CFA一级知识点总结最全(3)

2. 3. 4. 5.

Yield to first call Yield to first par call

Yield to worst---各个yield的比较最差的一个

Yield to refunding再融资收益率---现在可赎回，但是有条款规定在一定期限内不得赎回

a. The bond that are callable, but not currently refundable, can be called using

funds form sources that are not from the issuance of a lower coupon bond

6. Yield to put

7. Cash flow yield 现金流量收益率

a. 针对MBS和ABS等每个月有CF的情况 b. BEY=[(1+CFY)^6-1]*2

影响再投资风险的因素：

1. Higher coupon 2. Longer maturity

比较不同的coupon frequency的债券的收益率的大小----通过BEY进行转换比较！！P113例题

Bootstrapping逐层剥离法

1. 有两个功能---

a. 计算即期利率 b. 计算远期利率

2. 关键是要的对该方法有个比较深刻的理解

3. 注意看清楚是annual的还是semiannual的！！！非常重要！ 名义利差 nominal spread

1. 不适用含有期权的option

2. 直接是不同两个YTM的值相减；

3. 采用YTM这样一个单一的discount rate计算CF，忽略了spot rate对于不同的

maturity不是线性的，存在一定的局限性 Z利差Zero-volatility spread---也叫静态利差---ZS

1. 是在每一个treasury spot rate基础上加上一个相等的ZS，计算得到的；

2. 如果spot rate的yield curve是flat的，则两者没有差别---所以， the deeper the

benchmark spot rate curve, the greater the difference between the two spread; 3. Z利差和名义利差的差距取决于：

a. Coupon rate---票面利率越大，差距越大 b. Maturity越长，差距越大 11 | Page

Option-adjusted spread---期权调整利差---OAS

1. 2. 3. 4. 5.

OAS是个好东西；越大越好

Z利差=OAS+百分百形式的期权成本

由于内含期权的存在，导致债券以更高的价格来购买，这部分的差额叫做期权成本 名义利差和Z利差不适用于无期权的债券的利差

对于含有可赎回期权的债券，其Z利差一定会大于option-adjusted spread！

6. 对于含有puttable option的债券，其Z利差一定会小于OAS！ Introduction of the measurement of interest rate Coupon rate 越大，则interest rate风险越小！ 对利率风险的计算，采用两种方法进行：

1. 2. 3. 4.

完全定价法----full valuation or scenario analysis approach Duration/convexity approach

完全定价法更加准确，可以用于计算任何复杂的情况

而严格说来，久期方法则只能用于估算收益率曲线平行移动的情况

可以预见，当yield发生变化的时候，高的coupon rate，短的maturity的债券，其价格的变化比低coupon rate 长的maturity的债券的利率风险更小，债券的价格变动也小！！！重要结论！ 正的凸性---

1. 当收益率YTM增大，其价格的下降幅度变的越来越小，而当收益率较小的时候，

曲线比较陡峭，价格下降的幅度比较大！ 2. 价格和收益率是成反比的 3. 收益率曲线凸向原点！

4. 正的凸性说明，当债券的价格上升到时候，加速上升，当价格下降的时候，减速下

降！

5. 对于债券持有者来说，正的凸性是一个好事情；

6. The price change in response to rising rates is smaller than the price change in response

to falling rates for option-free bonds! Negative convexity负的凸性

1. Callable或者prepayable bond，其价格上升的空间被option限制；

2. 根据图形可以看出，对于callable optionbond来说，当债券的收益率低于某个点的

时候，债券的价格不能继续上升，收益率曲线呈现负的凸性---这是有利于债券发行者的；

12 | Page

3. 对于puttable bond 来说，当债券收益率高于某个点的时候，债券的价格不能继续

下降，收益率曲线呈现负的凸性----这是有利于债券持有者的；

4. 不论是call 还是put option的债券，由于option的存在，其利率风险都降低了，但

是reinvestment的风险都增大！ 久期duration

1. Maturity越高，coupon rate 越低，久期越小；

2. 有效久期---effective duration=(bond price when yield fall-bond price when yield

rise)/(2*initial price*change in yield in decimal form)=[(V-)-(V+)+/*2V0*(?y)+

3. 有效久期是一个比较preferred的方法，可以用于计算option-free的bond或者含

有option的债券； 麦考利久期和修正久期都是没有考虑option对现金流的影响，仅仅考虑了CF from the bond计算得出的！！！ 麦考利久期

1. 是基于以年为单位的久期； 2. 是最早的久期度量

3. 只适用于option-free bond！ Modified duration 修正久期

1. 2. 3. 4. 久期

1. 久期是收益率曲线的斜率，是价格收益率曲线的一阶导数 2. 是所有现金流量的加权平均

Portfolio的久期

1. 是其market value的加权平均 2. 投资组合的两个局限

a. 不同的债券的期限不同

b. 投资组合的久期只能衡量收益率曲线平行移动的情况 c. 只能衡量收益率变化比较小的情况 凸性

1. 是价格收益率曲线的二阶导数； 13 | Page

也不适用于含有option的bond

对于不含有期权的债券来说，有效久期和修正久期非常接近； Modified duration=macaulay duration/(1+periodic market yield)

2. Convexity越大，越弯曲，通过duration计算出来的price change的误差就越大 3. Duration的计算实际上是衡量在变化比较小的时候，将收益率曲线的变化近似成直

线的变化来估计

4. 基于duration计算出来的债券的价格的变化，比实际的变化要大----价格的实际变

化实际上要小些！----因为收益率曲线是弯曲的，而不是直的---根据图形理解记忆！ 5. Percentage change in price=duration effect +convexity effect=[-duration*?y + convexity

*(?y)^2+*100

6. Convexity 是一个好东西！使得价格上升到更多，下降的更小

7. Effective convexity考虑了由于内置的option对现金流的影响---是计算option 的

bond的正确方法 基点价值basis point

基点价值万分之一的收益率变化对价格变化的价值

1. Price value of one basis point=duration*.0001*bond value 2. 可以用来计算利率风险 几点重要补充：

1. 零息债券的duration 就等于其maturity的期限！

2. 当市场利率下降时候，买入duration长的债券，卖出duration短的债券-----为什么？

a. 利率下降，债券价格上升，duration长的债券价格上升的幅度大！

3. 含有option的bond，由于久期较小，所以interest risk就比较小！

不论是call 还是put option 其对于债券的价格影响都是使得价格相对利率的变动不明显---less sensitive！

Floating rate security其coupon rate随着市场的market yield会有变化，所以其价格对于市场的market yield的变化比较less sensitive！ 关于债券

债券的收益水平如何影响债券的利率风险？ 债券到期时间越长，利率 …… 此处隐藏：3562字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……