我国货币政策对外贸易传导机制分析(2)

C实证研究

C4%数据说明

本文的数据全部来自*中国金融年鉴+和*中国统计+!为提高检验的可信度!采用月度数据形式!所选样本区间为1""&.1"*++’.*!共&-期数据"涉及的相关变量有’狭义货币供应量!1G%个月全国银行同业拆借利率"!人民币8美元的汇率$!净出口总额+,以及工业增加值*0)"

由于我国存贷款利率受到严格的管制G调整速度慢G月度数据不能真实地反映利率的变动情况G因而采用全国银行间同业拆借利率"本文选用%个月的同业拆借利率作为考察对象"人民币8美元的汇率采用当月汇率的平均值!鉴于净出口总额统计数据以亿美元表示!因而乘以当月期末汇率换算为亿元"

本文旨在考察各经济变量之间的显在关系!不剔除价格因素!直接使用名义指标"首先用移动平均差分法对各数据进行季度调整"进行季度调整的方法有(种EHB,,乘法#HB,,加法#移动平均比率法和移动平均差分法"由于第,#%种方法要求序列中的观测值必须为正G样本数据中IH序列不符合$而采用H",,加法时!由于汇率变动幅度非常小G调整后的又弱化了这种变动G因而不适合!所以G本文采用移动平均差分法进行调整"然后结

第卷

"我国货币政策对外贸易传导的特殊性

汇率是货币政策对外贸易传导中的关键变量!汇率机制是影响一国货币政策传导的重要途径"在开放经济条件下!货币政策

!##$年第%!期!总第!%#期"

DE

刘传哲%等!我国货币政策对外贸易传导机制分析

合实际情况!对相关变量作自然对数变换"各变量分别记为#!"!#"#!$!%!"&!!"!’()$"

2$%单个时间序列的平稳性检验

在对时间序列数据进行%&’()*&因果检验时!有一个基本假定#数据是平稳的"否则!基于*$+$!+检验的假设检验程序都将是不准确的"一般而言!宏观经济数据表现出非平稳性!需要通过差分数据变换成平稳序列再使用"

序列的平稳性检验一般采用单位根的,-.检验!但本文认为//检验更为合适"因为//检验考虑到了时间序列可能存在高阶相关的情况"因此!本文将以//检验为主!辅以,-.检验!具体地说#如果一个时间变量序列的水平值用这两种方法之一检验有单位根!则认为该序列有单位根!否则!没有单位根!该序列为0!1$序列%对具有单位根的序列一次差分后!再用//法检验!若已经没有单位根!则为0!"$序列!否则!继续用//法进行二次差分$三次差分!直到不具有单位根为止"表+和表2分别为各变量水平序列,-.检验和//检验结果"

表*

变量及过程

各变量3456@84因果关系检验结果零假设

样本数

传导效果及重要程度

.统计量5;+"732";75+2+7;:1:3@1;:"91:5;3315+";2"95@1;5@5"21;@5799";727::+;:7@15";@@3735;55+2"+;"@3:15;5"2":

概率

#"!$4"与%4"与"&4"与5(0$!%$与"&$与5(0%!"&%与5(0"&!5(0

099:年0月至%))*年%月各变量序列水平值;<=检验结果

变量临界值!"=>3=>"1=$结论,-.检验值-<

有单位根"有单位根$?+;"9@"29!A>1>2$+;"13:"3?2;3"1">?+;:972>?+;3:3"

有单位根%?+;"29@77!A>1>2$";991252?2;3"1">?+;:972>?+;3:3"

"&?3;7+@+9"!A>B>2$";257923?5;1@"2>?2;5729>?2;"3:""=>3=>"1=无单位根

有单位根,"!’(0$?";71+7+5!A>B>2$";:93@:3?5;1@"2>?2;5729>?2;"3:"

注!表+#5中>!A>B>($中的A表示单位根检验时带常数项!A61表示不

含常数项$>B表示带趋势项!B61表示不含趋势项$>(表示回归残差不存在自相关时的滞后阶数>-表示一阶差分"

表%

,"2#3$不是$的原因$不是!"!4"$的原因,"!4"$不是%的原因%不是,"!4"$的原因"不是的原因"&不是,"!4"$的原因"不是的原因#!"85(0$不是!"84"$的原因

不是的原因%%不是$的原因$不是"&的原因"&不是$的原因不是的原因!"85(0$不是$的原因不是的原因’"&不是%的原因不是的原因!"85(0$不是%的原因""&不是!"85(0$的原因!"85(0$不是"&的原因:5:5:5:5:5:5:5:5:5:5:5:5:5:51;1":+11;+111@1;11":@1;555351;1"25:1;+@2121;+1""+1;5@@"11;+1""+1;17+:11;"@71@1;1"5:31;"+1+@1;1"3+5"$#%"%#%"#$#$#%#%"%#$"%#$"$

注!"#分别表示传导效果好#模糊#差$$%分别表示重要#较重要#不

重要"此处的传导效果是基于%&’()*&因果检验概率值的初步判断%一般以1;13为判断标准"本文的标准是C0D/&1;13>传导效果

好$1;13E/E1;"%传导效果模糊$/’1;">传导效果差"重要程度根据传导过程和方向确定%0D传导过程符合#!$!%!"&!’-1%认为是重要的$如果中间有变量的缺省%但实际中确有重要影响%则是较重要的$如果变量缺省且明显低度相关%则是不重要的"

099:年0月至%))*年%月各变量序列水平值>>检验结果

变量临界值!"=>3=>"1=$结论,-.检验值-<

,"!#"$?2;9@+:@7!A>B>2$+;2+5::@?5;17:7>?2;57+7>?2;"3@53=>"1=无单位根$?2;""7:@9!A>1>2$+;9"+7:7?2;31:+>?+;:933>?+;3:573=>"1=无单位根

有单位根%?+;5@3+5+!A>1>2$+;1++9+"?2;31:+>?+;:933>?+;3:57

"&?:;3:"793!A>B>2$";99:+52?5;17:7>?2;57+7>?2;"3@5"=>3=>"1=无单位根

有单位根,"!’(0$?+;71:35@!A>B>2$+;7597"5?5;17:7>?2;57+7>?2;"3@5

由各变量水平序列的,-.检验和//检验结果可知#"&的

水平值在"!$3!$"1!的置信水平下!+种检验均表明无单位根!所以"&是平稳序列!记为0!1$"而,"!#"$!$的水平值在"!置信水平下至少有一种检验认为具有单位根!%和,"!%40$在"!$3!$"1!的置信水平下均有单位根!因此!这些序列是非平稳的"须对其一阶差分进行//检验!结果如表5所示"

表2(99:年(月至%??*年%月各变量序列一阶差分>>检验结果

表&

变量的解释能力!并从一个侧面反映出传导的效率"以下对这些序列进行%&’()*&因果检验!滞后期取单位根检验时最长滞后阶数/"+!检验结果如表3所示"

由表5知#/6+时!#"!$传导效率高!$!%效率模糊!"&$’(0正向传导效率低!一些重要变量间表现出了弱因果关系!因此!需要对传导效果差但相对重要的传导环节&表3中用!#"表示’在增加滞后期的条件下进行再检验"此处!取最大滞后期为"+个月!即"年!认为滞后期超过"年的传导 …… 此处隐藏：2331字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……