结合财务指标评价金融上市公司投资价值_刘涛

金融视线

Financial View

结合财务指标

评价金融上市公司投资价值

刘　涛　　　单　娟　　　华东交通大学　　　３３００１３

并解决了有关评价指标信息重复的问题。比如想用每股净资产、每股盈利、每股销售收入、每股现金流量等来评价股票的投资价值，那么每股盈利和每股现金流量往往相关性较强，信息有重叠。

二、财务指标选取

【文章摘要】

目前人们在对上市公司的投资价值进行评价时，最常用也最常见的指标是市盈率，其结果导致出现了盲目崇拜市盈率的倾向。但是，股票价值受到很多因素的影响，评价股票投资价值就不能完全依靠市盈率单一指标，应更多从不同角度考察上市公司经营业绩，结合其他一些财务指标进行分析。

【关键词】

市盈率；动态市盈率；财务指标；因子分析

价指标的得分进行加权加总。以市盈率为例，最高分为１００分，最低分０分，分十档，１５倍以下１００分，１５－２０之间９０分……。同理可分别计算出市净率和销售净利率的分数。假设市盈率权数为４０％，市净率权数为３０％，销售净利率的权数为３０％。根据综合性的分数，再进行排序就可得出投资价值的大小。１．２　统计模型法

简单的算术加权法是比较粗糙的，权数是人为估计的，假如评价指标较多的话，往往又有个信息重叠的问题。用多元统计上的因子分析可以解决该项问题。因子分析实际上是一种客观赋权法，其主要内容就是把相关矩阵通过一系列的数学处理，得出一个较易揭示事物内部联系的因子负荷矩阵，从而确定具体的因子模型。同时，可以确定公共因子在全部变量变差中所起作用的大小，也即客观权数，以及各个变量变差的公共因子，并用少量的几个公共因子有效地代替原来多个变量来说明样本，

我们取深沪上市的１９只金融股票作为样本，分别是０００００１Ｓ深发展Ａ、０００５６２宏源证券、０００５６３陕国投Ａ、０００６８６Ｓ锦六陆、０００７７６Ｓ延边路、０００７８３Ｓ＊ＳＴ石炼、６０００００浦发银行、６０００１５华夏银行、６０００１６民生银行、６０００３０中信证券、６０００３６招商银行、６００８１６安信信托、６０１１６６兴业银行、６０１３１８中国平安、６０１３２８交通银行、６０１３９８工商银行、６０１６２８中国人寿、６０１９８８中国银行、６０１９９８中信银行。将这些公司的财务指标进行初步筛选，剔除缺失值多的指标，然后根据定量方法选取评价指标。

三、结合因子分析建模评价上市公司投资价值

因子分析是从研究相关矩阵内部的依赖关系出发，把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个综合因子的一种多变量统计分析方法。它是多元分析中一种降维和分析、简化数据结构的方法。其基本思想是：　根据相关性大小把变量分组，使得同组内的变量间相关关系强，不同组的变量间相关性较低，每组变量代表一个基本结构，这个基本结构称为公共因子，可用最少个数的不可测的所谓公共因子的线性函数与特殊因子之和来描述原来观测的每一变量。

（见表１）

表１是对上面得到的１９行９列原始数据矩阵进行的因子分析后得到的旋转后的因子载荷矩阵。可以看出，第一主因子由变量每股收益（Ｘ１）、每股净资产（Ｘ２）、净资

一、评价方法

近年来，随着我国证券市场的不断完

善和发展，不仅为许多公司提供了融通资本的市场，也为众多投资者提供了获得资本利得的场所。为了在市场中获利，无论是机构投资者还是个人投资者都是通过股票二级市场的价格与其内在价值的比较来判断做多或做空，而正确地判断股票的投资价值对投资者而言是至关重要的。但由于政治因素、经济因素、投资者心理因素以及企业的盈利情况、风险情况等均会影响股票价格，因而精确估计股票价格是不可能的。

我们在进行股票投资时，对目标公司的财务报表进行有效的分析是非常必要的。但分析公司的投资价值（内在价值）仅靠分析财务数据是完全不够的。尤其是上市公司，由于其公开披露的财务信息很多，投资人要想通过众多的信息较准确把握企业的财务现状和未来，没有其他任何工具比财务指标更重要。金融上市公司反映的财务指标有６０多个，要是逐个都参考的话，不仅工作量较大，要求的专业素质也较高。１．１简单的统计加权法

综合评价的指标选择也是一个比较宏大的课题，篇幅所限，这里只讨论综合评价的方法问题。假设综合评价指标选择市盈率、销售净利率与市净率三个指标。这里先把每个评价指标进行分档评分，然后每个指标赋予一定的权数，最后把三个评

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产收益率（Ｘ１５）和总资产周转率（Ｘ２１）决定，它们在主因子上的载荷分别是：０．９５９、０．９６９、０．９４６和－０．９１３，并且第一个因子主要反映了公司的获利及管理能力方面的内容，我们可以将其命名为“获利管理”因子，用符号Ｙ１表示；第二个主因子由变量资产负债比率（Ｘ２７）、股东权益比率（Ｘ２８）和市盈率（Ｘ３６）决定，它们在主因子上的载荷分别是：－０．９７８、０．９７９和０．５６７，该因子主要反映的是公司的偿债能力及经济效益，我们可以将其命名为“偿债绩效”因子，用符号Ｙ２表示；第三个主因子由变量销售净利率（Ｘ１３）和净利润增长率（Ｘ３２）决定，它们在主因子上的载荷分别是：０．８９３和０．５４０，该因子主要反映的是公司的盈利及发展能力，我们可以将其命名为“盈利发展”因子，用符号Ｙ３表示。

（见表２）

从表２中我们可以得到每个因子的累计贡献率，以各因子的贡献率为权数，计算综合得分并排序，即有：

Ｙ＝０．４４０４２Ｙ１＋０．２６４５１Ｙ２＋０．１３８２４Ｙ３

其中Ｙ１代表第一因子，Ｙ２　代表第二

因子，Ｙ３代表第三因子。各因子得分、综合得分及排序结果见表３。

（见表３）

从总排名来看，第２只股票（宏源证券），总排名第一。　原因是其第二、三因子排名靠前决定的；排名第二的第４只股票（Ｓ锦六陆），其第二个因子的排名最靠前，在其排名中起到了最关键的作用。以此类推，我们可以从总排名及各因子的排名中，找到各只股票的位置，给出其相应的价值对比。

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券市场体制还有待进一步完善，并且目前股票市场上很多的投资者都缺少理性，“投机主义”盛于“投资主义”，但是随着我国经济体制的不断完善和健全，投资者也将更趋于理性。

【参考文献】

１、中国注册会计师协会，财务成本管理［Ｍ］．北京：经济科学出版社，２００７．１１６—１２０．

２、郝黎仁，樊元，郝哲欧．ＳＰＳＳ实用统计分析［Ｍ］．北京：中国水利水电出版社，２００２．３０４—３１６．

３、王秋燕，对公司股票价值评价模型的分析研究．《技术经济》，第２期（总第２０６期），２００５．

４、王秋燕，资本结构与股票价值分析．《商业研究》总第３１２期，　２００５．文章编号：１００１—１４８（２００５）０４—０１４４—０２．

５、陈兆东，任宏，黄永伟．　上市房地产公司股票价值分析方法．重庆建筑大学学报，　第２３卷第２期，２０Ｏ１．文章编号：１００６—７３２９（２００１）０２—００６１—０４．

【作者简介】

１、刘涛，男，２５岁，山东省人，２００５年毕业于青岛科技大学经济管理学院财务管理专业，获管理学学士学 …… 此处隐藏：1281字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……