关于利率互换定价模型的设计与软件开发

本文在阐述互换原理的基础上,借鉴西方学者的研究成果。试图构建一种适合中国金融市场的利率互换模型,通过可视化定价软件的开发,对利率互换涉及的有关参数进行了较为详细的实证研究,拟探索互换交易在我国推广的可操作性途径。

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第3 O卷第 3期20 0 2年 8月

河南师范大学学报 (自然科学版 )J u n l f He a r a i ri ( tr l c ne o r a n n No m l v s yⅣau a i c ) o Un e t S e

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文章编号：O O 3 7 2 0 ) 3 0 6 4 1 0一2 6 ( 0 2 0—0 9—0

关于利率互换定价模型的设计与软件开发万正晓(南师范大学经济与管理学院，河南新乡， 5 0 2河 430 )

摘要：本文在阐述互换原理的基础上，鉴西方学者的研究成果，图构建一种适合中国金融市场的利率互借试换模型.过可视化定价软件的开发，利率互换涉及的有关参数进行了较为详细的实证研究，探索互换交易在通对拟我国推广的可操作性途径 .

关键词：利率互换；定价模型；风险控制

中图分类号： 809 F 3.

文献标识码： A

互换交易起源于 2 0世纪 7 0年代发展起来的平行贷款和“背靠背”式贷款，主要功能是降低融资成本、其管理利率风险以及逃避监管，国外金融界和企业界均有十分广泛的运用 .那时，于大多数国家实行外在在由

汇管制，司跨国界融资以及投资者向海外贷款的机会都受到一定程度的限制 .种融资结构的主要优点在公这于能够避开外汇管制的限制，要使这种安排成功，但必须要有两家资金需求恰好相对应的公司，而且都愿意接受有关的信用风险 .互换交易不仅消除了母公司直接向海外融资的汇率风险，它还基本上消除了在平行贷款中存在的信用风险.随着互换市场的发展，行开始从互换中介转变为积极的参与者，为企业交易的对银成手，行职能的转变使互换市场的流动性大为增强，易规模 E趋扩大，易制度 E趋成熟.银交 l交 l 最标准的互换形式是浮动利率与固定利率之间的交换协议，特点是：易一方同意支付以固定利率计其交算的现金流量，而另一方则同意支付以浮动利率为基础计算的现金流量 .议中的浮动利率往往是一种被市协场普遍采用的、有随机性特征的基准利率，伦敦金融市场的同业拆借

利率 -L B具如 I OR等，议中最关键的协

参数是所涉及到的固定利率，即所谓的互换利率.了便于说明，们以一个标准的固定一浮动互换协议为为我例来说明交易中现金流量结构的分布情况 . 例如，设交易双方签订一份名义本金 10 0万美元，定利率 3 6 ,动利率为伦敦同业拆借利率，假 0固 .2浮

每年付息一次的 5年期利率互换协议，么该互换协议的固定利率支付方未来现金流量的分布图如图 1那：其中，线箭头表示固定利率，线箭头表示浮动利率，箭头表示实虚上流人，箭头表示流出.动利率支付方的现金流量图也可用类似的下浮方法绘出.

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由于互换协议均采用国际互换和衍生产品协会编制的标准形

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式，以协议双方在签约时仅需对固定利率、所浮动的基准利率以及交

图 l圃定利串支付方现金漉量图 (万美元 )

换频率等要素进行商定即可.换频率的确定主要依据双方的具体需求，果浮动利率以 L B R为基准利交如 IO率，么互换交易中决定双方盈亏状况的唯一因素就只剩下固定利率了 .一个充分高效的市场中，定利那在固率的确定有一个基本原则，必须使交易双方在交易初期的收益为零，也就等于说，方在未来支付的两它这双

组现金流量的价值应该相等.于一项具体的互换协议，换利率是固定的，动利率可以用基准利率的远对互浮期利率来代替，由此就能计算出互换现金流的净现值，即该项互换的价值，这便是互换合约定价的基本思路. .

为了评估利率互换的价值，外的研究者设计出了许多种方法，是最常用的当属零息票定价法为了国但

收稿日期： 0 2 4 1 . 2 0—0— 7作者简介：正晓 ( 9 0 )男 .南洛阳人，南师范大学副教授万 16￣,河河