甲醇期货2011年年度行情分析报告

大越期货甲醇年度研究报告

产能过剩需求不振 新年走势难言乐观 研究结论

中国甲醇现货市场2011年呈现震荡偏弱之势，部分阶段较往

年走势有所区别。就全年行情来看，一是缺乏单边上扬行情，震荡特征较为明显；其次“金九银十”旺季不旺

国家发改委宣布上调销售电价和上网电价，上游煤炭市场受电

力供应偏紧等影响，2012年无烟煤、动力煤价格稳中看涨，对煤制甲醇成本构成轻微支撑

今年国内价格在市场炒作9、10月份需求回升的预期背景下

前期走高，现在预期落空，后市难以言涨，而外盘利好因素仍将继续支撑国际价格，预计年底内外盘倒挂价差将进一步拉宽，进口普遍亏损

楼市调控明年不放松，货币政策仅是微调，完全宽松预期落空，

受到欧债危机的直接影响以及美国经济明年复苏的间接影响，2012年美元有望走出牛市，利空甲醇等大宗商品

预计3000元/吨将成为2012年甲醇价格的强阻力，甲醇价格

运行区间大约2300-2800元/吨的范围内，价格跌破成本支撑可能性较大，行业面临洗牌。重点关注企业在明年是否会有明显降低开工率限产保价的行为出现，2012年甲醇主旋律为做空

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甲醇期货年报

完稿时间:2011年12月30日

分析师： 裴枫

研究品种:

原油、甲醇

从业资格证号: F0267873 QQ: 253627838 TEL: 0575-85226759 E-mail: pf911@http://www.77cn.com.cn

分析师介绍

中央人民广播电台经济之声栏目特约甲醇期货评论员，主要研究品种为外盘原油和甲醇。具有上期所结算、交割员和出市代表资格，对能源化工品种有深入研究，善于通过跟踪产业链来分析品种基本面的变化趋势，已在期货日报、和讯网、中国证券报等财经媒体发表专业研究报告和学术论文数篇。投资理念是短线和中长线结合运作，不做先入为主的预测，跟随市场趋势。

甲醇期货合约日K线图

大越期货甲醇年度研究报告

年度报告

一、回顾

甲醇期货已获证监会批准，于10月28日正式挂牌上市。作为化工品种的一位新成员，甲醇与目前已上市交易的PTA，LLDPE和PVC 有着明显的区别，一方面前三者属于石化产业品种，而甲醇属于煤化工品种，影响供求的因素有较大差异；另一方面，其他三个品种均处于石化产业靠近末端接近最终消费，而甲醇处于煤化工产业中端属于中间产物，因此更应着眼于产业链各环节对甲醇的影响来综合判断甲醇市场的价格走势。

图1：甲醇期货价格走势

数据来源：大越期货整理

图2：2011年甲醇月度表观消费量

数据来源：大越期货整理

2011年，中国甲醇市场在复杂的内外部经济环境下，中国甲醇市场经历了一季度、二季度震荡、三季度上冲见顶、四季度大幅走弱的“短期化、政策化”波动特征，就全年行情来看，一是缺乏明显的单边上扬行情，二是传统旺季不旺，下游需求疲弱较为明显。就上述特点汇总如下：

①市场起伏波动范围较去年收窄：截至12月月初，以主港华东地区为例，该地年内低点出现在6月下旬（出罐2600元/吨），高点则出现在9月下旬（出罐3250元/吨），两者价差650元/吨；而2010年国内甲醇高低点价差在1650元/吨。

②“金九银十”走势区别往年：9、10月份作为下游需求的旺季，2011年却未显现旺季特征。国庆节后虽有卖方意向调高，然在宏观经济形势偏弱，各大银行银根收紧等影响下，部分业者资金链方面受限。另外，下游接货不积极等方面均对行情有所抑制。据金银岛监测数据显示，从2011年11月份开始，国内现货价格开始低于去年同期水平，截止12月初，主港江苏价位较去年同期差价接近400 元/吨。

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③内外盘价格倒挂，港口商家亏损：在2011年市场震荡的背景下，国内甲醇生产企业与港口进口商利润显现差异。一方面，生产企业年内盈利度尚可，而进口商因内外盘持续倒挂，商家亏损成为普遍现象。

图3：国内甲醇进口到港量和进口价

图4：甲醇国内现货电子盘走势

数据来源：大越期货整理

（1）甲醇上游原料市场

煤制甲醇产能目前占全国甲醇企业产能的63.1%，近期国内煤炭市场在经历夏季用煤高峰期后，9月全国原煤产量为3.18亿吨，较上月环比减少1.54%，同期山西煤炭产量和铁路发运量环比亦出现下滑，总存煤量上升，预示着在四季度冬季需求高峰期来临前现阶段甲醇上游煤炭市场总体需求处于周期性小幅回落阶段。进一步分析煤炭需求主要渠道对煤价的影响，在全国火力发电量8月创下3457.7亿千瓦时的年内新高之后，9月国内电企耗煤量环比减少，而电企库存环比增至至6455万吨，创近两年内的新高。根据多年周期性规律来看9月和10月是用电的季节性淡季将抑制了动力煤上行空间，近期国内沿海地区煤炭运费CBCFI指数自9月下旬以来持续单边下跌。另外随着10月初大秦铁路检修完毕铁路运输恢复正常亦将打压近期上游煤炭市场价格。然而我们也注意到秦皇岛和天津两大港口的煤炭库存9月以来出现明显减少，这说明在冬季需求旺季到来之前，煤炭下游需求方正全力储备库存，尽管当前面临季节性需求淡季，但港口库存下降使得煤炭价格仍处于高位盘整。11月30日，国家发改委宣布上调销售电价和上网电价，其中销售电价全国平均每千瓦时

数据来源：大越期货整理

二、甲醇产业链分析

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3分钱，推动中国甲醇成本整体上涨16-35元/吨，按2011年全国天然气制甲醇吨醇耗电510千瓦时计算，每吨甲醇上涨20元左右；固定床气化工艺制甲醇吨醇电耗1200千瓦时，增加成本30-35元/吨，粉煤气化工艺耗电550千瓦时，增加成本16元/吨左右。这次发改委还对煤炭价格进行了限制。主要规定，合同煤价在5%的幅度内可适当上涨，对市场煤价进行限价，秦皇岛北方港口的交易煤价，5500大卡的煤价，每吨不能超过800元。除此以外，冬季局部地区运输成本将会增加。上述因素影响，后市甲醇成本或将小幅增加。

无烟煤方面，山西晋城地区无烟煤价格稳定报850元/吨，尿素需求不旺使其价格自前期高点开始回落，随着11月氮肥需求旺季来临，受到110%的出口高关税影响，尿素出口利润空间被扼杀将减少无烟煤的需求；另外受到甲醇下游需求旺季不旺的影响，亦对无烟煤构成利空。从近期煤制甲醇成本与利润变动来看，山东地区煤制甲醇估算成本维持在2205.3元/吨，出厂利润受到现货价走低影响自9月高点下降230元/吨至794.7元/吨，短期来看上游原料成本因素对甲醇价格影响有限，后期关注年底煤炭需求旺季是否会导致无烟煤价格上调。电煤谈判开幕在即机构预计明年合同煤价涨8% 按照惯例，2012年电煤合同谈判即将于12月举行。日前有消息传出，称发改委内部会议讨论2012年度重点合同煤价格最高可涨5%。电煤合同价连续两年没有上涨，导致市场煤与合同煤价差不断扩大，预计2012年电煤合同价将上涨8%。预计明年上游成本方面将继续对甲醇构成轻微支撑，底部抬高。

图5：煤制甲醇成本变化

图6：山西月度煤炭产量和库存量

数据来源：大越期货整理

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图7：联醇企业醇氨比走势

图8：进口甲醇与国际天然气价格对比

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