论我国中小投资者利益保护

论我国中小投资者利益保护

◇ 李 红 浙江省通信产业服务有限公司

【摘 要 】投资者保护不仅关系资本市场的规范和发展 , 而且也关系到整个经济的稳定增长 。 中 小投资者作为资 本市场的主力军 , 由于公司 内

外部治理环境的制度性缺陷 , 其权益得不到有效保护 。 本文分析了 中小投资者利益保护的现状及受损根源 , 并提出了 相关建议 。

【关键词 】中小投资者 公司 治理 法律保护

我国证券市场脱胎于我国转型经济 , 自 成立以 来就肩负着为国企改

革和解困服务的重任 , 这几年的发展中为国企改制 、 上市公司 融资和转移

银行负担等经济目标的实现发挥了 不可替代的作用 。 广大中小投资者作

为证券市场的投资主体 , 他们的投资 决策将影响整 个社会的经 济发展 。

国内 外的经验研究表明 , 一国或地区对中小投资者的权益保护越好 , 资本

市场就越发达 , 抵抗金融风险的能力就越强 , 对经济增长的促进作用也就

越大 。 因此中小投资者保护研究在我国有很强的现实意义。

一 、 我国中小投资者利益保护的现状

2000年以来, 中小投资者利益的保护问题被逐渐重视 , 国家也相继出台

了 关于投资者保护的法律法规, 但是中小投资者人微言轻的弱势地位依旧

制约着其与位高权重的大股东和利益集团抗衡, 我国中小投资者利益保护

机制的种种缺陷 , 使中小股东的权益受到了不同程度的侵害 。

1. 投票表决权难以实现 。 实现中小投资者参与公 司 经营管理 的权

利 , 必须通过股东大会来 “用手投 票 ” 。 由于我 国上市公 司 特殊的 股权 结构 , 国有股和 法人股两类未流通股比重较高 , 国有大股东 处于绝对控

股地位 , 在 “资本多数决 ”原则下 , 控股股东可以合法地利用控制权 操纵

股东大会 , 使股东大会从一个 民主决策 机构演 变成为 大股东 一票表 决

的场所和合法转移上市公司 利 益的工 具 , 小股 东的利 益无法 通过股 东

大会 “用手投票 ”的方式得到保护 , 这 导致了 中小股东 “用脚投票 ” 等短 视投机行为的出现 。

2. 剩余分配权无法保障 。 获取股票持有收益是中 小投资者作 出投

资决策的根本目 的 , 也是保护 中小投 资者利 益利益 最重 要的环 节 。 然 而 , 我国上市公 司 的股利政策却成为控股股东牟取私利的工 具, 股利分

配呈现出 “钓鱼式分红 ”和 “掏空式分红 ”两 种极端 , 上市 公司 股利 政策 缺乏连续性和稳定 性, 近几年上市公司 很少分配现金股利 , 或以股票股

利取而代之 , 这实际上是对中小投资者资金的低效率占用 。

3. 信息不对称 。 中小投资者监督管理层经营管理 的唯一途径 就是

获取公司 披露的有关公司 经营 的信息 , 但我国 上市公 司 信息 披露制 度

仍存在种种缺陷 , 导致 虚假 陈述 几乎成 了 流 行病 。 欺 骗 上市 、 虚构 利 润 、 误导性预测 、 信息披露不及 时、 不全 面等行 为使外 部中小 投资者 难 以获得投资决策所需的关键信 息 , 信息 的不对 称成为 内 部人 侵害中 小

投资者利益的途径之一 。

4. 民事责任缺位 。 我国关于中小投资者保护的法 律条款虽臻 于完

善 , 但是与很多 发达国家相比还存在差距 , 比较突出的一点 是民事责任

缺位 。 我国 《证券法 》关于证 券违法犯 罪行为的 行政责任 、 刑事责 任和 民事责任的规定严重失衡 , 涉 及到民事 责任的 条款仅 规定了 虚假陈 述

和违背客户 意思表示造成损失 这两种 情况必 须承担 民事赔 偿责任 , 其

他都是行政责任和刑事责任 。 民事责任的缺位使 得投资者在证券 市场 中因不法行为 而遭受损害不能得到充分救助 , 不能诉请 法院获得赔偿 , 中小投资者的权益还是得不到切实的保障 。

二 、 对策与建议

1. 完善对投资者的法律保护体系 。 鉴于我国目 前在证券法律制度方

面存在着立法缺乏前瞻性 、民 事规范的缺失 、 立法效力等级较低 、 缺乏可 操作性等不足 , 故考虑从以下几方面来加强中小投资者的法律保护。

1. 1确保投资者的知情权 。 与此 相关联的 问题就是 要不断提 高会

计准则和审计服务质量 , 因为 很多信 息是在 财务报 告中 产生的 。 应 加 快上市公司 信息披 露的频率 , 逐步完善季报披露制度 , 尽可 能减少投资 者与管理层之间的信息不对称问题 。

1. 2 健全民事责任 赔偿制度 。 证券民 事损害赔偿责任 制度是指在

上市公司公众投资者利益受到侵害 , 通过诉 诸相关法律 , 获 取相应赔偿 的机制 。 民事责任赔偿制度的健全和完善对 于投资者利益 保护具有重 大意义 , 证券民事损害赔偿责任的范围应该 涵盖内 幕交易 、 操纵市场等 其他证券欺诈案件 。 另外 , 必 须着力 解决证 券市场 民事赔 偿案 件中存 在的最终财产保障问题 , 使 得投资者 胜诉后 有相应 的物质 财产 可以得 到赔偿 。

1. 3建立股东代表诉讼制 。 通过借鉴其他国家和地区 的经验 , 可以

对我国建立股东代表诉讼 制度提出 一些设 想 , 如建 立诉讼 前的 内 部救 济制度 , 尽量维护公司 正常 的治理 结构 , 给 公司 有 关程序 缓冲 , 过滤掉 不成熟的代表诉讼 , 使 诉讼行 为更多 些理性 。 再如诉 讼补偿 制度 。 我 国也可以引 入美国的司 法 判例首创 的诉讼 费用补 偿制度 , 即只 要诉讼 结果给公司 带来了 实质性的财产利益 或者成功地避免了 公司 可能遭受 的损失 , 原告股东就其诉讼 行为所支 付的包 括律师 费用等 在内 的合理 费用可以请求公司 给予补偿 (孙峰 , 王璇 , 2008) 。

2. 完善公司 治理结构 。 针对我 国公司 治理水 平普遍 不高 , 对于中 小投资者的保护应在法律 制度的宏 观指导 下完善 公司 治 理结 构制度 。 具体来说有以下几个方面 : 通过市 场接管 , 优化股 权结构 ; 建立 有效的

风险承担机制 , 做到责 权分 明 ; 发 挥银 行在公 司 治 理结 构中 的主 导作 用 , 银行是我国国有企业最大的债权人 , 要把 银行的约束作 用引 入公司 的治理机制 ; 强化监事会对公司 的监督和完善独立董事制度等等 。

3. 加强市场中介服务机构的规范化建设 。 我 国证券市场上 行政干

预过多造成了 投资者过分 注重政府 的动向 , 轻视乃 至忽视 市场 中介机 构特别是注册会计师的作用 , 注册 会计师 频频遭 遇信任 危机 , 再 者 , 监 管机构资源有限 , 要充分保护投资者 , 就要充 分发挥中介机 构的监督作

用 。 为此, 政府应从一些空 间退出 , 让中介 机构来 承担起 监管责 任 , 直 接对投资者负责 , 这样可以迫使中介机构提 高自 身的服务 水平 , 提高和 维护自 身的声誉 。 同时应促 使中介 机构摆 正职能 定位 , 强 化起 注册会 计师的 “经济警察 ”角色 , 会计师不仅就财务报告的公允性 、 合法性发表 专业意见, 还必须勤勉尽责地发现那些应该发现的舞弊行为 。

4. 加强投资者自 我保护教育 。 投资者成熟的 程度是衡量一 国证券 市场是否成熟的标志 。 我们处在一个不断创 新和发展的社 会经济环境

中 , 许多新事物会不断进入 投资领 域 , 这更 需要我 们不断 学习 、 接受教

育 。 法律对中小股东权益保护规定的完善只 是给中小股东 权益保护提

供了 一个外部条件 , 中小股 东必须 加强自 我保护 意识 , 提 高自 身素质 , 保护自 身合法权益 。 首先 , 要加强证券知识 的学习 , 熟悉和掌 握相 …… 此处隐藏：2422字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……