泸州老窖股利政策分析(4)

第三章 泸州老窖公司股利政策分析

泸州老窖自上市以来，按照《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》等法律、行政法规、部门规章、规范性文件的规定，不断完善公司法人治理结构,规范公司运作，建立了以公司《章程》为基础，以《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》等为主要架构的规章体系，形成了以股东大会、董事会、监事会及管理层为主体结构的治理体系。2013年，公司先后荣获中国证券报2012年“金牛奖”最高效率企业奖、“2013中国主板上市公司最佳董事会（10强）”、中国上市公司董事会第九届“金圆桌奖”最佳董事会。

中国证监会四川证监局于2010年5月对公司进行了例行巡检，出具了《监管意见函》（川证监上市[2010]36号），指出公司高管兼职存在不规范：公司总经理张良先生、副总经理蔡秋全先生分别兼任老窖集团总经理、副总经理。

公司控股股东老窖集团及实际控制人泸州市国资委承诺：严格按照《上市公司治理准则》第二十二条“控股股东与上市公司应实行人员、资产、财务分开，机构、业务独立，各自独立核算、独立承担责任和风险”之规定，保证公司独立性，尽快解决公司和老窖集团高管交叉任职问题，完善公司治理结构，提升公司治理水平。

3.1.3公司投资者

一个公司投资者种类对企业股利政策也有重大影响，尤其是国有法人所占比重，样本公司国有法人所占比例如表5。

16

第三章 泸州老窖公司股利政策分析

表5:泸州老窖国有法人持股比例

持股比例 年份 2009 53.67% 2010 53.67% 2011 53.66% 2012 48.69% 2013 53.55% 数据来源：东方财富网

依据表5可以得出结论：泸州老窖的国有法人持股比例近几年都是占了公司的一半左右，该公司是由大型国有企业(泸州老窖集团有限责任公司)改制而来，虽然经过了一段时间的上市发展，公司的治理结构有了很大的发展，不过由于先天的不足，还是有很多不足之处，2012年国有持股比例有所下降，到2013年又有所上升，这对股票市场不是很好，对股利政策也会有一定的影响。

3.2 泸州老窖公司内部环境的影响

公司的财务状况最终决定了股利政策的方向,决定了支付方式的选择。如果有充足的盈余,企业就公司在股利分配的比例方面,就有了更多的选择。

3.2.1公司盈利能力分析

盈利能力强,说明其越有价值,越能带来利润,后续也能够给投资者带来更多的投资回报。盈利能力从公司整体上分析主要有包括主营业务毛利率、营业利润率、净资产收益率指标,平均到单股,有每股收益、每股净资产、以及每股经营活动产生的现金流量净额的指标。泸州老窖相关盈利指标见图4。

17

第三章 泸州老窖公司股利政策分析

表4：泸州老窖盈利能力趋势表

年份 净利润(亿元) 每10股分红(元) 数据来源：东方财富网

2009 2010 16.00 22.00 6.5 7.5 2011 2012 30.00 45.00 10 14 2013 35.00 18 泸州老窖公司所选择的股利支付方式每年都有现金股利。通过该公司几年来的股利分派曲线可以看书，分派的现金股利在2009到2012年间金额上是逐年递增，但是2012年到2013年分派的股利现金大幅下降，从18元下降到12.5元，与每年实现的净利润有一定的正向相关性。说明上市公司在考虑其股利分配政策时，受其自身财务状况影响。

表6:泸州老窖公司盈利能力指标表

年份 主营业务毛利率 营业利润率 净资产收益率 2009 59.24% 38.29% 38.78% 2010 61.25% 41.06% 41.21% 2011 57.98% 34.47% 41.68% 2012 59.45% 37.99% 46.88% 2013 52.93% 32.96% 33.15% 数据来源：东方财富网

泸州老窖公司的盈利能力指标中，主营业务毛利率、营业利润率、净资产收益率从2009-2013年一直保持持平的水平，2012-2013年有所下降，主营业务毛利率保持在60%左右，营业利润率和净资产收益率保持在40%左右，都处于比较高的水平。通过这一现象可以分析，公司的股利政策显然是一定程度

18

第三章 泸州老窖公司股利政策分析

上受到盈利能力的影响,但是,公司仍有分派股利,回报投资者的意愿。

表7:泸州老窖公司盈利能力表

年份 2009 2010 2011 2012 2013 每股收益 每股经营活动产生的现金流量净额 1.2元 0.77元 1.58元 0.97元 2.0836元 2.85元 3.1443元 3.43元 2.4551元 0.88元 数据来源：东方财富网

每股收益与每股经营活动产生的现金流量净额,反映了企业当年每股的盈利及可供分配的最大的现金流,每股收益,反应了公司当年度经营盈利的结果,上图可以看出,每股收益自2009年超过每股1元,到2012年一直呈上升趋势，高达三元多，但2013年每股收益却往下降了。因为公司2013年的经济效益较往年有所下降。

3.2.2公司成长性分析

公司的如果处于持续高速增长,必然会吸引更多的投资者。泸州老窖的成长性指标见表8。

表8:泸州老窖成长能力分析表

年份 2009 2010 2011 2012 2013 数据来源：东方财富网

19

主营业务增长率 净利润增长率 15.06% 32.18% 22.89% 31.79% 56.92% 31.73% 37.12% 51.13% -9.47% -21.69% 第三章 泸州老窖公司股利政策分析

依据图7可以得出结论：泸州老窖公司的主营业务增长率从2009年到2011年呈大幅度增长，2011年到2013年却呈现大幅度下降。净利润增长率从2009年到2011年趋势较为稳定，都保持在30%左右，到2012年有很大幅度的增长，高达近 52%，可是到2013年却呈现了特别大幅度的下降。这些都可以在趋势图里直观的看出来。可以看出该公司正处于一个转折阶段，投资者应慎重考虑是否投资。

3.2.3公司偿债能力分析

企业在选择鼓励政策时，同时要考虑到企业未来即将到期的债务的清偿能力，以免造成债务到期的资金紧张，影响公司的声誉和后续的资金借贷能力，影响公司的正常运转。泸州老窖的偿债能力见表9。 …… 此处隐藏：933字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……