CFA一级知识点总结最全(4)

如何理解coupon rate 增加， interest rate风险降低？

1. Coupon 增加，说明coupon部分占整个bond的价值部分大，当利率发生变化时，

由于剩余的部分的价值小，所以bond的价格变动会小些，所以ir的风险降低； 2. Coupon和久期成反比， coupon增加，久期减小，所以ir 风险降低 债券估价的五个因素

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债券价值和投资者要求的收益率成反比-见上图；

投资者要求的收益率高于coupon rate，溢价发行，反之折价发行 当债券接近到期日时，则债券的价格接近其面值 长期债券的利率风险大于短期债券；

债券价值对市场利率的敏感性不仅与maturity有关，而且也与债券所产生的预期未来现金流的期限结构有关，即与coupon的大小有关

市场价格

5年期债券 10年期债券 关于久期要求收益率

是衡量债券价格利率风险的指标，久期越大，债券利率风险越大

是考核收益率变化之后，债券价格变动的敏感程度；一定的利率变化，久期越大，那么债券的价格变化越大，反之越小。是债券的价格对于收益率的变化的敏感系数； 是价格收益率曲线的斜率；

需要多长的时间将现金回收？ ---麦考利久期 收益率变动1%，债券价格变动多少？

久期与maturity成正比，而与coupon rate成反比； Duration=-% change in price/change in yield 16 | Page

Maturity up Coupon up Add a call Add a put Yield curve risk:

Interest rate risk Up down down down duration Up down Down down Reinvestment risk 久期无法衡量投资组合中收益率曲线不平行移动所导致的收益率变化

Lower coupon rate的债券，其久期比较大，但是其再投资风险会小一些，因为发行者不太会因为支付了太多的利息（基于coupon rate 进行计算）而考虑提前偿还。所以再投资风险比较小。

再投资风险：

利率与再投资风险成反比； 以下条件发生则再投资风险增大：

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Higher coupon rate 有call option

可摊销证券—an amortizing security Prepayment option

利率降低，提前还款的可能性增大，收到还款的再投风险增大

逐层剥离法 bootstrapping方法：该方法的关键之处在于：将市场上所有带票面利息的债券看成是许多个coupon和principal payment的零息债券，这样就可以计算其即期利率—spot rate。而spot rate 本身就是零息债券的即期收益率。通过计算半年，一年，两年等等即期收益率，亦即spot rate，可以计算得出债券的利率期限结构！

利率期限结构，收益率曲线，逐层玻璃法，零息债券， STRIPS是相互联系在一起的，而不是分离的！

我们计算的收益率曲线是针对零息债券计算得出的，但是实际上很多债券都是带有coupon的，不是零息债券。但是我们又必须根据带票面利息的债券来描绘收益率曲线，只有将息票支付看成是一个个微小的零息债券，这样每个带票面利息的债券就是由多个微小的零息债券和本金零息债券共同构成。 该方法有两个功能：

1. 可以计算即期利率：开始都是从最短的即期利率（如半年即期利率）开始计算，可

以计算出一年的即期利率，两年即期利率。。。。。。。。。 2. 可以计算远期利率：公式是可以理解的

债券的名义利差和Z利差—静态利差：两者差距大小取决于以下几个因素：

1. 票面利率越高，差距就越大---为什么？这就是为什么MBS的分摊性债券，两个利

差直接的差距最大

2. 偿还期限越长，差距越大

3. 本金偿还结构---跟1， 2 还是相联系的 静态利差实际是考虑了收益率曲线在内的利差！ 名义利差：

1. 没有考虑利率的期限结构的影响 didn’t take into consideration the term structure of

the interest rate.

2. 不能用于含有option的期权的利差---当然静态利差也不能用于含有option的利差 静态利差的计算显然更加合理了：首先静态利差考虑了在每期coupon支付的利息进行折现的时候采用了不同的折现率，而不是像名义利差那样，所有的折现率都是按照YTM进行折现。具体例子见CFA Notes Book 5的Page 129例题。 Effective Duration 可以用于带期权和不带期权的债券 18 | Page

Macaulay Duration 现金回收和时间的加权平均 因为零息债券只有一Modified Duration 现金回收和时间的加 权平均 考虑了TYM，在麦考 利久期的基础上加以 调整 和麦考利久期一样， 都没有考虑option可能带来的现金流，所以不能用于评估option –embedded的期权估计 如果债券是付利息 的，那么其时间加权之后计算的MD应该小于到期时间期限 个现金流，所以MD正好等于债券的到期期限 不适合带有期权option的债券 Derivative market and instruments

远期合约：交易在将来发生，但是价格现在确定好 Future contract----在交易所交易，标准化，无不履约风险 Swap---是一系列的远期---包括利率互换和货币互换 股权远期合约 equity forward contract

1. 一般的远期合约可以有两种交割方式，现金和实物，但是股权远期只能采用现金交

割；

2. 股权的Div通常不包括在equity forward contract里面！ 3. 基于债券的远期必须在债券到期之前进行交割！

4. T-bill的价格一般是基于面值的一个percentage discount 报价， 90天的T-bill以4%

的折扣的报价是：99%------90/360×4%=1% Eurodollar---欧洲美元----是指美国以外的任何银行的美元---deposits in large banks outside the US denominated in USD LIBOR----

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银行间的美元loan之间拆借利息，

也是按年计算的利率！annualized rate based on 360 days year 记住是针对美元而言！

针对欧元借贷的银行间拆借利息叫做Euribor！---针对欧元！

远期利率协议forward rate agreement

1. 利息的支付是发生在期末！ 19 | Page

2. 有两个期限---一个是forward本身的期限，另一个是贷款的期限

3. 2×5 FRA中， 2是指合同到期的时间；5是从现在开始（包括这2个月合同到期的

时间）到最终利息支付的时间是5个月； 4. Payment to the long position=nominal principal*(floating –

forward)*(days/365)/[(1+floating* days/360)]

5. 下图的1×4的4是指即期日到贷款到期日的期限总共是4个月！

1

递延期限 3

协议期限 交即期日日 基日交准割易

22日 天

天 1×4 FRA

Option market and contract

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内在价值intrinsic value 时间价值 time value

Option value = intrinsic value + time value!

任何情况下，期权的价格不会超过其标的资产的价格！ Exchange traded or listed options交易所交易期权

OTC option场外交易的期权---机构投资者之间存在场外交易期权 三种不同的期权：

a. Financi …… 此处隐藏：2071字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……