CFA一级知识点总结最全(10)

i. 降低required yield，降低利息

ii. 通常其exchange price 会高于目前股票的价格，这样会提供一些

strategic advantage

iii. If there is significant capital gains in the shares, the firm may avoid

significant tax consequences of selling the position and at the same time realizing the value!

d. Commodity-linked bond

e. Perpetual debt---永久债券更像是equity而不是debt。分析师可以将其视为

equity

f. Preferred shares---对于优先股的处理通常比较模糊，可视为debt也可视为

equity。当优先股是可以redeemable，或者根据sinking fund provision，这些优先股更适合被视为debt。同时有的优先股是支付adjustable short-term interest rate的，则这些优先股应该被视为debt

17. 根据GAAP，outstanding debt在BS的价值必须基于债券发行时的市场利率进行登

记。但是财务分析时，使用其市场价值可能更合适一些----SFAS 107规定在年末或者季度末要披露公司outstanding debt的fair value 18. 在到期日之前retiring debt

a. 除非debt retirement是属于extraordinary items，其他情况都要利得或者损

益都要会影响income from continuing operation

b. 如果其损益被advised to 当作extraordinary items，那么应该在net income

from continuing operations中去掉

19. Callable debt---推荐做法---debt retirement产生的gain或者loss都不要予以考虑 20. Defeasance-作废—当公司有了大量的现金流，可以提前retire本来不能call回的

debt---通过购买一些riskless无风险的债券，安排这些债券的收入正好等于目前已经发的债券的payment---这叫做in substance defeasance

21. 分析师在进行分析的时候要注意债券的debt covenant---covenant的限制可能有：

a. Dividend payment and share repurchases

b. Mergers and acquisitions, and sales, leaseback and disposal of certain assets; c. Issuance of new debt

d. Repayment patterns—eg. Sinking fund agreement and priority of claims e. 要求公司维持一定的财务比率 Leases and off-balance-sheet debt 1. 以下条件满足一个就可视为融资租赁

a. 物权在租赁结束时转给承租人；

b. 廉价购买资产权---bargain purchase option----购买价比fair value低很多 c. 租赁期限至少为资产经济寿命的75%

d. 租赁费用的现值等于或大于资产的fair value的90%---折现率为the lower of

承租人的incremental borrowing rate或者租赁合同内含的利率（implicit

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interest rate in the lease）---is the discount rate that the lessor used to determinethe lease payment---it is the lease’s internal rate of return

不满足上述条件的租赁叫做经营租赁 租赁的原因有：

a. 使用期比较短

b. 出租者会比较容易卖掉该资产 c. 承租人不想承担专卖的风险

d. 出租人拥有比较大的市场power，可以通过租赁实现利润最大化 e. 非承租公司的核心专业范围的设备更可能去出租 f. 对私有企业来说，出租可以降低风险 将租赁记为经营租赁的incentive有：

a. 出租人的tax bracket比较高，希望按照operating lease来进行，这样可以

获得depreciation而带来tax benefit b. 承租人不用在BS上计入资产和负债

c. Management compensation可能会和return on investment capital挂钩，以

经营租赁的方式可以降低invested capital

融资租赁意味着将所有的风险和benefit转移给承租人---融资租赁的好处有：

a. 在租赁的早年，total expenses比较大，有助于产生tax savings

b. 对承租人来说，Operating CF会在融资租赁情况下会大些，在operating

lease下则会小些

对于承租人来说：

a. 经营租赁：开始不需要有任何会计分录，当支付租金时，则减少income，

减少CFO； b. 融资租赁：

i. 合同开始时，PV of the minimum lease payment计入资产和负债 ii. 在合同期间，该资产要进行折旧，反应在IS上---在租赁合同的期限

内进行折旧---如果发生物权转移，则要在该资产的整个生命期进行折旧

iii. Lease payment分为两部分---

1. interest expenses=discount rate ×lease liability at the

beginning of the period

2. principal=lease payment-interest expenses

iv. 利息从CFO中扣除，本金从CFF中扣除！

years 4 1 10,000 9,434 annual payment 10,000 2 10,000 8,900 discount rate 6% 3 10,000 8,396 - 47 | Page

4 10,000 7,921

PV depreciation 34,651 8,663 beginning lease value interest expense lease payment ending lease value 34,651 26,730 18,334 9,434 - book value of assets 34,651 25,988 17,326 8,663 -

year - 1 34,651 2,079 10,000 2 26,730 1,604 10,000 3 18,334 1,100 10,000 4 9,434 566 10,000 7. 融资租赁和经营租赁对财务报表的影响 a. 对BS的影响---融资租赁产生了资产和负债，所以其周转率比较低；return

on assets也比较低；其leverage ratio都比较高如D/A,D/E都比经营租赁要高---因为其负债和资产都增加，即使都增加相同的金额也是会使得leverage ratio增加；

b. 经营租赁不影响承租者的负债，所以又叫做off-balance-sheet financing---表

外负债

c. 对IS的影响---融资租赁的operating income会比经营租赁的operating

income 要高---因为融资租赁的折旧费用比lease payment的金额要低！ d. 利息费用没有在计算operating income的时候考虑在内！！！但是总的NI

的计算过程中肯定还是要扣除利息的影响的，所以融资租赁在开始年份其NI会比经营租赁低一些！请见下表所示

year - 1 2 3 4 beginning lease value interest expense depreciation total expense 34,651 2,079 8,663 10,742 26,730 1,604 8,663 10,267 18,334 1,100 8,663 9,763 9,434 566 8,663 9,229 e. 整个租赁过程中的expenses 对于融资租赁和经营租赁是相同的！但是最与融资租赁的开始的几年，利息费用比较大，所以在开始年份融资租赁的NI会比经营租赁要小

f. 对CF的影响---整个租赁过程中，整体对CF的影响是相同的

i. 对于经营租赁来说，所有的cash payment算作CFO，因此CFO下降很多，而对于融资租赁来说，所有的payment里面只有利息算作CFO，剩下的部分是payment on principal，降低了CFF。请见下表所示

ii. 融资租赁的CFO会比经营租赁的CFO高很多！

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capital lease year - 1 2 3 4 g. 对财务报表的影响

Financial statement totals Asset Liabilities—current and long term NI---in the early years NI—later years Total NI EBIT—operating income Capital lease higher Higher Lower Higher Same Higher—因为其depreciation会比总的lease payment要低 Higher Lower Same beginning lease value …… 此处隐藏：5467字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……