《国际金融理论与实务(修订版)》第十二章：欧洲货币联盟(2)

来源：网络收集时间：2026-05-25

导读：本章主要讲述欧洲货币联盟。第二节欧洲货币体系一、欧洲货币体系的初步探索——蛇形浮动欧洲共同体成员国极力追求汇率稳定的目的主要有三个：首先，是为了把欧盟真正变成一个统一的市� � 其次，是为了提高欧洲

本章主要讲述欧洲货币联盟。

第二节欧洲货币体系一、欧洲货币体系的初步探索——蛇形浮动欧洲共同体成员国极力追求汇率稳定的目的主要有三个：首先，是为了把欧盟真正变成一个统一的市场。其次，是为了提高欧洲在国际货币体系中的地位。再次，是为了避免欧共体共同农业政策失衡可能引起的政治争端。欧共体于1972年开始实行成员国货币汇率的联合浮动。所谓联合浮动 (Joint Floating),又称可调整的中心汇率制，在汇率体系内部，参与该机制的成员国货币相互之间保持可调整的钉住汇率制，并规定汇率的波动幅度；对外部则实行集体浮动汇率。按照当

时的规定，参与联合浮动的欧共体的六个国家，其货币汇率的波动不超过当时公布的美元平价的 ±1.125%,这样，便在当时国际货币基金组织所规定的±2.25%的汇率波动幅度内又形成一个更窄的幅度。欧共体六国货币汇率对外的联合浮动犹如“隧洞中的蛇”(Snake in Tunnel),故又称其为蛇形浮动(Snake Floating)。这种联合浮动机制为随后产生的欧洲货币体系汇率机制提供了参考依据。

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二、欧洲货币体系及其构成 1. 欧洲货币单位欧洲货币单位(European Currency Unit,ECU), 是一种类似于特别提款权的复合货币，其价值是欧共体成员国货币的加权平均值，每种货币的权数根据该国在欧共体内部贸易中所占的比重和该国国内生产总值规模来决定。以这种方式计算出来的欧洲货币单位具有价值比较稳定的特点，而且该计算方法也决定了在欧洲货币单位的构成货币中，德国马克、法国法郎和英镑是最为重要的三种货币，其中又以德国马克所占的比重最大，马克汇率的上升或下降，对欧洲货币单位的升降往往具有决定性作用。欧洲货币单位中的各成员国货币权数每五年调整一次，但若其中任何一种货币比重的变化超过25%时，就可随时对权数进行调整。

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欧洲货币单位的作用主要有三个方面： (1)作为欧洲汇率机制的标准。成员国在确定货币汇率时，以欧洲货币单位为依据，其货币与欧洲货币单位保持固定比价，然后，再由此中心汇率套算出同其他成员国货币的比价； (2)作为计算成员国货币汇率偏离中心汇率幅度的参考指标； (3)作为成员国官方之间的清算手段和信贷手段以及外汇市场的干预手段。

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2. 汇率机制汇率机制(Exchange Rate Mechanism,ERM)是欧洲货币体系的核心组成部分。根据该机制的安排，汇率机制的每一个参加国都确定本国货币同欧洲货币单位的(可调整的)固定比价，也即确定一个中心汇率，并依据中心汇率套算出与其他参加国货币相互之间的比价。需要说明的是，并非所有的欧共体成员国都参加了汇率机制。德国、法国、比利时、丹麦、意大利、荷兰、卢森堡和爱尔兰是该机制的初始参加国，英国虽然1973年就加入了欧共体，但直到1990年10月才加入汇率机制，而1992年9月它又与意大利一同退出这一汇率机制，西班牙和葡萄牙于1986年加入欧共体，但它们进入汇率机制的时间分别为1989年6月和 1992年4月。在稳定汇率机制中，通过各国货币当局在外汇市场上的强制性干预，使各国货币汇率的波动被限制在允许的幅度以内。也就是说，如果两种货币的汇率达到允许波幅的上限或下限时，弱势货币国家的货币当局必须买入本币以阻

止其进一步贬值，相应地，强势货币国家货币当局必须卖出本币以阻止其继续升值，从而通过这种对称性的市场干预实现汇率机制的稳定。

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3. 欧洲货币合作基金为了保证欧洲货币体系的正常运转，在1973年4月，欧共体设立了欧洲货币合作基金(European Monetary Cooperation Fund,EMCF),集中起成员国各20%的黄金储备和美元储备，作为发行欧洲货币单位的准备。由于各国储备数量以及美元和黄金价格都处于变动之中，该基金每隔一段时间便要重新确定其金额。欧洲货币合作基金的主要作用是向成员国提供相应的贷款，以帮助它们进行国际收支调节和外汇市场干预，保证欧洲汇率机制的稳定。欧洲货币合作基金给成员国提供的贷款种类因期限而有所不同，期限最短的45天以下(含45天)贷款只向稳定汇率机制参加国提供；一般地，9个月以下的短期贷款用于帮助成员国克服短期国际收支失衡问题；中期贷款的期限为2—5年，用于帮助成员国解决结构性国际收支失衡问题。欧共体通常在向成员国提供贷款时附加一定的条件。

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三、欧洲货币体系汇率机制的运行概况欧洲汇率机制的中心是欧洲货币单位，各国货币间汇率以其与欧洲货币单位的中心汇率为基础，形成一个网状的平价体系 (有人称之为“平价网体系”),从而为稳定汇率机制规定了运行的框架。在平价网体系下，各国中央银行依据三道警告指示器，实施两种干预任务。这三道警告指示器是：最大波动幅度为±2.25%;最大偏离界限为±2.25%×(1-权数);偏离警告线为±2.25%×(1-权数)×75%。由于最大允许波幅 (即干预点)和偏离临界值的双重限制，使稳定汇率机制的干预方式有两种形式，一种是边际干预，另一种是边际内干预。边际干预指成员国货币汇率波幅达到或接近最大允许波幅时，其货币当局应采取强制性的市场干预，使汇率重新接近中心汇率。由于干预点的分布是对称的，所以边际干预也是对称性的。边际内干预，则指当成员国货币汇率的波幅达到偏离临界值时，有关国家的货币当局应进行磋商，采取相应的预警措施，这是一种预防性的干预，不具备强制性约束力，但对减少欧洲汇率机制内的汇率波动和推动欧洲货币一体化进程都具有重要的意义。

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