世纪证券-零售行业09年四季度投资策略

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零售业 Retailing

即入旺季，预期景气回升明显加快

2009年9月23日 —零售行业2009年四季度投资策略

评级：强于大市

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宏面层面：消费增速持续回升，CPI转正迹象已现

社会消费品零售总额继续稳步增长

2009年8月份，社会消费品零售总额10116亿元，同比增长15.4%，比上年同月回落7.8个百分点，比上月加快0.2个百分点，这是自2月份最低增速11.6%以来的连续6个月回升。若扣除RPI后，8月份实际增速17.4%，低于去年同期0.3个百分点，比上月回落0.3个百分点。再从社会消费品零售总额的累计数看，2009年1-8月，全国累计实现社会消费品零售总额78763亿元，同比增长15.1%。若扣除价格因素后，1-8月实际增速16.3%，比上年同期增速提高了1.7个百分点，消费回升明显。

Figure 1 社会消费品零售总额及环比增速

Figure 2 社会消费品零售总额名义增速和实际增速

资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所

资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所

分地域看，8月份，城市消费品零售额6935亿元，同比增长15.3%，较上月提高了0.2个百分点；县及县以下消费品零售额3181亿元，同比增长15.5%，较上月提高了0.1个百分点。再从累计数看，1-8月，城市累计消费品零售额53562万元，累计增速14.6%；县及县以下累计消费品零售额22020.6万元，累计增速16.3%。

分地域的消费品零售额增速反映出城市消费仍在回暖，而县域消费，除6月份增速稍低于城市消费增速0.1个百分点外，在2009年以来一直领跑城市消费增速（在过去三年，仅2008年11月份县及县以下消费增速超过城市消费增速），我们认为这与县域消费品主要是生活日用品和农业生产资料，受经济危机的影响较小有关；但更重要的是，与国家一系列惠农政策的逐步落实，农村居民收入的不断增加，农村社会保障制度的建立与完善，进一步增强了农村居民的消费能力和消费意愿有很大的关系。此外，一些促进农村消费的活动也有力地带动了农村居民消费。例如：“家电下乡”、“汽车摩托车下乡”、“汽车、家电以旧换

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新”、“家具服务农村”、“厨卫产品下乡”等。据商务部预计，2009年中国电冰箱、洗衣机农村市场销售量占总数将在1/3以上，销售额接近1/3。而且，全国“万村千乡市场工程”在年内将完成41万家农家店建设，到2010年将覆盖全国75%以上的乡镇和50%以上的行政村，这将进一步扩大农村消费渠道，促进农村消费。

Figure 3 分地域消费品零售总额

Figure 4 分地域消费品零售总额当月增速

资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所 资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所

分行业看，8月份，批发和零售业零售额8495亿元，同比增长15.4%，较上月提高0.2个百分点；住宿和餐饮业零售额1454亿元，增长16.8%，与上月增速持平；其他行业零售额167亿元，增长2.8%，较上月提高0.2个百分点。再从累计数看，1-8月，批发和零售业零售额66311亿元，同比增长14.9%；住宿和餐饮业零售额11332亿元，同比增长17.8%；其他行业零售额1120亿元，同比增长2.9%。

从增长态势看，住宿和餐饮业零售额增速继续领先，这主要是居民收入水平的提高吸引大量市民外出消费，家庭为主的茶市、散餐等休闲饮食引领餐饮业持续兴旺，但因受经济危机的影响，去年9月份以来其增速处于放缓态势；批发和零售业零售额增速自2月份以来回升态势良好，是拉动社会消费零售总额增速回升的主导力量。

Figure 5 分行业社会消费品零售总额

Figure 6 分行业社会消费品零售总额当月增速

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资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所

资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所

分商品类别看，8月份，限额以上批发和零售业中，粮油类增长12.7%，肉禽蛋类增长5.9%，服装类增长23.3%，日用品类增长15.6%，家用电器和音像器材类增长10.9%，汽车类增长34.8%，石油及制品类增长6.8%，建筑及装潢材料类增长36.6%。

从商品类别增速可以看出，在强有力政策的刺激及房地产、汽车市场回暖的带动，8月份消费总量继续增长。服装、化妆品、汽车、建筑与装潢材料等与居民生活质量和消费结构升级密切相关的商品持续旺销，家用电器和音像器材、家具等耐用消费品的需求量也明显增强。

Figure 7 与超市相关的商品类别月增速

Figure 8 与百货相关的商品类别月增速

资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所 资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所

Figure 9 与家电连锁相关的商品类别月增速

Figure 10 与房地产相关的商品类别月增速

资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所 资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所

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Figure 12 其他商品类别当月增速

Figure 11 与房地产相关的商品类别当月增速

资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所 资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所

从目前消费增速趋势看，首先，我国房地产市场和汽车市场还将继续回暖，消费需求量仍将保持快速增长。其次，国家一系列刺激消费的政策还将继续深化，有助于保持消费平稳增长。再次，随着国家收入分配政策的调整，社会保障体系的进一步完善，就业形势的改善，消费增长容量还很大。因此，我们判断，四季度消费增速仍能保持稳中有升的态势，预计全年消费品零售总额增速维持在16%左右。

Figure 13 汽车月度产销量变化

Figure 14 商品房销售面积和销售额变化

资料来源：中汽协、世纪证券研究所 资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所

Figure 15 城镇居民人均可支配收入和人均消费性支出实际累计同比变化

Figure 16农村居民人均现金收入和人均现金支出实际累计同比变化

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资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所

资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所

CPI同比降幅收窄，环比出现上涨

09年8月份，在翘尾因素的影响下，CPI同比下降1.2%（上年同月为上涨4.9%），比上月降幅缩小0.6个百分点。其中，城市同比下降1.3%，农村下降1.0%；食品价格上涨0.5%，非食品价格下降2%；消费品价格下降1.1%，服务项目价格下降1.5%。食品价格由负转正是促使CPI降幅收窄的最重要原因。

从月环比看，CPI比上月上涨0.5%，这是自今年2月份以来首次由负转正。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.6%；食品价格上涨1.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格上涨0.6%，服务项目价格上涨0.1%。食品和居住价格上涨是影响CPI环比上升的主要因素。

从累计数看，1-8月份，CPI同比下降1.2%（上年同期为上涨7.3%），与1-7月降幅持平。分类别看，八大类商品价格有三种上涨五种下降，其中食品类价格上涨0.5%，烟酒及用品类价格上涨1.3%，衣着类价格下降2.2%，家庭设备用品及维修服务价格下降0.7%，医疗保健及个人用品类价格上涨0.9%，交通和通信类价格下降2.9%，娱乐教育文化用品及服务类价格下降0.9%，居住类价格下降5.4%。

Figure 17 CPI同比增长和环比增长

Figure 18 CPI当月翘尾因素及食品对CPI的拉动

资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所 资料来源：Wind资讯、世纪证券研究所

从9月份的情况分析，商务部食用农产品价格指数9月初仍处上行通道中，考虑到食品价格的持续回升、非 …… 此处隐藏：3156字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……