并购中的企业价值评估方法研究-华润并购万科

华润并购万科的资料、分析、估值方法及结果

并购中的企业价值评估方法研究— 华润并购万科案例分析

摘要在企业并购中， 对目标企业的价值评估是整个并购的核心，是影响并购成败的关键。如何更好地理解企业价值的内涵，影响定价的因素有哪些。在具体的并购实践中，采用何种价值评估方法才能获得可信的企业价值评估结果，一直是理论界和实务界关注的课题。华润置地并购万科公司因其动用资金量大， 影响面广，成为20年我国证券 00市场的十大并购案之一。并购后，两大公司一直是证券市场和房地产业关注的焦点。本文以华润置地并购万科公司为案例，采用案例研究的方法，对影响价值评估的主要因素及价值评估方法的选择进行了深入分析。本文主要运用折现现金流量法、期权定价法和相对价值法对并购目标企业—万科公司进行价值评估。通过比较评估价值和实际股权转让价格，发现当企业未来存在多种选择权和经营灵活性时，采用期权定价法评估企业价值，对于收购方来说可以更好的把握投资机会，对于被收购方来说，可以避免低价出让企业股权；在缺少未来选择权，企业经营平稳的情况下，来用折现现金流量法评估的较为价值真实准确；其他基于资产和基于市场的评估方法，前，在目一般更适宜作为价值评估的参考。并且对无形资产价值和经济环境的界定在企业价值评估中的特殊地位进行了探讨。

关键词：企业价值，并购，价值评估

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S d o t F m l t n t d A t y h i V u i Me o iM& u n r a ao e h n一 A s o C i R sucs d V ne a s C e h a ore L n ad k A l i a f n e a n a n ys

ABS TRACT

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图表目录表 31 .万科公司各业务经营状况 .... ....…‘二_

20肛 21 2 24 25 28四 31 32 32哭 3料

表 32 .万科公司股本结构.........……,.... ... . .表 33 .营运状况比较 ...........…… . .......

表34状况比 .二 .二， _… _. .盈利较 _ _二_ .… .…表 35 1 20年我国房销售 . 9一 01 1 9商品面积和销售额…表 36 .万科公司房地产业务的历史财务数 ..…据 .…表 37 .万科公司的现金流量预测及折现 ...…… ..

表3B .万科公司的价值，.. ..…… _‘股本 ... . . .二表 39 .万科公可期权价值评估 .“ .……,

……

表 31四 .0家房地产公司比…‘.,较 .… .……表 3n四 .家房地产公司的相似参数 .... ...……表 31可比法估算的 .公司 2价值 .‘.…… _… . .…表 31收购后万 . 3科公司价的场表现 .股市 .……表 31评估价值 . 4与股权转让价格比 ...较 ..……

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本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得云南大学或其他教育机构的学位或证明而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示了谢意。

研。丛 -期究平日生论文使用和授权说明

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本人完全了解云南大学有关保留、 使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅或借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。 ( 保密的论文在解密后应遵循此规定)

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1引言

11研究背景和目的 .企业并购，作为资源优化配置的重要手段，作为企业扩张和提升竞争力的重

要方式，在西方国家由来已久。二十世纪 9年代中期以 0来，全球并购规模呈直线

上升趋势， 03到20年全球并购规模达到4万亿美元。今经济全球化、市场 . 2在当一体化、资本证券化的世界经济大潮中，企业并购活动更是此起彼伏，在航空业、制造业、信息业、服务业等领域中涉及资产数额巨大的并购事件时有发生，甚至愈演愈烈。并购促成了大型企业、跨国公司的形成、壮大和发展。

我国企业的并购经历了 从无到 …… 此处隐藏：17474字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……