我国货币政策对外贸易传导机制分析(3)

-./0123*451’6’7389:;*38<,=,>*01=*3#,?>*’73)<@>)’=A*B)3C’B)3*,D=,,=>*?’+13*=,D

应量与进出口总额高度相关!这种矛盾显然是由于中间传导过程造成的"由于!!!"传导效果好!因而在"!#!$!%&传导过程中必有其一传导是低效的"

##在"!$传导过程中!许多的观点都认为$人民币%双率&的联动性较弱!这是因为以往的研究大都选择人民币存贷款利率作为考察对象’由于存贷款利率受到严格的管制!其市场化程度远滞后于汇率市场化程度!因此两者的关联性不强!传导效率低下"但是!本文选择市场化程度较高的银行间同业拆借利率月度数据作为样本!通过研究发现!虽然在滞后期’$%!&!’时效果并不明显!但从滞后(期开始!前者是后果原因的置信度达到)*+,,!()-+()!()*+*)!等!滞后.年的置信度更是达到了))+)%/"由于检验采用了月度数据!滞后(期的检验结果是可以接受的"这证明了利率水平的调整能通过影响外汇供求有效地影响汇率的变动!"!$的传导效率已经提高"由于(.!"!"!$传导效率都较高!因而)*0(.1与$的因果关系明显!’$%时置信度达到))+*.!"对于货币当局来说!必须注意到利率在整个传导过程中角色重要性程度的加强!以适时调整货币政策"

’)在$"*&传导过程中!汇率是净出口变动原因的置信度在’$%!&时为*&+-(!(-)+,&!!且滞后期越长!效果越不明显!说明汇率对进出口的调节作用不大"这可能是由于本文选择了人民币2美元的汇率"自.))’年以来!人民币一直以*+%,左右的价格比率盯住美元!波动不大*但另一方面!我国的出口量增长很快!外贸依存度更是迅速上升!这与我国的外贸政策等其它变量有重要的关系’这造成了汇率的小幅波动不足以解释出口的快速增长*反过来!净出口对汇率的作用也不足以改变汇率的变动趋势!因而大大降低了整个传导过程的效率!造成了目前汇率机制传导货币政策作用的有限性’但随着金融开放步伐的加快!汇率决定的市场化和弹性化是不争的事实!这一传导过程的效率必将逐步

提高’

()在*&!+,-传导过程中!*&与)*3+,-1的因果关系在’4,时很不明显!’$,时模糊!,4’#.%时!*&是)*3+,-1原因的置信度最高达到))+%’!!说明净出口是总产出变动的绝对原因!对总产出的影响很大’但前者对后者作用效果并不是迅速显现!时滞为-个月’由于滞后期较长!传导过程的效率并不是非常高’而反过来!总产出的变动对净出口的作用效果非常明显!净出口对总产出变动的反映灵敏!说明经济的增长是促进出口增长的主要原因’

,)在!.与总产出的关系上!)*3!.1是)*3+,-1的原因的置信度在’$%时!达到)*+(,!!说明货币供应量对总产出的影响作用大!证明货币不具备中性!同时也在一定程度上说明了从.))*年开始我国货币政策的效果总体趋于显著’而)*3+,-1是)*3!.1原因的置信度在’$-时最高!达到),+)(!!说明总产出在较大程度上是引起货币供应量变化的原因!验证了货币本身具有内生性’

参考文献!&’(’)’*+’,"

!"#魏革军$中国货币政策传导机制研究!%#$北京!中国金融出版社"&’("$

!&#俞乔$论我国汇率政策与国内经济目标的冲突与协调!)#$经济研究""***+,-.

##基于汇!/#郭梅军0蔡跃洲.汇率是否应该成为货币政策的主要目标#

率传导机制及央行反映函数的分析!)#.财经科学"&((1+2-.

##纳入汇率因!1#陈雨露"边卫红.开放经济中货币政策操作目标理论#

素的货币状况指数!)#.国际金融研究"&’’/+"’-.

!2#34567489$:;<484=>.林少宫"译.计量经济学!%#.北京?中国人民大学出版社"&(((.

$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$

$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$

$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$

!科技导报"理事会人员名录

贺福初理事#卫民堂王刘纯冯华亭白春华乔少杰刘国和李兴贵苏丹陈晓陆晨吴岳良肖锦清林全周健浣石罗勇杨伟杨振江范家巧张骏张明玉郁文贤聂锐崔向群雷绍锋缪晓辉秘书长#陈家俊副秘书长#苏青

军事医学科学院副院长(研究员(院士(少将

西安交通大学管理学院教授河南大学出版社社长(编审

河南省新华书店商丘市店总经理(高级经济师爆炸灾害预防(控制国家重点实验室主任(教授北京航空航天大学出版社社长(总编辑(研究员绿色和谐至善投资公司董事长东北林业大学出版社社长(教授长沙市商业银行白沙支行行长

武汉钢铁+集团)公司技术中心副总工程师(教授级高工北京理工大学学报中心主任(研究员

中国科学院理论物理研究所副所长(研究员哈尔滨工程大学出版社社长(教授

西安交通大学出版社社长(总编辑(编审新华通讯社新闻信息中心广州大学抗震研究中心教授

中国气象局国家气候中心副主任(研究员成都飞机设计研究所所长(总设计师(研究员河南省新华书店南阳市店总经理

华南理工大学出版社社长(高级工程师西北工业大学研究生院副院长(教授北京交通大学管理学院教授

国防科技大学科研部副部长(教授中国矿业大学管理学院院长(教授

中国科学院天文光学技术研究所所长(研究员武汉理工大学出版社社长兼总编辑(教授上海长征医院副院长(教授科技导报社副社长

科技导报社副社长(副主编(教授

$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$

第卷

名誉理事长#

周光召中国科协主席(院士

韩启德全国人大常委会副委员长(中国科协副主席(院士王选全国政协副主席(中国科协副主席(院士程路全国工商联副主席理事长#

冯长根中国科协书记处书记兼科技导报社社长(主编!以下均按姓氏笔画排序"副理事长#

王永民北京王码电脑有限公司总裁(教授级高工王树国哈尔滨工业大学校长(教授王柯敏湖南省科技厅厅长(教授

李未北京航空航天大学校长(院士匡镜明北京理工大学校长(教授

朱祖良中国工程物理研究院院长(党委书记(研究员任晋阳中国光华科技基金会副秘书长杜玉波北京航空航天大学党委书记(教授张育林中国酒泉卫星发射中心主任(教授姜澄宇西北工业大学校长(教授

徐井宏清华紫光股份有限公司董事长

袁家军中国空间技术研究院院长(研究员

黄春平中国运载火箭研究院科技委副主任(研究员潘留仙湖南涉外经济学院党委书记(常务副院长(教授常务理事#

王海波河北省农林科学院副院长(研究员王渝生中国科学技术馆馆长(研究员牛政斌中国科技会堂党委书记

欧阳钟灿中国科学院理论物理研究所所长(研究员(院士严陆光中国科学院电工研究所研究员(院士严纯华北京大学教授

杨卫国务院学位委员会办公室主任(教授(院士杨海成中国航天科技集团公司总工程师(教授郑广平西北机电工程研究所所长(高级工程师

!##$年第%!期!总第!%#期"

EF