硕士论文--不完全汇率传导理论在中国的应用——人民币汇率传导效(4)

其次，汇率传导效果下降意味着，面对诸如汇率波动或商品价格突然变化等的外部冲击，经济变量反应的敏感程度可能发生变化．汇率传导效果下降，可能意味着较大的汇率波幅３。Ｋｒｕｇｍａｎ（１９８９）指出，如果汇率转换效果弱的话，将可能加强名义汇率的波动性，因为如果汇率对国内外相对价格从而对相对需求的影响减小，那么面对经济真实冲击，在其他变量保持不变的情况下．可能需要汇率做大幅变化才能使经济重新回复均衡，从而加剧汇率的波动性．例如，如果国外商品供给意外减少，可能需要本币大幅贬值，以提高国外商品的相对价格，才能减少国内居民对国外商品的超额需求，直至供求平衡。该问题最早由Ｋｒｕｇｍａｎ（１９８９）提出，Ｂｅｔｔｓ和Ｄｅｖｅｒｅｕｘ（１９９６）、Ｄｅｖｅｒｅｕｘ和Ｅｎｇｅｌ（２００２）进一步研究了低汇率传导导致汇率波幅放大的前提条件．尽管汇率波动最终与真实经济冲１２０世纪７０年代主要工业国相继爆发两位数的通货膨胀，高通胀部分是由于石油冲击和为了应对此冲击各国政府采取的适应性政策．

２∞年代，西方国家政策日标的优先次序发生了重要转交，控制通货膨胀率代替了失业率成为政府的首要目标，实际经济增长率的地位也下降了．在政策工具方面，一个明显的特点是许多国家相继放弃了通过冻结工资和物价来控制通货膨胀的收入政策，其巾重要原因是收入政策的实施结果是不成功的。结构性的微观经济政策部分地替代了收入政策。由于财政政策的频繁使用，使债务占ｇｄｐ的比重不断增长，８０年代不少国家相继把减少赤字预算、平衡财政收支当作重要的经济目标．如日本的。巩固财政计划。，英国削减财政赤字和公共借款的中期战略。克林顿执政后。重要的政策目标是削减财政赤字，且成效显著．另外。经济结构的优化、世界市场竞争力的提升及有利的供给冲击等也有助于通货膨胀率的降低．’这一思想初始由Ｋｒｕｇｍａｎ（１９８９）提出。Ｂｅｔｔｅｓ和Ｄｃ＇ｖｅｒｃｕｘ（１９９６）傲了进一步研究．

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击有关，但较之于消费、ＧＤＰ、真实利率和经常项目等真实宏观经济变量的波动，汇率的波幅要高得多，导致汇率与实体经济的脱节（ｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅｄｉｓｃｏｎｎｅｃｔ）。Ｄｅｖｅｒｅｕｘ、Ｅｎｇｅｌ和Ｓｔｏｒｇａａｒｄ（２００４）研究发现，内生的汇率传导效果１对经济结构和汇率波动有显著的影响。

再次，汇率对物价的传导效果如何，直接关系到币值变化对经常项目收支的改善效果。国际收支弹性论认为，当进出口供给具有完全弹性时，如果

Ｍａｒｓｈａｌｌ．Ｌｅｍｅｒ条件满足，即进出口品的需求弹性之和大于ｌ，则本币贬值可以改善该国的贸易收支。进出口品供给完全富有弹性，意味着以外币标价的进口品价格不受汇率贬值的影响，汇率贬值将使以本币标价的进口品价格同等幅度上升，以本币表示的出口品价格不变。但现实中，进出口品供给完全富有弹性的假设是有问题的，不完全的汇率．进口品价格传导意味着，名义汇率波动有可能降低国内汇率政策的支出转换效果，即，由于国内商品和进口品的相对价格变化不大，名义汇率的变动可能不会带来国内商品对进口品的明显替代。所以，汇率传导效果的下降可能会抵消汇率贬值政策对贸易差额的改善效果。

另外，汇率对物价的传导效果如何，对汇率制度的选择具有重要政策意义。浮动汇率制的支持者认为，浮动汇率制的优点就在于能迅速改变国与国间的相对价格水平，但此论点的成立需要满足两个前提条件：以生产者所在国货币标价的商品价格具有粘性，且汇率对进口品价格的传导效果是完全的。Ｏｂｓｔｆｅｌｄ和Ｒｏｇｏｆｆ（１９９５，１９９８，２０００）在此前提假设下，证明了完全的浮动汇率制是最优的选择。Ｂｅｔｔｓ和Ｄｅｖｅｒｅｕｘ（１９９６，２０００），Ｃｈａｒｉ、Ｋｅｈｏｅ和ＭｃＧｒａｔｔａｎ（２０００）对Ｏｂｓｔｆｅｌｄ和Ｒｏｇｏｆｆ的模型进行了修正，假设商品事先以进口国货币定价，在此情况下，名义汇率的变动将不会带来相对价格的任何调整，名义汇率的波动只会导致对一价定律的偏离，从而得出固定汇率制优于浮动汇率制的结论。ＯｂｓｔｆｅＭ（２００２）指出，许多实证研究所发现的低水平汇率物价传导，需要人们创新审视汇率在国际调节中的作用。

总之，掌握本国汇率．物价的传导效果及其变化趋势，是各国中央银行正确实施货币政策、调控汇率所必需的。随着我国经济金融开放度的提高和更富弹性汇率制度的实施，国内经济运行受国外影响更大，名义汇率波动幅度扩大，在此’内生的汇率传导效果指的是汇率对物价的影响效果是由经济运行机制内在决定的，与其他诸多宏观经济变量相互影响、相互制约．１２

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背景下，人民币名义汇率变动对国内物价的传导效果如何？对不同物价指数的影响效果有何不同？影响人民币汇率传导效果的因素主要有哪些？其未来变化趋势如何？这些问题对于我国中央银行在新形势下更好地应对外来冲击，预测和控制国内通货膨胀水平，选择实施恰当的货币政策，选择合理的汇率制度，更具有重要的政策和实践意义．

解决上述问题，正是本文的研究目的，也是研究意义所在。

第二节有关概念的理论界定

一、汇率传导的定义

汇率传导（ｅｘｃｈａｎｇｅ－ｒａｔｅｐａｓｓ一岫ｕｇｈ）作为国际经济学中的一个重要研究领域，指的是汇率变动对国内物价水平的影响。但现实中，物价指数有多个，不同研究者由于出发点和研究目的的不同，选择研究的侧重点和相关概念界定也有差异。因此，在对此问题展开进一步细致分析之前，对有关概念进行准确界定、梳理和比较是非常必要的。综观研究汇率传导的大量国内外文献，可将汇率传导的概念分为以下两大类：

（一）狭义的汇率传导

狭义层次上的汇率传导，仅指汇率变动对进口品价格的影响。如Ｇｏｌｄｂｅｒｇ和Ｋｎｅｔｔｃｒ（１９９７）在其研究汇率物价关系的综述性文献中，将汇率传导效果（ｐａｓｓ－ｔｈｒｏｕｇｈｅｆｆｅｃｔ）或汇率传导弹性（ｐａｓｓ－ｔｈｒｏｕｇｈｅｌａｓｔｉｃｉｔｙ，ＰＴＥ）定义为“由于进口国和出口国汇率变动百分之一所导致的以进口国当地货币标价的进口品价格变化的百分比＂．《：新帕尔格雷夫货币金融大辞典》１对汇率传导的定义为搿进口价格对汇率变化反应的程度＂，由进口价格函数中的夕系数来度量：

ｐｍ，＝Ｓ声ｇ（功

其中肌是进口商ｉ的本币价格；Ｓ是汇率（外币的本币价格），ｇ（ｘ）是其他决定因素ｘ的函数。

Ｍｅｎｏｎ（１９９５）根据国外出口供给等于国内进口需求，推导出一国进口品价格对汇率变动的弹性花为：１见第一卷８００－８０１页．

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花墨ｄＲ×舍＝彘

其中，忍，Ｒ，厶，ｒ／Ｍ，分别代表进口品的本币价格、汇率、外国对本国进口的供给弹性和本国对进口品的需求弹性。

可见，当‰＝ｏ或厶ｊ∞时，刀三＝ｌ。即，当本国对进口品的需求完全无弹性时，或者外国对本国进口品的供给弹性无限大时，本国是价格接收者，进口商品的外币价格不变，本币价格与汇率同幅度变动，从而汇率对进口品价格的传导效果为ｌ。一般情况下，‰≠０，本币贬值会导致本币表示的进１２１品价格上升，但上升幅度小于汇率贬值幅度，从而出现不完全汇率传导。

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