宏源证券-焦煤行业动态跟踪报告：补库+保护提升焦煤向好预期-121

煤炭开采洗选行业动态跟踪报告

2012年12月23日

补库+保护提升焦煤向好预期

增持

维持

目录

一、下游需求向好，自下而上传导................................................................................................................................... 4 二、钢厂处于新一轮补库周期........................................................................................................................................... 5 三、焦炭出口关税取消拓宽渠道....................................................................................................................................... 6 四、供给仍处收缩期，中长期稀缺煤压力较小............................................................................................................... 6 五、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 7 

插图

图1：年底房地产销售较为旺盛........................................................................................................................................ 4 图2：明年房地产新开工预期向好.................................................................................................................................... 4 图3：基建投资异军突起.................................................................................................................................................... 4 图4：房地产销售与新开工的拟合.................................................................................................................................... 4 图5：钢价与房地产新开工的拟合.................................................................................................................................... 4 图6：钢价、焦炭价与焦煤价拟合.................................................................................................................................... 5 图7：钢铁、焦炭产量增速拟合........................................................................................................................................ 5 图8：铁矿石价与钢铁库存拟合........................................................................................................................................ 5 图9：钢价与钢铁库存的拟合............................................................................................................................................ 5 图10：焦煤价与钢铁库存拟合.......................................................................................................................................... 6 图11：焦炭出口量始终偏低.............................................................................................................................................. 6 图12：国内焦炭产量变化.................................................................................................................................................. 6 图13：历年各煤种产量变化.............................................................................................................................................. 7 图14： 2013年预计各煤种新增产能情况 ....................................................................................................................... 7 

一、下游需求向好，自下而上传导

今年5、6月份以来，国家加大了经济刺激政策红利的力度，尤其是基建投资异军突起，截止到11月末，全国累计基建投资为66417亿元，增长14%，较上半年增速提升5.7个百分点，由于铁路投资维持高位，地方资金压力缓解，预计明年基建投资对中游钢铁需求及上游资源品拉动可以维系。另一方面，4季度房地产销售状况环比好转，房企资金压力有所减轻，但新开工状况改善不明显，我们认为今年调控政策实际处于最严阶段，明年销售带动的库存调整可催发新开工改善的预期，煤炭处于焦钢产业链上游将逐步受益。 在此基础上，我们将焦钢产业链的主要指标进行了拟合，发现房地产销售增速一般领先于新开工2个季度，而钢价与房地产新开工增速回升基本同步，钢价、焦炭价与焦煤价目前的联动速度在提高，因此按照自上而下的传导机制，至少未来1个季度焦煤价格动力较强。

图1：年底房地产销售较为旺盛

图2：明年房地产新开工预期向好

图3：基建投资异军突起

资料来源：WIND、宏源证券

图4：房地产销售与新开工的拟合

图5：钢价与房地产新开工的拟合

资料来源：宏源证券

资料来源：宏源证券

图6：钢价、焦炭价与焦煤价拟合

图7：钢铁、焦炭产量增速拟合

资料来源：宏源证券

资料来源：宏源证券

二、钢厂处于新一轮补库周期

相对于电厂的库存高、去库缓慢的态势，钢厂已经过较长时间的去库阶段，目前的原料、产品配置处于低位，因此在实体经济好转，钢铁需求回升的背景下，持续2-3个月的下游补库可为上游资源品带来一定的涨价预期。

我们将铁矿石价、钢价与钢铁库存进行拟合，发现铁矿石价与钢铁库存具备一定负相关性，而钢铁低位补库一般迎合钢价的反弹。

图8：铁矿石价与钢铁库存拟合

图9：钢价与钢铁库存的拟合

资料来源：宏源证券

资料来源：宏源证券

图10：焦煤价与钢铁库存拟合

资料来源：宏源证券

三、焦炭出口关税取消拓宽渠道

12月上旬，国务院关税税则委员会发布《关于2013年关税实施方案的通知》，焦炭40%的出口关税明年起被取消。历史上，我国在2004年之前基本是鼓励焦炭出口，每年出口量都在1000万吨以上，而在此之后关税逐渐上调，08年8月由25%上调至40%， 09年后焦炭每年出口量缩减至300万吨左右。我们认为，虽然不能确定此次关税取消后焦炭实际出口量回升的幅度，但需求渠道的拓展有助于改善焦炭行业产能过剩和盈利不佳的局面，也为焦煤行业带来间接利好。

图11：焦炭出口量始终偏低

图12：国内焦炭产量变化

资料来源：宏源证券

资料来源：宏源证券

四、供给仍处收缩期，中长期稀缺煤压力较小

今年由于下游需求快速收缩，煤炭供给也同步出现缩减，3、4季度又受到十八大安全检查力度加大的影响释放进度放缓，因此短期内供给仍处于适度偏紧状态，有助于煤价的企稳。而从中长期看，行业供过于需的格局较难改变，但焦煤、无烟煤的压 …… 此处隐藏：3630字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……