我国货币供给的内外生性分析

通过货币供给的相关数据进行实证分析表明：我国的货币供给不但具有内生性,而且还有外生性。为了抑制目前居高不下的物价水平和人民币跨境支付导致的外汇储备增加,央行自2010年初以来连续上调存款准备金率,对调节货币资金流动性过剩、调节经济的运行状况虽然有效,但时间和空间的作用有限,并有可能导致热钱和资本流入,也可能使部分企业资金链断裂而产生负面影响。要实现货币政策的

第 2 1年第 7 01期 (第 38期 )总 7

商业经济S HANG I GJ YEJN I

N . 2 1 o7,0l T tl o3 8 oa N . 7

【文章编号】 1 964( 1) 02- 3 0—032 17 07 0 0 0—

我国货币供给的内外生性分析邓天泽(中国建设银行【摘广州电力支行，广东广州 502 ) 16 7

要】通过货币供给的相关数据进行实证分析表明：国的货币我供给不但具有内生性，而且还有外生性。为了抑制

目前居高不下的物价水平和人民币境支付导致的外汇储备增加，跨央行白2 1年初以来连续上调存款准备金率，节货 00对调币资金流动性过剩、节经济的运行状况虽然有效，时间和空间的作用有限。可能导致热钱和资本流入。调但并有也可能使部分企业资金链断裂而产生负面影响。要实现货币政策的预期效果，央行可以通过调节货币供应量主动调节经济的运行状况。央行应当发挥货币政策的主动性和积极性，时地调节货币流通量，及注意与各种货币政策的组合以及货币政策及其他政策的有效组合，更大发挥央行货币政策的功能，将不利的影响降到更低。

【关键词】内生性；生性；外协整检验；r gr Ga e因果关系 n检验

【中图分类号】 F 3 20一

【文献标识码】 B

、

引言

长期以来，理论界对货币供给存在着内生与外生两种看法。货币内生性指货币当局的货币供给并不是一种主动的选择行为，货币当局并不能有效地控制其变动。货币外生性指货币的供给决定于货币当局的政策和操纵手

定基础货币从而对存款准备比率和存款—通货比率产生决定性影响，进而控制货币供应量，即货币供应量是外生变量。

段。因此通过变动货币供给量来调节物价水平、利率以及实际产出等各种经济过程是有效的。格利(u e,..肖( a ES在 16年第一次 G r yJ ) l G和 S w,.) 9o h .提出了内生货币的概念，区分了内生货币和外生货币， 证明了货币供给具有内生性，而不是一个外生变量。后

黄达教授主张货币供给内外共生论。宏观调控与在《货币供给》一书中，黄达教授明确指出决定货币供给的三个因素是：通货与存款货币之比；准备金存款与商业银行之间流通的货币之比；基础货币。这三个因素的作用是交叉的，因此货币供给是由私人行为、商业银

行行为和中央银行行为共同决定。 各学派对货币内外生性的观点既有从模型也有从实证方面进行论证，对研究我国货币内外生性具有一定的启发意义。面对体制转轨及开放程度的加深，影响中国货

凯恩斯学派及新古典综合派把货币供给内生性作为基本命题，从货币需求、金融创新等诸多方面分析和认证了中央银行并不拥有对货币供给进行有效控制的能力。 托宾fTb ) J oi在资产选择理论中进一步考察了影响货币 . n供给的内生因素，指出商业银行与其他非银行金融机构的存款创造在很大程度上受大众资产选择行为进而受社会经济活动和环境的影响。唐彬( 0) 2 6 0￣为中国的实际货币供给量与政策目标供给量之间存在较大偏差，因此中国货币供给的内生性是较强的，也可看出货币当局对货币供给的可控性降低。刘志雄( 1) 2 0 0认为在开放条件下， 我国的货币供给具有内生性，中央银行货币政策的战略重点应从货币供给管理转向货币需求管理，货币政策操作目标应从货币供应量转向其它目，标如利率或汇率。早期货币数量论认为，货币数量的增加必然会导致物价的上涨。近代货币数量论在定性分析的基础上引入了数学模型，着力于研究货币需求，都把货币供给看成是

币供给内生性的因素非常复杂。除了受货币需求与金融创新等因素的影响外，还受到“倒闭”机制、外汇储备等因素的影响。中国货币供给是内生性还是外生性，目前还没有定论。 因为货币内外生性体现的实际上是政府与市场的关系，,因此从长期看，货币量更多是受需求关系支配的，是以内生性为主的。而从短期看，经常出现货币的人为调控，更具有外生性。这样两个期间的效应叠加在一起，可能就会造成一种内外生性互现的结果。本文从研究货币与实际经济之间的因果关系，来验证货币供给内生性和外生性。主要思路是采用 17~ 09 G P 9 8 20年 D和货币供给量的年度数据，进行单位根检验序列的平稳性(D )协 A F。整检验(G两步法) Gagr E和 r e因果关系检验， n分析货币的

可控制的。这是传统货币数量主义的货币外生论。现代货币主义的代表弗里德曼 .Fi m n rd a)和施瓦茨 (. e AJ . Sh aO ew r￣过对美国 16—16年的货币史进行实证研 t 8 7 90究，认为基础货币完全由央行所控制，而央行通过直接决【日期

】 010—4收稿 2 1—6 1

供给的内生性和外生的关系，从而对目前央行存款准备金等从紧的货币政策在时间和空间上的有效性会有更深刻的认识。

二、数据的获取及处理1 .数据的获取

一

2— 7