第九章。风险投资管理

高级财务管理第九章 风险投资管理

案例导入风险投融资领域的一段佳话

1976 年，当时就职于阿塔里 公司的乔布斯和就职于惠普 公司的沃兹尼克共同设计出 一块计算机线路板(苹果1 号),他们在斯坦福大学的 一个家用计算机俱乐部展示 时，许多人表示要购买。

于是，乔布斯卖掉汽 车，沃兹尼克卖掉计 算机，筹得1 300 美 元，这是他们创业的 种子资本。

然后雇人为这台计算机设计印刷电路板。 由于资金短缺，乔布斯施展高明的手段，要求几家电 子元器件供应商以赊账的方式提供零件，他甚至说服 了律师和公关公司，以赊欠的方式提供服务。 苹果1号的销售情况出乎意料地好，乔布斯和沃兹尼克 开始意识到，他们的小资本根本不足以应付这急速的 发展。

为此，他们经人引见 找到从英特尔公司提 前退休的马古拉。 时年38 岁的马古拉 已是百万富翁，他与 乔布斯和沃兹尼克共 同讨论，花两个星期 的时间研拟出一份苹 果公司的经营计划书：乔布斯后来回忆到，“大约是在1976 年秋，我发现市场的增长比我们想像 的快得多，我们需要更多的钱”。 市场前景好，但资金短缺，期待风险 投资资金

尼古拉自己投资9 . 1 万美元 还争取到美国商业银 行25 万美元的信用 贷款。

然后，三人共同带着苹 果公司的经营计划，走 访了马古拉认识的风险 投资家，结果又筹集到 60 万美元的创业投资。马古拉出任苹果公司的 董事长； 乔布斯任副董事长； 沃兹尼克出任负责研究 与发展的副总经理； 总经理则由马古拉推荐 的生产专家克斯科特担 任 谁主，谁次？

苹果公司历史的简单介绍苹果公司1977-1988利 润增长率

1977 年4 月，苹果公司首次公开发布了新产品―— —苹果2号。 苹果公司1977—88年梢售额年年增长，1982 年达 5 . 83 亿美元，并成为《幸福》 500 大公司排行榜 之一。 这是第一次，一家新公司在五年之内就进入《 幸福》 杂志500 大公司排行榜。

1980 年12 月12 日，苹果公司第一次 公开招股上市(风险资金退出): 以每股22 美元的价格公开发行， 每股增值多少倍？ 公开发行460 万股，集资多少？ 1 . 01 亿美元。 乔布斯、马古拉、沃兹尼克、克斯科 特四人共拥有苹果公司40 %的股份， 其中：乔布斯拥有750 万股，价值？ 1 . 65 亿美元； 马古拉拥有700 万股，价值？ 1 . 54 亿美元； 沃兹尼克拥有400 万股，价值？ 8 800 万美元； 克斯科特拥有50 万股，价值？ 1 100 万美元。

谁主，谁次？

早先在苹果公司下赌注的风 险性创业投资家，都获得丰 厚的回报。 增值243 倍。 1983 年初，乔布斯公开宣称， 苹果公司创造了300 个百万 富翁 此时，乔

布斯自己在苹果公 司的权益为2 . 84 亿美元。 从这个案例中可以看出，

风险投资者先融资再投资，

风险投资家的高收益。

投资与融资

第一节

风险投资概述

一、风险投资的含义 风险投资的英文原名是Venture Capital ,简称 VC 。根据美国全国风险投资协会(NVCA ) 的定义， 风险投资是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发 展的和有巨大竞争潜力的中小型企业，尤其是高新 技术企业的一种权益资本。

也叫创业投资。风险投资和风险融资(Venture Financing ) 是同一个问题的两个不同的描述角度。

二、风险投资的特征 1、风险投资具有高风险性和高收益性 2、风险投资大都投向高技术领域产业投 资 3、风险投资是一种权益资本，与借贷资 本的作用机制不同 4、风险投资是融资与投资的有机结合 5、风险投资具有很强的参与性，风险投 资家既是投资者又是经营管理者，如尼 古拉的参与

二、风险投资的特征 6、风险资本具有低流动性 风险资本往往在风险企业创立之初时就投 入，直至公司股票上市之后，因而投资期较长， 通常为4 一8 年。 7、风险投资具有明显的周期性 在创始阶段，企业往往出现亏损，随着开发 成功和市场的不断开拓，此时竞争者不多，产 品能以高价格出售，因而可获得高额利润。 当新产品进入成熟期，生产者逐渐增多，超 额利润消失，风险投资者此时要清理资产，撤 出资金去从事其他新项目风险投资。

第一节

风险投资概述

三、风险投资业的产生与发展 1 . 20 世纪五六十年代的兴起 20 世纪50 年代美国的风险投资比较分散，还没有一定的组织形式，仅获得一些富有家庭 或一些投资机构的参与。风险投资还局限于个别的投资项目，并未形成一个行业。

2 ·20 世纪70 年代的衰退1969 年末股市开始迅速跌落，经济出现衰退，尤其是美国国会把长期资本收益税率从29 %骤增到49 %

3 ·20 世纪80 年代的复兴20 世纪70 年代，美国风险投资业虽然遭受了沉重打击，但在这一时期所做的一 系列调整，特别是在政府管制和税收上的放宽，把长期资本收益税率从49 %降 到28 % ,这一措施使风险投资规模奇迹般地激增。

4 ·20 世纪90 年代的蓬勃发展

第一节

风险投资概述

四、风险投资的运行机制、来源 和组织形式 基本运行机制： 风险投资的基本运行机制是“融资一投资一退出”。 可见，风险投资首先要融资。 来源： 融资的来源主要是政府财政资金、机构投资者(包括证 券公司、投资公司、养老基金、福利基金、保险公司、 金融财团等)、企业和富有的个人等。

美国风险投资的最主要来源是包括养老基金、保险公 司、捐赠基金等在内的机构投资者。这些机构投资者长 期拥有大量资金，很适合风险投资风险大、周期长的特 点。美国风险投资基金以养老金为主，1994 年，养老基 金占美国风险投资基金的46 %。