世纪证券-零售行业09年四季度投资策略(3)

安徽

全国4个百分点，扣除价格因素，实际增长20.7%，比去年同期提高3个百分点。1-8月，全省累计实现社会消费品零售总额2175.3亿元，同比增长18.7%，高于全国3.6个百分点，扣除价格因素，实际增长20.8%，比去年同期提高6.7个百分点。

河南 天津

8月份，全省实现社会消费品零售总额356.2亿元，比去年同期增长18.4%，比7月加快0.9个百分点。1-8月，累计实现社会消费品零售总额2826.9亿元，同比增长17.2%，为近10年来最高增幅。 8月份，天津社会消费品零售总额完成210.14亿元，创09年新高，同比增长22.6%，其中，批发零售业零售额175.81亿元，增长23.1%。1-8月份累计，天津社会消费品零售总额1583.71亿元，增长20.9%。8月份，湖南省实现社会消费品零售总额393.87亿元，同比增长19%，较7月份提高0.5个百分点。县及县以下实现零售额162.5亿元，同比增长19.7%，较市级零售额增长速度快1.1个百分点。1-8月全省累计实现社会消费品零售总额3075.59亿元，同比增长19%。

8月份,全省限额以上批发零售企业实现零售额100.53亿元，增长19.3%。其中限额以上零售企业零售

湖南

额增长20.4%。1-8月，全省限额以上批发零售企业实现零售额742.49亿元，增长18%。拉动全省限额以上批零企业高速增长的原因，一是汽车销售持续高涨，实现零售额增长34.4%；二是娱乐休闲文化健身类零售额继续较快增长，书报杂志类、电子出版物及音响制品类、文化办公用品类分别增长44.7%、63.5%和34.2%。三是日用品和化妆品类零售额增长较快，分别增长51.4%和53%，分别较上月提高5个和9.1个百分点。

福建

8月份，全省实现社会消费品零售总额351.36亿元，增长16.2%，增幅比7月份提高0.3个百分点。1-8月，全省实现社会消费品零售总额2811.39亿元，比上年同期增长14.8%，增幅比1-7月提高0.2

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个百分点。其中，农村消费品市场8月份同比增长15.7%，增速同比提高2.1个百分点，比城市市场高1.4个百分点；零售业8月份零售额2084.41亿元，增长14.1%；汽车类实现零售额32.29亿元，增长44.0%，拉动同期全省社会消费品零售总额增长3.3个百分点。

8月份，全省社会消费品零售总额为707.1亿元，同比增长15.6%，名义增幅比7月的14.3%提高1.3

浙江

个百分点，扣除价格因素，实际增长17.1%，比上月回落0.6个百分点。1-8月，社会消费品零售总额5430.3亿元，同比增长14%，增幅比1-7月的13.8%上升0.2个百分点，扣除价格因素，实际增长16.2%，实际增幅比1-7月提高0.1个百分点。

1-8月，南京市实现社会消费品零售总额1271.2亿元，同比增长17.2%。

资料来源：商务部、联商网、世纪证券研究所

南京

我们认为，目前大部分上市公司的销售增长态势已经确立，预计4季度达到高峰，全年呈现前低后高走势。

四季度展望：预计上市公司整体业绩大幅度提升 百货业态

随着四季度传统消费旺季的到来，预计上市公司整体业绩反弹性增长仍持续并走高，加之去年10月份消费急速放缓带来的低基数效应，我们判断四季度整体业绩将显著提升，而史上最长的黄金周、圣诞节等节日亦是业绩提升的主要催化剂，历史数据显示，“十一”黄金周商品零售额贡献当月社会消费品零售40%以上。我们预计，09年全年百货业态营业收入增速约在15%以上，净利润增速有望达到20%。

Figure 30 全国重点零售企业百货店销售额增速

资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所

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Figure 32 “十一”零售额占当月社消零售总额比例

Figure 31 “十一”黄金周商品零售额及同比变化

资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所 资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所

超市业态

8月份CPI同比降幅1.2%，仍是翘尾因素的负向主导。事实上，7月份以来主要农产品的价格已经在回升，8月份更是连续大幅上涨，据农业部对全国470个集贸市场的定点监测，截止9月15日，猪肉价格

已连续11周回升，累计涨幅达20.6%，鸡蛋价格也连续7周回升，累计涨幅8.8%。CPI在11月份的转正预期使超市业态在4季度才能真正实现恢复性增长，预计09年全年营业收入增速约7%，净利润增速约5%。

Figure 33 农产品批发价格总指数

Figure 34 全国重点零售企业超市销售额同比增速

资料来源：农业部、世纪证券研究所

资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所

家电连锁业态

房地产市场趋旺对家电需求具有明显的拉动作用，一般房地产销售对家电需求的带动滞后半年；而且，前8个月通迅器材的销售数据也显示出复苏迹象。基于此，加之去年4季度低基数效应，我们判断，苏宁电器业绩高增长有望在4季度明显体现，天音控股和宏图高科的盈利有望大幅改善。预计家电连锁业态09年全年实现营业收入增速约5%，净利润约15%。

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行业估值：虽处历史底部，但与A股整体估值趋于一致

我们选择Wind资讯录入的零售业40家上市公司最新一致盈利预测数为样本（剔除异常数值），并以09年9月22日的平均收盘价测算2009-2011年行业平均动态市盈率分别为38、29、23倍，与历史纵向比较，平均市盈率仍处于历史底部；且与A股整体估值相比，仍存提升空间。

Figure 35 零售业和A股整体估值比较

Figure 36 零售业各业态估值比较

资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所 资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所

再从各业态估值看，家电连锁业态依然最具有估值优势，2009-2011年的动态市盈率分别为27、20、17倍；其次是超市业态，未来三年的动态市盈率分别为34、27、21倍；百货业态的2009-2011年的动态市盈率分别为40、30、24倍。

行业评级：强于大市

在国内经济继续向好预期下，消费者信心将进一步回升，我们判断，四季度行业景气将延续逐季回升态势，且达到全年最高峰，而零售业上市公司的经营业绩也将在行业持续复苏中，获得业绩提升。因此，维持“强于大市”行业评级。

Figure 37 重点公司盈利预测及评级

股票代码 600631 600859 600729 600858 000417

股票名称百联股份 王府井 重庆百货 银座股份 合肥百货

投资评级 增持 增持 增持 增持 买入

090625股价14.37 32.80 21.66 21.53 8.63

EPS

08A 0.32 0.88 0.80 0.58 0.33

09E 0.36 1.03 0.85 0.72 0.35

10E 0.45 1.25 1.00 0.94 0.44

08A 44.91 37.27 27.08 37.12 26.15

P/E 09E 39.92 31.84 25.48 29.90 24.66

10E 31.93 26.24 21.66 22.90 19.61

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600785 600693 002187 000501 000987 600814 002277 000759 002264 002251 600361 002024

新华百货 东百集团 广百股份 鄂武商A 广州友谊 杭州解百 家润多 武汉中百 新华都 步步高 华联综超 苏宁电器

买入 增持 增持 增持 买入 增持 中性 增持 中性 中性 中性 增持

25.35 9.05 27.40 13.34 21.80 7.36 31.66 10.59 29.28 26.44 8.47 16.81

0.63 0.37 0.89 0.36 0.72 0.25 0.62 0.31 0.60 0.60 0.24

0.90 0.34 1.03 0.46 0.85 0.28 0.76 0.37 0.70 0.74 0.28 0.60

1.00 0.40 1.26 0.55 1.05 0.32 0.90 0.47 0.90 0.90 0.38 0.75

40.24 24.46 30.79 37.06 30.28 29.44 51.06 34.16 48.80 4 …… 此处隐藏：3221字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……