企业期货套期保值案例研究_以华孚集团为例

套期保值

2012年04月

财经视点

企业期货套期保值案例研究

——以华孚集团为例

文/杨乃勇

摘 要：期货是重要的金融衍生工具。套期保值基于期货交易，是重要的风险管理手段，对于企业化解市场风险、减轻损

失，实现健康发展具有重要意义。本文以华孚集团为例，结合基本情况与面临的风险分析该企业套期保值策略，最后总结套期保值效果与经验启示。

关键词：套期保值；卖期保值；基差风险

中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2012）04-0130-02

一、套期保值概述（一）套期保值概念

套期保值就是利用期货工具，在期货市场执行与现货市场相反的操作（数量相等、交易方向相反），从而实现在未来某一时点上通过平仓或交割，减轻乃至避免现货市场价格剧烈变动导致的的损失。也就是说，期货套期保值的主要目的是风险转移，将生产者所承担的价格风险转移给投机者。

（二）套期保值的四个基本原则1.交易方向相反原则

2.商品种类相同（或相当）原则3.商品数量相等（或相当）原则4.月份相同或相近原则

二、公司基本情况与面临风险分析（一）公司基本情况1、公司简介

华孚集团成立于1993年4月13日，是主营高档色纺纱线，兼营纤维、服饰和房地产的大型民营企业，集研发、生产、营销于一体。公司在香港、广东、上海、安徽、浙江、新疆等八省市设有下属企业，现经营纱锭100万枚，年产色纺纱12万余吨。集团拥有全资或控股公司23家，资产20亿元，年营业额30亿元人民币，出口创汇1亿美元。主导产品“华孚牌”色纺纱已成为国际领导品牌，全球市场占有率在30%以上，产品远销欧美、东南亚等六十多个国家和地区是众多国际名牌服饰的首选纱线。2006年跻身“中国制造业500强”“中国企业信息化500强”“全国百家明星侨资企业”“浙江省百强企业”“中国棉纺织行业竞争力前10强”，并被授予国家“新型色纺纱产品开发基地”和“中国行业色彩应用示范企业”称号。

2、公司所处行业背景

近年来，纺织工业一直保持较快增长。2010年，全国纺织工业实现总产值32032.89亿元，占全国工业总产值的12.28%。与此同时，全国纺织品服装出口总额为4350.36 亿美元，占全国出口总额的52.35%，成为中国出口的主要支柱。全国纺织工业践行科学发展观，在保增长提效益的同时，开展清洁生产和节能减排工作，淘汰落后产能。然而，在水资源日益短缺、环境污染不断恶化的情况下，资源和环境因素在很大程度上制约着纺织行业的健康、可持续发展。

3、公司期现结合情况

该企业在2006年以来就认识到期货市场在企业经营中的重要性，每年都参与棉花期货套期保值，从源头上规避原料

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价格波动对企业造成的成本增加的风险，公司设有专门期货投资部门，但是人员配备方面也比较欠缺，仅指定一名副总经理联系期货公司进行套期保值交易，该人员对于棉花现货比较熟悉，但对于期货的专业理论知识不够专业。

（二）公司面临的风险分析

企业经营要实现持续发展，必须采取有效的措施来防范各类风险。从目前的环境来看企业大致有六种风险：

1、投资风险。它是指因投资不当造成企业经营效益不好，导致投资资本损失。应果断停止超出风险额度的投资项目。

2、经理合同风险。它是指企业在履行经济合同过程中，对方违反合同规定造成本企业的经济损失。拒绝与不守信用的厂商业务往来以及通过法律的途径维护企业的利益。

3、价格风险。原材料棉花价格上涨造成的纱线产品成本上升或者下游服装出口不景气导致产品跌价等原因给企业造成的损失。通过在国内外期货市场上套期保值的操作规避原材料价格波动的风险（目前企业该途径不是很普遍）。

4、存货风险。它是指因价格下跌与自然损耗等原因引起的存货贬值。

5、自然灾害风险。因自然环境恶化、地震、洪水、火灾、台风、暴雨、雪暴、交通事故、环境污染等造成的损失。这些风险都是不可预料到的，企业应该量力而行，企业在力所能及的范围内承担风险。

6、现金流暂时短缺的风险。由于棉花属于大宗商品，价值比较高，企业采购棉花势必需要大量现金流，然而纺织企业又是资金周转较慢的行业，势必会面临现金流短缺风险。

三、期现结合操作策略与效果分析

纺织行业面临的价格风险主要是原料价格上涨而导致纱线生产成本增加，以及下游不景气造成库存积压和资金流短缺等风险。为了防止上游原料价格波动给企业生产利润带来一定的负面影响，本文主要以买入棉花期货合约的买期套保策略规避企业原料的价格波动的风险为例进行研究。

（一）套期保值策略方案设计

1、保值方向：期货市场上买入棉花期货合约套期保值2、保值目标：防止原材料棉花价格上涨，提前锁定成本。

3、保值数量：根据企业未来实际用量确定

4、保值合约：根据未来可能采购棉花相同月份合约确定，但考虑到期货市场流动性因素，建议选择主力合约CF1109（最活跃的合约）。

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5、建仓方式：分批建仓。为分散风险，可采取分批建仓方式。例如企业四月份需要采购棉花2000吨，害怕到时价格会上涨，决定在期货市场提前买入做保值，但考虑到目前期货行情还有向下调整的可能性，所以可采取分批建仓的方式，分散风险，灵活调整自己开仓均价。

6、了结方式

（1）到期平仓。到期（现货最终采购）在期货市场上以平仓对冲之前的买入期货合约，期现市场的盈亏相抵，最终实现已锁定的成本采购价格。平仓可选择一次性平仓或者分批平仓。例如企业已在期货上锁定5月份的2000 吨用量，可在5月份之前选择一次性平仓，也可根据企业日采购进度或者周采购进度选择分批次平仓。分批次平仓和分批建仓的特点一样，可以分散风险，灵活调整自己的平仓价格。

（2）到期实物交割。交割地点可选择距离企业相对较近交割库进行交割，这样可以节约一部分运输车本。具体采用何种了结方式，需考虑期现价差及企业其他实际情况。如果交割成本大于套保结束时的期现价差，宜选择平仓方式。反之可选择实物交割。

（二）具体操作模式

华孚集团面临的价格风险主要是棉花原料价格上涨压缩生产利润的风险。针对自身生产经营实际，该公司需要在6日购进2000吨棉花，为防止采购之前棉花出现大幅度反弹上涨，此企业决定在期货市场上做买入套期保值操作。具体操作如下：

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场的价格与期货市场的价格存在一定的差价，这个价差就称为基差（基差＝现货价格－期货价格），在套期保值过程中，期货市场和现货市场价格走势不可能完全一致，这种不一致带来的风险就是基差风险，所以套期保值着应密切关注基差的变化对盈利的影响。

（二）套期保值数量一般与期货数量相当

进行套期保值时，在期货市场上卖出和买入的合约数量必须根据现货经营况来制定，原则上应该与现货经营数量相当。但是，由于期货市场价格的变化度和现货市场价格的变化幅度不完全相同，为达到最佳的套期保值效果，期货期保值数量一般会小于现货经营数量。

（三）套期保值目的是为了追求稳定的收益

进行套期保值的目的是回避价格风险，保持生产和经营的可持续发展，获得最高收益。基于这个目的从事套期保值交易，套期保值者得到的理想能是现货和期货市场的亏损和盈利相抵，将收益稳定在预期水平。因 …… 此处隐藏：2608字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……