2-收益法和市场法企业价值评估案例讲解

中国资产评估协会CHINA Appraisal Society

收益法与市场法评估案例讲解

阮咏华

中国资产评估协会CHINA Appraisal Society

主要内容 第一部分 企业价值评估简介 第二部分 收益法评估企业价值 第三部分 市场法评估企业价值

中国资产评估协会CHINA Appraisal Society

第一部分企业价值评估简介

中国资产评估协会CHINA Appraisal Society

一、企业价值评估起源

1、企业价值评估目的 企业产权转让 企业并购 企业增资扩股 股权质押 股权司法诉讼 股权激励 其他

中国资产评估协会CHINA Appraisal Society

一、企业价值评估起源

2、国外企业价值评估起源 企业价值评估最早出现在市场经济比较发达的某些 西方国家。 美国的评估行业迄今已经有一百多年的历史，最初 以实物性资产的评估为主，主要是为了满足财产保险、 资产抵押贷款、政府税收、法院判决等经济活动的需 要。 随着企业并购和资本市场的进一步发展，企业未来 的盈利能力、无形资产的重要作用等因素开始为世人 所重视，企业价值评估逐渐成为一项重要的资产评估 业务。

中国资产评估协会CHINA Appraisal Society

一、企业价值评估起源

3、我国企业价值评估起源 我国的资产评估行业起步于20世纪80年代末、90年 代初。我国的资产评估业务主要源于国有企业中外合 资和公司制改造的经济需求，整体企业评估业务与单 项资产评估业务几乎是同时兴起的。 长期以来，我国的企业价值评估方法主要以资产基 础法为主，关注重点是房地产和机器设备等有形资产。 真正意义上的企业价值评估是从2005年以来才得到重 视和发展。

中国资产评估协会CHINA Appraisal Society

二、企业价值评估的内涵

1、企业的含义 企业是为了满足社会需求，以盈 利为目的，实行自主经营、自负盈 亏、独立核算，具有法人资格，从 事商品生产和经营的基本经济单位。 企业是一种把土地、资本、劳动 力和管理等生产要素集合起来的组 织，进行讲究效率的经营，以达到 创造利润的目标。 企业既包括非人力资本，也包括 人力资本；既包括资产成本，也包 括组织成本。

企业

独资企业

合伙企业

公司企业

中国资产评估协会CHINA Appraisal Society

二、企业价值评估的内涵

2、企业价值的含义 企业价值是指企业作为一种商品的货币表现，通常被理 解成企业所能创造出的价值。 Modigliani和Miller 教授于1958年提出了MM理论，从 企业财务管理目标角度定义了企业价值是企业未来经营 活动所创造现金流量的现值。 1969年经济学家James Tobin 提出的著名的托宾系数：

Q=公司的市场价值/资

产重臵成本 企业价值评估业务中的企业价值可以是股权的价值，也 可以是债权与股权整体的价值。

中国资产评估协会CHINA Appraisal Society

二、企业价值评估的内涵

3、企业价值评估方法 注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估目 的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分 析收益法、市场法和成本法(资产基础法)三种资产评估 基本方法的适用性，恰当选择一种或者多种资产评估基本 方法。序号1 2

项目价值衡量角度 资产组合效应

资产基础法资产 难反映

收益法盈利 反映

市场法市场 反映

34

单项资产价值适用前提

反映各项资产可识别 且价值可评

不反映未来风险与收 益可预测

不反映市场可比对象 可寻

中国资产评估协会CHINA Appraisal Society

三、企业价值评估准则

1、企业价值评估准则演变 《资产评估操作规范意见(试行)》(中评协[1996]03号) 自1996年5月7日起执行，现已废止 《企业价值评估指导意见(试行)》(中评协[2004] 134号) 自2005年4月1日起施行，将废止 《资产评估准则––企业价值》 (中评协[2011]227号) 自2012年7月1日起施行

中国资产评估协会CHINA Appraisal Society

三、企业价值评估准则

2、企业价值评估准则主要变化主要变化 增加了引用“专业报告”的条款。规范了评估实 践中专业报告引用的责任问题。 资产评估准则——企业价值 第十条 注册资产评估师执行企业价值评估业务，可以 聘请相关专家协助工作，但应当采取必要措施确信专 家工作的合理性。注册资产评估师执行企业价值评估 业务，应当对评估过程中引用的专业报告的独立性与 专业性进行必要判断，恰当引用专业报告。

明确非经营性资产、负债和溢余资产识别的主体 第十七条 注册资产评估师运用收益法和市场法进行企 为注册资产评估师；.删除“在适当及切实可行 业价值评估，应当与委托方和相关当事方进行沟通， 的情况下”,突出了此项工作的重要性和必要性。了解企业资产配置和使用的情况，谨慎识别非经营性 资产、负债和溢余资产，并对其进行单独分析和评估。 增加了“根据业务关联性合理界定业务单元，并 根据被评估企业和业务单元的具体情况，采用适 宜的财务数据口径进行评估”,明确了实务中经 常遇到的同一企业存在多种业务，或控股型企业 存在多种业务，且业务关联，存在上下游关系的 具体评估操作办法。 第十九条 注册资产评估师在对具有多种业务类型、涉 及多种行业的企业进行企业价值评估时，应当根据业 务关联性合理界定业务单元，并根据被评估企业和业 务单元的具体

情况，采用适宜的财务数据口径进行评 估。

中国资产评估协会CHINA Appraisal Society

三、企业价值评估准则

2、企业价值评估准则主要变化(续)主要变化 资产评估准则——企业价值 将“由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或 第二十条 注册资产评估师应当知晓股东部分权益价 折价”修改为“由于具有控制权或者缺乏控制权 值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积。 可能产生的溢价或折价”,更能直观反映溢价或 注册资产评估师评估股东部分权益价值，应当在适当 折价产生的原因在于控制权程度的大小。修改后 及切实可行的情况下考虑由于具有控制权或者缺乏控 的内容和《国际评估准则》、《专业评估执业统 制权可能产生的溢价或者折价，并在评估报告中披露 一准则》等国际评估准则，以及《企业会计准则 评估结论是否考虑了控制权对评估对象价值的影响。 第2号——长期股权投资》的相关术语保持了一致。 对于流动性问题，指导意见重在披露，至于流动 性对评估对象价值的影响，“应当在适当及切实 可行的情况下考虑”。修改后的条款强调了注册 资产评估师执行企业价值评估业务时，应当结合 所选择的评估方法关注流动性对评估对象价值的 影响。当流动性对评估对象价值有重大影响时， 应当予以恰当考虑。 第二十一条 注册资产评估师执行企业价值评估业务， 应当结合所选择的评估方法关注流动性对评估对象价 值的影响。当流动性对评估对象价值有重大影响时， 应当予以恰当考虑。注册资产评估师应当在评估报告 中披露评估结论是否考虑了流动性对评估对象价值的 影响。

中国资产评估协会CHINA Appraisal Society

三、企业价值评估准则

2、企业价值评估准则主要变化(续)主要变化 指导意见的“收益资本化法和未来收益折现法” 与实务操作脱节，本条参考了德国公共审计师协 会《企业价值评估操作规范》中关于收益法常用 具体方法的分类(DDM、DCF)和定义。 资产评估准则——企业价值 第二十四条 收益法常用的具体方法包括 …… 此处隐藏：3133字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……