公司金融研究(12)(公司金融研究-上海财经大学 李曜)

公司金融研究(12)李曜

第十四章 短期融资规划一、短期融资规划的定义 短期融资的主要问题：1、企业应保持多少现金以准备 支付账单？2、企业应购买多少原材料(库存)?3、 企业给客户提供的信用是什么？

流动资产(current assets):cash, marketable securities,accounts receivable, inventories 流动负债(current liabilities):A/P, accrued wages,taxes,and other expenses payable, notes payable

Net working capital +Fixed assets = Long-term debt +Equity Cash = Long-term debt +Equity – Net working capital(excluding cash) – Fixed assets

二、经营周转期(operating cycle)与现金周转 期(cash cycle)企业的短期经营活动周期：购买原材料，支付购买费 用，制造产品，销售产品，收回现金。 现金流的时间线(cash flow time line) (Figure 27.3, p.751)

Operating cycle: 从存货收到，到应收账款收 回。 Cash cycle:从现金支付(购买存货),到 应收账款现金收回。

Cash cycle :反映了公司现金流出与现金流入 之间的时间间隔。从现金流管理的角度，应该 尽可能缩短现金周期。

Operating cycle = inventory period + A/R period Cash cycle = operating cycle – A/P period

案例计算：现金周转期的计算

缩短现金周期的方法：改变存货、应收账款、应付账 款的期限等。 加速现金流周转，就相应提高了现金的利用效果，从 而增加了企业的价值创造。

(1) 积极回收应收账款：销售部门(销售回 款率);清欠部门(年初清欠额度) (2) 用折扣和订货量换取欠款回收：订货量 大，给予的折扣大，但必须付现款，产品必 须行销。 (3)积累企业和个人信用：有信用才能有合 理的推迟支付 (4)推迟应付款时间：分期付款；先小额再 大额；使用信用证付款和银行承兑汇票 (5)定期清仓查库，处理积压商品：加强库 存周转速度；

库存管理——案例分析：

海涛公司、殷伟公司和中锋公司是3家系 统集成商，它们公司在同一个大厦内。 有一次，它们同时中标了，而且3家公司 在集成过程中都需要配齐下列的产品： 台式机(到货时间为3天)、服务器(到 货时间为5天)、企业网络产品(到货时 间为8天)、平台软件(到货时间为11 天)。

问：公司应该如何进行采购？

海涛公司同时联系上述产品的上家供货商， 结果11天配齐了产品，但台式机已经在 它的仓库中放了8天，服务器也放了6天。殷伟公司则先订了平台软件的货，3天后再订 网络产品，6天后再订服务器，它配齐产品的 时间也是11天，但所有产品都同时到达，没有 占用其库存。 中锋公司则直接找到一家合作关系很好的总代 理要

货，总代理把所有产品配齐后直接送到中 锋公司，所用时间是8天，没有占用中锋公司 的库存。

结论：中锋公司更聪明，不仅最大化地 节约了对自身资源的占用，而且也有 效地提升了交货速度，这不仅对提高 应收款回收期有价值，而且在服务上 给了客户一个积极的印象，对争取未 来的单子有不同寻常的意义。

三、现金周转管理(现金流管理)的经典案例(链 接) 四、短期融资政策的内容 (一)企业对流动资产的投资 1、flexible short-term financial policies 2、restrictive short-term financial policies 是否持有大量现金、上市证券、存货、应收账款 (信用销售条件是否宽松)

持有流动资产的成本：持有成本(carrying cost); 短缺成本(shortage cost)。——最优持有量 (二)企业对流动资产的融资成本 Flexible ---企业的长期融资金额超过企业资产需求， 企业持有大量现金，并拥有大量上市证券； Restrictive---企业用长期融资满足正常资产需求， 用短期融资满足季节性、临时性的资金需求。 五、短期融资方式 1、unsecured loans: line of credit ( committed, noncommitted), compensating balances

2 、secured loans 短期融资的抵押贷款的抵押物主要是A/R、存 货。应收账款抵押融资；应收账款出售 (factoring-福费廷业务，资产证券化) 3、其他融资来源 商业票据(CP)、银行承兑汇票(banker’s acceptances)

五、现金管理

(一)现金管理的内容 1、确定目标现金余额；2、有效的回收 (collecting)和分配(disbursing)现金;3、将 多余的现金投资到有价证券 (二)目标现金余额的确定 1、持有现金的原因 交易动机(transaction motives); 补偿余额 (compensating balances)。 2、持有现金的成本——机会成本(trading cost)和交易成本(trading costs)的权衡

3、Baumol model

C 2TF / K*

F:出售证券的交易成本，固定值； T:一年中需要的所有现金 K:持有现金的机会成本(利率) C:最优现金持有量

4、Miller-Orr model

Z * 3 3F 2 / 4K L H * 3Z * 2L 4Z L averagecas hbalance 3 Z:target cash balance;H: upper control limit; L:lower control limit; K:daily opportunity cost; F:trading cost 2 :the variance of net daily cash flows