新世纪初年至今，国际商品市场发生了罕见剧烈波动。世界银行《2009年全球经济展望》报告把此前五年大宗商品价格异乎寻常繁荣概括为二十世纪以来持续时间最久、幅度最大一次(World Bank，2008)。以图1报告CRB指数为例，该指数从2002年5月的211点涨到了2008年6月的476点，六年间累计涨幅125%，是过去半个世纪最大涨幅之一。随后市场急转直下，价格指数暴跌至2009年2月的311点，降幅33%也是半个多世纪来最猛烈下跌，到6月24日价格指数又回升到398点。不同类别大宗商品的波动情况差别很大。图2数据显示，2002～2007年前后价格上涨中，金属类商品在6类分类商品中涨幅最高。

图1 CRB现货商品价格指数(1947.1～2009.6.24) 资料来源：Commodity Research Bureau. 图2 CRB分类指数峰值和谷底比较(2000.1～2009.5) 资料来源和说明：根据CRB现货价格指数统计，CRB现货价格指数来自Commodity Research Bureau。 为进一步观察最重要金属类商品价格波动具体情况，同时考虑CRB指数中没有包含的原油，图3报告铜、铝、铁矿石、原油等四种矿物商品名义和剔除美国通胀因素后实际价格。数据显示2002～2008年间，石油、铁矿石和铜名义价格分别增长3～4倍上下，铝价增长约1倍。 图4和图5数据显示，伴随大宗商品价格上涨，国际远洋运输费用指数快速增长，尤其是干散货海运费用指数从2002年初94激增到2008年5月1085，增幅超过10倍，与这一指数此前半个世纪相对平稳表现形成鲜明对照。 图3 四种商品国际价格(1980.1～2009.6) 资料来源和说明：铜、铝、铁矿石、石油名义价格来自IMF International Financial Statistics，分别为A等级阴极铜欧洲港口到岸价格，99.5%纯铝英国港口到岸价格，巴西马德拉港口销往欧洲67.55%含铁量铁矿石离岸价格，西德州轻质油价格。实际价格用美国PPI调整为1980年不变价，美国PPI来自U.S.Bureau of Labor Statistics。 图4 国际油轮和班轮海运费指数(1952.1～2009.5) 资料来源和说明：1952年1月～1958年12月油轮海运费率数据来自Zannetos(1966)，1959年1月～2003年11月油轮海运费率原始资料来源于Norwegian Shipping News（1987年被Lloyd's Ship Manager合并）编制的五种类型油轮Worldscale（Worldwide Tanker Nominal Freight Scale，即油轮市场通行的每年调整的基准费率表，简称WS）指数，由联合国贸发会议Review of Maritime Transport所转载。2003年12月～2008年12月原始数据来自Lloyd's Shipping Economist刊载五种类型油轮WS指数。对五种类型油轮WS指数做简单平均得到总体的油轮WS运费指数，在此基础上再利用每年WS100变动幅度的信息，将这一指数调整为定基指数。班轮海运费指数由德国运输部编制，采样范围为在安特卫普到汉堡一线进行装卸的班轮。该指数也转载于联合国贸发会历年的Review of Maritime Transport。 图5 国际干散货海运价格指数(1952.1～2009.5) 资料来源和说明：1952年1月～1999年11月数据来自Norwegian Shipping News（后来的Lloyd's Ship Manager）编制的干散货程租运费指数，由联合国贸发会议Review of Maritime Transport转载。1999年12月～2009年5月来自波罗的海航交所编制的Baltic Dry Index(BDI)，由台湾中华航运日报电子版(http://www.cdnsp.com.tw/box/bdi.htm)所转载。 归纳上述事实，新世纪大宗商品价格波动有几个特点。一是金属类商品价格增长强劲。二是CRB指数未包括的原油价格波动幅度在大宗商品中名列前茅。三是国际海运费用尤其是干散货运费同时出现大幅波动。 二、商品和海运价格波动根源初步考察

二战后Prebisch和Singer曾提出初级产品相对制成品贸易条件不断恶化的“Prebisch-Singer”假说。这一假说在某些阶段性或者部门性经验数据中得到一定支持(Reinhart and Wickham，1994；Kaplinsky，2006)，然而这类证据远非具有结论性(Cuddington，1992)。在对数据内含的随机扰动平稳性及结构变迁性质不同假说下，对大宗商品价格的经验研究常常得出不尽一致结论

（Cuddington等，2002）。二十世纪六、七十年代西方经济繁荣曾推动大宗商品实际价格大幅上涨，八、九十年代大宗商品相对制成品的实际价格下降，近年来再次不同程度上涨，同时波动性显著增强。以下侧重从三个方面提出初步探讨和解释近年价格上升的根源。

首先从供求基本面关系变动角度看，新世纪以来大宗商品原料和石油需求不同程度显著增长，构成推动这类商品价格变动的基本原因。图6报告三类金属原料和石油世界消费需求指数。2000～2007年间，石油消费指数从164上升到183，增幅为11%，增长比较平缓。几种主要金属原料增长较快，其中铝材需求增长53%

（指数从249到381），铁矿石增长106%（从139到286），铜增长19%（从208到247）。 图6 四种商品世界消费指数(1970～2008) 资料来源和说明：世界铜、铝消费量来自World Metal Statistics(World Bureau of Metal Statistics)，2007～2008年数据来自上海有色金属网转载的2009年5月World Bureau of Metal Statistics发布的数据。铁矿石数据为世界铁矿石产量，来自U.S.Geological Survey。世界石油消费量来自U.S.Energy Information Administration。 表1比较2001～2007年与此前三十年消费年均增长率，石油消费增长率从1.6%上升到1.7%，增长速度略微加快。铜消费年均增长率从2.3%提升到3.6%，升幅超过五成。铝消费增长率从2.9%提升到7.8%，升幅1.7倍。铁矿石从1.0%增长到11.5%，增幅高达10倍。金属原料消费增长迅速，与其收入弹性大于1有关。虽然非石油大宗商品收入弹性一般而言小于1，但金属原料是其中的一个特例(Schmieg，1993)。近年较快的世界经济增长明显带动了对金属原料的需求。