世纪证券-零售行业09年四季度投资策略(4)

新华百货（600785）

09年上半年，公司实现营业收入15.41亿元，同比增长10.62%；

归属于母公司股东的净利润9386.40万元，同比增长48.54%；每股收益0.54元。

公司是银川地区百货业态垄断者，目前拥有4家百货门店和30家

连锁超市以及30多家电器零售门店。日前公司公告新签订银川市西夏区一新店的租赁合同，该房屋将于2010年1月1日交付使用，届时将增加公司百货店经营面积1.74万平方米，进一步增强公司在银川市更强的区域控制力。

公司内生性增长良好，09年上半年毛利率、净利率分别同比提高了

1.93、1.76个百分点，期间费用率下降了0.28个百分点。其中二季度业绩表现强势，营业收入由一季度的6.33%上升到二季度的16.54%，净利润由一季度的32.08%上升到二季度的69.91%，毛利率、净利率分别提高了1.79、1.93个百分点。

公司拥有与物美控股的整合预期，物美商业是国内规模最大的连锁

超市，并且物美商业回归A股是确定性事件，预计物美商业很大程

。

度将借助新华百货作为回归A股渠道。

预测09、10年每股收益分别为0.95、1.1元，当前股价对应下的

动态市盈率分别为23.9、20.7倍，估值处于行业低位，维持“买入”投资评级。

百联股份（600631）

09年上半年，公司实现营业收入53.5亿元，同比增长9.41%；归

属于母公司股东的净利润2.09亿元，同比增长1.76%；每股收益EPS0.19元。

公司二季度营业收入增速明显加快，由一季度的7.67%增长到

11.99%，但受费用增高的影响，净利润增速由一季度3.81%下降到1.92%。毛利率回升趋势明显，二季度环比上升了2.43个百分点。预计随着消费复苏、东方商厦新增营业面积、重庆上海城09年内的开业贡献、上海中环购物广场等步入回收期、长达半年之久的2010年世博会的拉动，公司未来业绩增长将明显加快。

公司主营门店分布在上海市核心商圈，其销售收入约占总收入的

98%，且绝大部分为增值潜力大的自有物业。而且，公司还持有可供出售金融资产约23亿元，相比3.35亿元的初始投资额，具有可观的收益潜力。另外，公司作为百联集团百货业务的整体平台，也存有资产重组预期。

预测09、10年每股收益分别为0.37、0.48元，当前股价对应下的

动态市盈率分别为35.9、27.7元，估值偏高，但公司成长潜力大，含国资整合和世博概念，因此，给予“增持”投资评级。

风险提示

宏观经济复苏未达预期

。

世纪证券投资评级标准： 股票投资评级

买入：相对沪深300 指数涨幅20%以上；

增持：相对沪深300 指数涨幅介于10%～20%之间； 中性：相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间； 卖出：相对沪深300 指数跌幅10%以上。 行业投资评级

强于大市：相对沪深300 指数涨幅10%以上； 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对沪深300 指数跌幅10%以上。

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归世纪证券所有。

The report is based on public information. Whilst every effort has been made to ensure the accuracy of the information in this report, neither the CSCO nor the authors can guarantee such accuracy and completeness or reliability of the information contained herein. Furthermore, it is published solely for reference purposes and is not to be construed as a solicitation or an offer to buy or sell securities or related financial instruments. The CSCO and its employees do not accept responsibility for any losses or damages arising directly, or indirectly, from the use of this report. CSCO or its correlated institutions may hold and trade securities issued by the corporations mentioned in this report, and provide or try to provide investment banking services for those corporations as well. All rights reserved by CSCO.