硕士论文--不完全汇率传导理论在中国的应用——人民币汇率传导效(5)

（二）间接传导机制（ｉｎｄｉｒｅｃｔｐａｓｓ－ｔｈｒｏｕｇｈｍｅｃｈａｎｉｓｍ）

汇率变动对其他价格指标，如消费者价格、生产者价格等国内一般物价水平的影响则是间接的。例如，汇率贬值直接影响进口品价格，进口消费品的上涨，会带动国内进口企业生产成本的上升，进而引起生产者价格指数、零售物价指数、消费者价格指数等一般物价水平相应变动．因此，汇率对生产者价格和消费者价格的影响程度主要取决于汇率对进口品价格的传导效果、生产者价格指数和消费者价格指数中进口品所占份额以及国内企业的产品价格对汇率变动反应的敏感度。

相对于汇率传导的直接机制，汇率影响物价的间接传导渠道和机制要复杂的多，影响方向也不明确，从而使得消费者价格指数、生产者价格指数等一般物价指标对汇率反应的敏感度远远低于进口品价格，并且反应也较滞后２．具体而言，汇率变动影响一般物价水平的渠道和机制主要有以下几种３：

ｌ、货币工资机制

从货币工资机制来看，本币升值，带动进口品价格下降，会推动居民生活费用的下降，从而导致在名义工资不变的情况下，实际工资上升．一方面，更高的实际工资要求购买更多的商品，而国内生产商面对相对下降的商品价格却无心生Ｏｂｓｔｆｅｌｄ和Ｒｏｇｏｆｆ（２０００）及其它众多研究者均证明，进口品价格对名义汇率变动的反应一般要比消费品价格更敏感．１

２见Ｂａｃｈｃｔｍ和Ｗｉｎｃｏｏｐ（２００３），Ｃａｍｐａ和Ｃ，ｏｌｄｂ吨（２００５）．

３为阐述的方便。以下分析以本币升值为例．１５

硕士论文

山东大学博士学位论文

产更多的商品，生产量降低引起了供需缺口的增大，国家不得不进口更多的商品，而更多的低价进口商品则加剧了这种通货紧缩。另一方面，由于工人实际工资的上升，企业会倾向于降低工资收入者的名义工资或减缓名义工资的上涨速度，较低的名义工资又会进一步推动企业货币生产成本和居民生活费用的下降，如此循环不已，最终使出口商品和进口替代品乃至整个经济的一般物价水平下降。

２、生产成本机制。本币升值，带动进口原材料价格下跌，将推动本国加工企业、或者大量依靠进口进行生产的企业生产成本下降，从而推动一般物价水平的下跌。

３、货币供应机制。本币升值后，由于货币工资机制和生产成本机制的作用，货币供应量可能下降。另外，在外汇市场上，本币升值后，净出口的下降或贸易逆差可能使中央银行在结汇方面减少本国货币投放，也会导致本国货币供应的下降，货币供给的减少倾向于降低国内的一般物价水平。

但本币升值对国内物价的影响方向是不确定的。本币升值尤其是公众对本币升值的预期，可能引发大量投机资本流入本国，资本流入会增加央行外汇储备和国内货币供应量，从而提高国内通货膨胀率。

４、收入机制。如果国内对进口商品的需求弹性较高，从而本币的升值会导致进口总量增加，同样，如果外国对本国的出口产品的需求弹性较高，从而本币的升值会导致出口总量减少。贸易收支的恶化，会降低总需求，从而导致本国的收入减少和物价水平的下跌。

５、替代机制。除了通过直接影响进口品价格进而影响消费品价格外，汇率变动也能通过影响国内进口替代品的价格，进而影响消费品价格。比如，一国货币升值，降低进口品价格，国内消费者将用进口品替代国内近似产品消费１，使国内进口替代品的需求下降，从而带动国内一般物价水平下跌。

６、预期机制。本币升值预期本身引致了物价水平的下降。一种货币升值趋势一旦形成，短期内往往难以逆转。在这种背景下，生产者把升值预期纳入特殊的生产成本，把升值对物价水平可能的负面影响纳入生产函数，进而影响生产的积极性。消费者因本币的升值预期而倾向于减少消费。这两方面的作用使得社会总需求相对不足，物价水平趋于下跌。

‘与此相对，Ｂｕｒｓｔｅｉｎ，Ｎｅｒｖｅｓ和Ｒｅｂｅｌｏ（２００３）将本币贬值所引起的国内商品替代进口品的现象定义为“述离质量”（ｆｌｉｇｈｔｆｒｏｍｑｕａｌｉｔｙ）。１６

硕士论文

山东大学博士学位论文

７、债务效应

本币升值后，偿还同等数量外债所需要的货币会减少．从而减轻外债负担，提高国内的有效需求，总需求的过剩对国内物价水平具有潜在提升和推动效应。

从上述汇率对国内一般物价的影响机制可以看出，汇率变动对一般物价的传导机制既有正面影响也有负面影响，货币工资机制、生产成本机制、收入机制、替代机制和预期机制会导致汇率升值降低国内物价，债务机制则会导致汇率升值提高物价，而货币供应机制对汇率和物价关系的影响则是不确定的。因此，现实中汇率变动对物价影响到底如何，视各传导机制相对作用的大小和速度而定。总而言之，由于上述复杂机制的影响，汇率变动对国内一般物价水平的传导时间较长，而传导效果较差。实证研究１显示，汇率对消费者价格的传导率往往小于消费品价格篮子中进口品所占份额。

下面将汇率对物价的传导机制汇总于图１．３：．

图ｌ－３：汇率对物价的传导机制

１Ｇａｇｎｏｎ和ｌｌｗｉｇ（２００２）估计了１９７２－２０００年样本工业国的长期汇率对国内通货膨胀率的传导效果，大约为２００，４，并呈下降趋势，而在同一时期。国际贸易的飞速增长则提高了进口品在消费篮子中的份额．１７