GARP选股策略--成长与价值并重(3)

本文借鉴海外和国内相关经验,概括了价值选股策略和成长策略的选股详细选股原则,可供投资者未来投资参考。经分析GARP策略的核心思想,给出基于 GARP 策略的选股流程和原则,这值得投资者学习和参考。

图4：GARP组合、上证指数、上证180累计收益率比较

资料来源：渤海证券研究所、Wind资讯

图5：GARP策略组合子样本与上证指数增值情况的比较

资料来源：渤海证券研究所、Wind资讯

本文借鉴海外和国内相关经验,概括了价值选股策略和成长策略的选股详细选股原则,可供投资者未来投资参考。经分析GARP策略的核心思想,给出基于 GARP 策略的选股流程和原则,这值得投资者学习和参考。

图6： GARP策略及其子样本的组合与市场总收益率、平均年化收益率

资料来源：渤海证券研究所、Wind资讯

图7： GARP组合收益率与市场收益率的年度比较

资料来源：渤海证券研究所、Wind资讯

图5给出了GARP策略组合子样本与上证指数增值情况的比较，仅包含原始GARP策略排名前20、30和40名的股票子组合也显著超越了市场。图6比较了原始GARP策略和包含不同数目子样本的组合与市场总收益率和年化收益率的比较情况，GARP组合和各种子组合在总收益显著超越了市场表现。图7为每一年度GARP组合收益率与市场收益率的比较，除2005年外，所有年份GARP组合的收益率均高于市场情况，尤其是在市场下跌07年5月份到08年5月份，

本文借鉴海外和国内相关经验,概括了价值选股策略和成长策略的选股详细选股原则,可供投资者未来投资参考。经分析GARP策略的核心思想,给出基于 GARP 策略的选股流程和原则,这值得投资者学习和参考。

直接证明若投资者拟进行长期投资，GARP策略在我国是有效的。

GARP组合的收益率依然保持为正，而市场收益率却为负值。图6和图7的结果

但是，我们的结果又与此前联合证券的结果略有不同，他们仅仅研究了2004年到2007年年末的市场情况，而得出GARP全组合与各种子组合的优劣。回顾历史来看，此时期正处于股市上升期，检验并未经历下跌周期，因此“GARP子组合收益率更好”的结论并不完全。

此外，图 7 的结果同时显示在牛市和熊市不同阶段 GARP 组合增值情况呈现一定的差异。因此，我们剔除 96 年 5 月至 97 年 5 月、 06 年 5 月至 07 年 5 月牛市表现最好的两个阶段，从而进一步考量 GARP 策略在熊市中的收益率情况。图 8~ 图 10 揭示了分别剔除与同时剔除上述两个阶段时 GARP 组合与市场总收益率的比较情况，分别剔除 96 年～ 97 年和 06 年～ 07 年后， GARP 组合总收益率分别为市场的 5.11 倍和 7.48 倍，同时剔除这两个牛市期后， GARP 总收益率为市场的 11.88 倍。由此可见，牛市阶段（ 96 ～ 97 年和 06 ～ 07 年） GARP 组合的增值情况更高，达到了 40.12 倍，而在熊市阶段 GARP 组合收益率与市场收益率的差异则会相对缩小，仅为 11.88 倍。这也意味着投资者在牛市中利用 GARP 策略投资所获得的超额收益明显超越了熊市该策略的表现。

图8：剔除96年5月至97年5月后 GARP策略与市场总收益率比较

资料来源：渤海证券研究所、Wind资讯

本文借鉴海外和国内相关经验,概括了价值选股策略和成长策略的选股详细选股原则,可供投资者未来投资参考。经分析GARP策略的核心思想,给出基于 GARP 策略的选股流程和原则,这值得投资者学习和参考。

图9：剔除06年5月至07年5月后 GARP策略与市场总收益率比较

资料来源：渤海证券研究所、Wind资讯

图10：同时剔除两个阶段后 GARP策略与市场总收益率比较

资料来源：渤海证券研究所、Wind资讯

为了进一步检验我们GARP选股策略的有效性，本文给出了简单GARP策略在上升和下降的一个周期内（2006年11月底到2008年5月底）四次股票组合，配置比例选择为最简单的流通市值百分比，如表2所示。另外，本文对表2中每一期组合的行业分布也进行了简要分析，如图11～图14所示，图中数据为所属行业股票数量。由于距离当前时间较近，这些数据和图表可供投资者进一步检验。

本文借鉴海外和国内相关经验,概括了价值选股策略和成长策略的选股详细选股原则,可供投资者未来投资参考。经分析GARP策略的核心思想,给出基于 GARP 策略的选股流程和原则,这值得投资者学习和参考。

表2：简单GARP策略在06年11月底到08年5月底的四次股票组合

序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41

061125-070525 070525-070825 070825-071125 071125-080525中国船舶 亿城股份 长力股份 驰宏锌锗 中国重汽 宝胜股份 太钢不锈 中金岭南 江西铜业 鞍钢股份 福星股份 云南铜业 建投能源 株冶集团 邯郸钢铁 东方电气 赤天化 莱钢股份 安阳钢铁 豫光金铅 煤气化 宝新能源 华菱管线 韶钢松山 吉恩镍业 酒钢宏兴 五矿发展 唐钢股份 山推股份 通宝能源 中集集团 江西长运 济南钢铁 柳工 宁波热电 巨化股份 雅戈尔 航民股份 长春燃气 宝钢股份 恒源煤电

莱茵置业 金融街 东方电气 太钢不锈 吉恩镍业 中孚实业 本钢板材 南钢股份 八一钢铁 亿城股份 中国船舶 深圳能源 宏达股份 金地集团 长城开发 安泰集团 安阳钢铁 宝胜股份 国投电力 华菱管线 中金岭南 海马股份 鞍钢股份 建发股份 武钢股份 外运发展 龙净环保 济南钢铁 云铝股份 云南铜业 杭钢股份 赣粤高速 莱钢股份 深南电A 韶钢松山 包钢股份 招商银行 南化股份 株冶集团 上海汽车 攀钢钢钒

浙江龙盛佛山照明中国石化江西铜业驰宏锌锗马应龙 特变电工承德钒钛山推股份国电电力华泰股份漳泽电力铜陵有色福星股份卧龙电气东风汽车

凯迪电力 中江地产 园城股份 上海汽车 海马股份 哈空调 亿城股份 太钢不锈 英力特 华邦制药 吉恩镍业 海立股份 长城电脑 科达机电 湖北宜化 柳工 成霖股份 华鲁恒升 华新水泥 山东海龙 福星股份 南钢股份 建投能源 本钢板材 三友化工 霞客环保 宁波韵升 建发股份 江山股份 中海发展 江西长运 酒钢宏兴 长江电力 宁波海运 吉林敖东 赣粤高速 深南电A 武钢股份 S上石化 浙江龙盛 通宝能源

中信证券 南宁糖业 云维股份 阳光股份 铁龙物流 中江地产 上海汽车 哈空调 东睦股份 华峰氨纶 长江电力 八一钢铁 华邦制药 四川美丰 同洲电子 海马股份 丽珠集团 现代制药 海正药业 华胜天成 浙江龙盛 山推股份 云南盐化 新疆天业 南钢股份 国电电力 科达机电 宏润建设 海立股份 湖北宜化 六国化工 广州国光 金陵药业 宁波海运 建投能源 杭钢股份 霞客环保 吉林敖东 中海海盛 德美化工 深振业A

本文借鉴海外和国内相关经验,概括了价值选股策略和成长策略的选股详细选股原则,可供投资者未来投资参考。经分析GARP策略的核心思想,给出基于 GARP 策略的选股流程和原则,这值得投资者学习和参考。

42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61

广聚能源 南钢股份 兔宝宝 山西焦化 新安股份 本钢板材 中国石化 铜陵有色 金鹰股份 华泰股份 长安汽车 凌钢股份 新希望 浙江龙盛 穗恒运A 山东海龙 精达股份 康恩贝 三花股份 柳化股份

湖北宜化 深发展A 煤气化 中集集团 凌钢股份 金牛能源 华新水泥 云维股份 马钢股份 五矿发展 酒钢宏兴 邯郸钢铁 格力电器 唐钢股份 伟星股份 华光股份 雅戈尔 豫光金铅 创元科技 丽珠集团