光明乳业财务分析

报表分析

复旦大学

硕士学位论文

光明乳业财务分析

姓名：毛春宁

申请学位级别：硕士

专业：工商管理

指导教师：陈颖杰

20071022

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０５２０２５３２８毛春宁光明乳业财务分析

摘要

自八十年代以来，随着改革开放和社会主义市场经济体制的建立，企业成为

了独立发展的经济实体，企业自身开始关心和分析财务报表，指导其生产经营决

策，追求利润最大化。二十世纪九十年代，我国资本市场的开放为财务报表分析

的广泛使用提供了一个更加广阔的舞台。在证券投资中，充分及有效地利用财务

报表分析，不仅有利于各外部利害关系人，且对中国资本市场的稳定和发展进而

对中国经济长期稳定、协调发展有着举足轻重的作用。本文试图从财务分析、证

券投资学等有关理论出发。重点对财务报表分析方法进行论述，并在此基础上构

建一套财务报表指标分析体系，结合对伊利股份和光明乳业的实证分析研究，得

出一定的投资建议和投资理念。

【关键词】上市公司光明乳业财务报表分析

【中图分类号】Ｆ２７

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０５２０２５３２８毛春宁光明乳业财务分析

２乳制品行业分析

２。１国际乳品业发展的启示

乳品业是具有长久生命周期的基础性产业，在欧美及其他发达国家，乳品是

人们摄取动物蛋白的最主要食品之一，这些国家的人均乳品消费量约为３００千克

／年。国际乳品业的发展呈现出以下几个特点，为中国乳品业的未来趋势预测提

供了参考。

第一，乳品的生产和消费主要是在一个国家内部进行大约世界乳品总产量的

９３％会在原产国消费掉：出口只占世界乳品产量的７％。

第二，亚洲乳品消费增长迅速。亚洲国家消费的增长远远超过发达国家乳品

消费的增长，成为世界乳品总量增长的主要动力。随着需求的增长．本地牛奶的

生产也会增加，但是在发展中国家，尤其是在亚洲和中东地区，在未来很多年内

需求和本地生产的缺口还将扩大。

第三，零售业结构的调整对乳品业的发展起到很大的促进作用，尤其拥有冷

藏设备的便利连锁店的发展。零售业的集中化使得乳品的购买模式发生了重大变

化，大卖场、连锁超市、连锁便利店有巨大的购买力，从而对乳品公司的影响加

大了。

第四，由于乳品较强的保鲜度要求，生产基地在地理分布上相对分散，一般

靠近城镇地区，但这一趋势正在改变。为了满足城镇对液态奶的需求已经促使那

些靠近城镇中心的乳品生产商进行扩张，在市场较大的国家或地区．诸如美国和

澳大利亚，表现非常明显。科技和市场的发展使得上述分散的地理布局迅速发生

了变化，由于运输水平和包装水平的提高使得乳品运输半径扩大，乳品生产基地

规模也就迅速地扩大。

第五，乳品生产企业的集中化加速。大部分是因为乳品公司在其国内市场的

合并和收购。

２．２中国乳品消费的现状

１、乳品消费群体比较集中。以北京、上海等一线城市为代表的核心城市是

消费的主导力量，这些地区的人均消费量３０千克／人年，已经接近周边经济较发

达地区的水平。二线城市成为行业发展的新兴市场，对乳品消费的需求并不旺盛。

２、产品质量问题不断发生。阜阳劣质奶粉事件等事件引发的一系列乳业问

题会在短期内给中国消费者带来较大的心理阴影，给行业增长带来负面影响。

３、价格战比较激烈。液态奶目前还未进入品牌竞争时代，特别是Ｕ｜ＩＴ奶，同４

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质化非常严重，消费者对于品牌非常不敏感，但是对于价格极度敏感，即使国内大

型乳品企业也不得不采用降价促销的方式占领市场。伊利和蒙牛通过这种方式迅

速提升自己的国内市场份额，也逼迫光明等城市型乳品企业加入价格战。

４、企业集中度还比较低。我国乳品企业的集中度比较低，企业整体规模不大，

现有的５００余家乳品加工企业，大部分为日处理鲜奶１００吨以下规模。农区、牧

区的乳品企业由于奶源基地的奶牛饲养规模小而分散，乳品加工企业受收奶半径

限制，造成规模小、集约化经营水平低。新进入的企业只要能拥有４％的乳品市

场份额就可以打破乳品市场的规模经济壁垒。

５、国内乳品产品差异化不足。国外乳品的差异化程度较高，不但每个类型的

产品都细分为多种口味和功能，而且还按照质量指标对产品进行分级、分类。另

外，由于现有乳品加工企业的生产线和包装设备也基本相同，乳品的外观也相差

无几。

６、产业链细长。乳品行业产业链很长，结合了第一产业（农牧业）、第二产业

（食品加工业）和第三产业（分销、物流等），包括了很多环节。产业环节多意味着

竞争点多。因此，任何一个环节的强势都可能会成就一个企业，而任何一个环节的

弱势也可能会使一个企业走下坡路。

７、乳业的发展受到了高度重视。从上世纪９０年代初开始，国务院就将乳业

列为重点支持产业。现在，全国各地都把发展乳业提到新的战略高度，把发展乳业

作为农村和农业经济的新增长点，这种宏观政策的调整，为未来的乳业发展提供

了良好的政策环境。

８、乳品消费品种和结构中，主要是巴氏消毒奶、酸奶和奶粉，液态奶、酸

奶增长迅猛。实际上人们主要消费的是液态奶和奶粉两大类。从整体发展趋势来

看，液态奶及酸奶，尤其是酸奶的消费量增长最明显，而奶粉的消费量在总的消

费量中所占比例不断下降，这是乳品消费发展的趋势。西方人消费最多的奶酪和

黄油等品种的消费量所占比例微乎其微。

９、消费品牌化趋势加快。液态奶消费者主要以本地的品牌为主，但随着一

些国内知名企业打破地域界限，采取异地并购、托管等方式向外地市场渗透，各

地消费者正在打破这一传统观念，向知名度更高的品牌靠近，如上海光明、内蒙

伊利、蒙牛，北京三元、黑龙江完达山、河北三鹿等。

２．３中国乳品业发展前景

乳类消费的总量将继续增加。乳制品行业是温饱社会向小康社会转型中消费

结构升级的一个突出代表，随着人民生活水平提高和消费观念的转变，国内乳制品市场需求旺盛，市场扩大，乳类消费总量将继续增加。近年来，作为政府重点

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鼓励和支持的产业，我国乳制品业发展迅速。人乳品的总需求量．人均消费量来

看。中国乳业有相当大的发展空间，中国奶业生产还将以较快的速度增长。

第一。中国经济持续稳定发展刺激乳品消费．据国家计委及国务院发展研究

中心农村部所作的调查，居民收每增加ｌｏ％，乳类消费就相应增加Ｏ．３２％。在世界

经济增长明显减缓的情况政．中国经济仍然保持良好的发展势头，居民收稳步增

长．特别是国家重点解决“三农“问题，千方百计增加农民收，为促进乳品消费

和开拓小城镇及农村乳类消费市场创造了有利条件。近１０年来，我国乳制品消

费量以年均１４．６％的速度增长，ｌＯ年内增长了ｌＯ倍以上，人均达到２５公斤。但

是这个消费水平与世界水 …… 此处隐藏：6217字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……