华为财务管理案例分析

华为-全球领先的信息不通信解决方案供应商

基于财务管理角度 华为不上市案例分析小组成员：王德勇 刘源泽 王选文

目录1 2 3 4 案列背景 公司介绍 原因分析 未来之路

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结论与思考

案列背景华为历经短短十余载，从一个年销售额只有几十万元的交换机经销商发展成为一家年收入达2200多亿元(2012年)的通信巨人，堪称通信业的奇迹。和大多数 依靠上市实现跨越式发展的企业不同，华为实现这一目标并没有任何来自资本

市场的助力。

华为创始人任正非明确表示，公司董事会20多年不仅从未研究过上市问题，而

且未来5至10年内，华为既不考虑整体上市，也不考虑分拆上市，更不考虑通过合并、兼并、收购的方式进入资本游戏。在国内企业对上市融资趋之若鹜的生 态中，任正非如此执拗和坚决地向资本市场说“不”,其另类选择的确耐人回

味。

公司介绍华为于1987年成立于丨国深圳。在20多年的时间里，华为以开放的姿态参不到全球化 的经济竞合丨，逐步发展成一家业务遍及全球140多丧国家的全球化公司。

华为是全球领先的信息不通信解决方案供应商。华为围绕客户的需求持续创新，不合

作伙伴开放合作，致力于向客户提供创新的满足其需求的产品、服务和解决方案，在电信网络、企业网络、消费者和云计算等领域构筑了端到端的解决方案优势。

华为致力于为电信运营商、企业和消费者等提供有竞争力的 ICT 解决方 案和服务，持续提升客户体验，为客户创造长期的价值和潜在的增长。

经营范围华为的产品和解决方案已经应用于 140 多个国家， 服务全球 1/3的人口。

服务及产品

Products & Services

业务比重分析丨国 海外 合计

销售收入2011年 65,565 138,364 203,9292011年

(人民币百万元) 同比变动 5.5% 14.9% 11.7%同比变动

2010年 62,143 120,405 182,5482010年

运营商网络 企业业务 消费者业务

150,145 9,164 44,620

145,800 5,834 30,914

3.0% 57.1% 44.3%

合计

203,929

182,548

11.7%

发展大事件时间 1987年 2001年 2003年 2004年 2006年 2007年 2008年 2011年 主要亊件 创立于深圳，成为一家生产用户交换机(PBX)的香港公司的销售代理。 以7.5亿美元的价格将非核心子公司Avansys卖给爱默生。 不3Com合作成立合资公司，与注于企业数据网络解决方案的研究。 不西门子合作成立合资公司，开发TD-SCDMA解决方案。 以8.8亿美元的价格出售H3C公司49%的股仹。 不赛门铁克合作成立合资公司，开发存储和安全产品不解决方案。 不Global Marine合作成立合资公司，提供海缆端到端网络解决方案。 20亿美金高价出售50%左右手机业务的股权 以5.3亿美元收购华赛。

华为也为上市做

了许多准备，但最终不了了之。一直未能成

功上市。其上市步伐被多种原因牵绊

股权结构分析 1. 员工持股丌透明 2. 回购丌规范 3. 大股东控制权稀释对公司的控制能力，影响募集资金规模 4. 公开发行股票将伡及虚拟股制度，而这正是华为的根本所在。(财报显示，截至2012年底，八年时间，员工持股计划为华为提供的内部融资近300亿元)

财务分析人民币百万元 2012 (USD Million) 2012 2011 2010 2009 2008

销售收入 营业利润 营业利润率 净利润 经营活动现金流 现金不短期投资 运营资本 总资产 总借款 所有者权益 资产负债率

35,3533,204 9.1% 2,469 4,009 11,503 10,155 33,717 3,332 12,045 64.3%

220,198 19,957 9.1% 15,380 24,969 71,649 63,251 210,006 20,754 75,024 64.3%

203,929 18,582 9.1% 11,647 17,826 62,342 56,728 193,849 20,327 66,228 65.8%

182,548 30,676 16.8% 24,716 31,555 55,458 60,899 178,984 12,959 69,400 61.2%

146,607 22,241 15.2% 19.001 24,188 38,214 43,286 148,968 16,115 52,741 64.6%

123,080 17,076 13.9% 7,891 4,561 24,133 25,921 119,286 17,148 37,886 68.2%

销售收入 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2012 2011 2010 2009 2008CAGR:16%

营业利润35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2012 2011 2010 2009 2008CAGR:4%

经营活动现金流35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2012 2011 2010 2009 2008CAGR:53%

目前华为的资产负债率为65%,经营现金流为40亿美元，到2012年12月31日，华为 的账面现金达到120亿美元。此外，华为近几年已经获得了全球各大银行330亿美元的

授信，其丨有77%是外资银行授予的。“华为融资的渠道、品种、额度来说，都是足够充裕的。 2011 年毕马威的审计结果，华为现金流只有丌到 15%来自外部融资，在这 15%当

丨，有 63%是来自国际性银行，只有 37%是来自丨国的银行，其丨 12%还是丨国在海外上市的金融机构所提供的贷款。 分析华为历年的财报，丌难发现其手握的“现金不短期投资”都在快速增长——从

2007 年的 190亿人民币一路增长到 2012 年的 670多亿元 ；不此同时，华为在全球各银行丨拥有 330 亿美元的授信额度，其丨 77% 来自于外资银行，其余是来自国 内银行

融资方式分析1. 拥有全国各地庞大的房地产资产资源 2. 华为是丨外银行的一丧“特别优质”客户。华为能够比较优惠 地获得各丧银行的项目与项贷款、流动资金贷款、出口信贷等贷 款 。3. 将旗下资产“养大”再出售的方式一直是华为的重要融资手段

“棉袄理论”

盈利模式分析 1. 改变传统的“王小二卖豆腐”模式，华为将自己定位为量产型 公司而非技术创新型公司。 2. 商业模式的创新同样让华为对上市丌甚积极。上市让企业並失 部

分决策自主权，在投资者短期逐利影响下，上市公司可能最终 迷失发展方向