第10章 货币、汇率和价格(宏观经济学-广西师范大学-张鑫)

第十章 货币、汇率和价格

本章提要：本章思想的基本依据是货币数量方程。 开放经济的复杂情况通过反映竞争充分的一价法 则和套利公式纳入该方程，由此考察货币政策、 汇率政策等效应。 一、汇率安排 E=本币数量/单位外币， E上升表示币值低估(钉住汇率情况), 或货币贬值(浮动汇率情况)。

二、一般均衡模型的基本要素 1、购买力平价：(一价法则)在世界市场上， 一种商品只有一个价格。 P=EP* 经济意义：在汇率不变时，国外价格提高将 导致本国价格提高；在国外价格不变时，本币 贬值将导致本国价格提高。 前提条件：不存在贸易壁垒等 实现机制：套购行为 实际汇率：e =EP*/ P ,e 提高表示实际汇率贬值。

P P 1 EP E P P 1 E PP P 1 E E 1 P 1 E 1

1 1 1 1

P P 1 P 1

按照购买力平价说，国内通货膨胀率等于货币 贬值率(或货币价值高估率)加上外国通货膨 胀率。

2、套利行为 家庭金融财富的名义价值： W=M+B+EB* 实际价值： W/P=M/P+B/P+(E/P)B* 利用购买力平价， W/P=M/P+B/P+B*/P*

在确定对实际余额需求的情况下，利益最大化 要求对本国、外国证券投资的收益率相等，即E+ 1+i (1 i ) E E E E i i E E E E i i E

整理，

近似

-----套利公式

含义：套利行为使本国利率等于外国利率加上 本币贬值率。

三、价格、汇率和货币的 一般均衡货币市场均衡：MS=MD=PQ/V(i) 套利公式 i=i*+(E+-E / E) , 汇率不变，有 i=i* 套购公式 P=EP*

MV( i*)=EP*Q含义：贬值(E上升)导致国内价格上涨，从而 导致对货币余额更多的需求。 固定汇率情况下，

EP Q M= V i

浮动汇率情况下，

MV i E= P Q

四、货币政策效应

基本假设： 1、充分就业 2、资本完全流动 3、单一商品

1、固定汇率情况 中央银行购买债券，高能货币增加。在利率、价格、 收入不变情况下，家庭实际货币持有大于意愿持有。对 外国债券需求增加，这又引起对外国货币需求增加。于 是产生本币贬值压力。中央银行投放外币，回收本币， 保护汇率。结果中央银行国内债券的增加等于外汇储备 的减少，总资产不变，高能货币不变，货币供给不变。 结论：在资本自由流动的固定汇率情况下。中央银 行的货币政策失效。通过公开市场增发货币的结果是中 央银行外汇储备减少。

2、浮动汇率情况 货币供给增加导致货币供大于求，于是对外国 债券需求增加、对外币需求增加，从而引起本币贬值。 这刺激出口，又引起国内价格提高。实际余额恢复到 初始水平。 结论：固定汇率情况：货

币内生，汇率外生。 浮动汇率情况：汇率内生，货币外生。

五、币值低估的影响 初始为均衡。中央银行意外地永久性贬值(E提高) (套购)导致本国价格上涨，进而名义货币需求大于货 币供给，抛售外国债券，这样产生本币升值压力。央行 干预：抛售本币、回收外币。这相当于货币扩张，使实 际余额恢复初始水平。 结果：(1)币值低估导致(出口增加)本国价格 提高。 (2)央行外汇储备增加，私人部门为了保 持实际余额不变付出了代价即外国债券持有减少。因 此，贬值类似于增税。

六、资本控制情况 资本控制破坏了套利效应(i i*) 1、资本控制、固定汇率情况 央行公开市场业务使货币供给增加，导致债券价格提高、 利率下降，货币市场重新实现均衡。 根据P=EP* ,E、P*不变，所以P不变。所以名义利率下 降等于实际利率下降。于是投资增加，储蓄下降，经常项目 恶化，产生贬值压力。 央行抛出外汇，回收本币，保卫汇率。 结果：(1)货币供给不变，央行外汇储备减少、国内 债券增加。 (2)利率不变。 (3)经常项目恢复初始状况。

2、资本控制、浮动汇率情况(利率可变、汇率可变) 货币供给增加--利率下降--投资增加、储蓄减少 --经常项目恶化--贬值--本国价格提高--实际余额恢复 初始水平。 结果：(1)货币供给增加。 (2)价格水平提高。 (3)实际余额不变。 (4)利率不变。 (5)经常项目不变。

3、资本控制情况下的价值低估 本币价值低估 -- 本国价格提高 --实际余额下降 --利息率提高--储蓄增加、投资减少-- 经常项目盈余 --本币升值压力--央行回收外币、投放本币--高能货 币增加--货币供给增加--实际余额恢复初始水平 --经常项目--恢复平衡 结果：(1)本国价格提高。 (2)货币供给增加。 (3)实际余额不变。 (4)经常项目不变。

- 债券价格提高-货币需求增加 货币扩张-利率下降-净出口减少-贬值 -(资本流动)外币需求增加-贬值(固定汇率) -紧缩货币-升值

- 净出口增加-总需求增加 币值低估 -本币升值 (资本流动)-本币需求-本币升值-货币扩张-贬值 -总需求扩张

在理解上存在的问题： 1、利率的决定 (1)货币供求决定名义利率。 (2)投资和储蓄决定实际利率。 (3)实际利率等于名义利率减去通货 膨胀率 (4)名义利率等于外国利率加本币贬 值率。

2、汇率的决定 (1)经常项目赤字导致本币贬值。 (2)对外国债券需求提高导致本 币贬值。 (3)购买力平价：P=EP*

E E (4)套利公式： i i E

3、通常的理解：本币贬值导致经常 项目盈余。 本书的逻

辑：经常项目赤字导致 本币贬值。

第10章例题(P470): 1、试述浮动汇率和固定汇率的主要区别。 浮动货币可能是不可兑换的货币吗？ 2、在单方面钉住中，只有决定钉住货币 的国家的中央银行承担将汇率保持在承 诺的水平的责任。对还是错？解释。