中央银行学第11讲 货币政策的作用机制与效果检验

高等教育 中央财经大学 金融学院 中央银行学 王广谦 考研复试 专业课

《中央银行学》36课时

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第11讲货币政策的作用机制与效果检验

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本章主要内容

货币政策的变量货币政策的作用机制

货币政策时滞与政策效果货币政策的有效性

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货币政策的变量

研究货币政策的作用机制理论，首先需要考察货币政策的 目标变量、中介变量和工具变量的传导机制、即三者间的 关系问题。

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货币政策的变量

目标变量、中介变量与工具变量 政策变量的传导机制

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目标变量、中介变量与工具变量1.

变量定义及其主要指标目标变量：是指货币政策最终目标的变量指标，包括币值稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡和金融稳定；

中介变量：是指货币政策中介目标的变量指标，主要有利率 与货币供应量等；

工具变量：是指操纵货币政策工具直接改变的变量，相当于 中央银行常使用的操作目标的变量指标。主要有基础货币、 存款准备率和货币结构比率等。

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目标变量、中介变量与工具变量2.

三类变量动态关系的微分方程 中介变量 目标变量

dP Pdi( B, r, q) PmdM ( B, r, q) i【11-1】

dY Yi di( B, r, q) YmdM ( B, r, q)

工具变量

中介变量

di iB dB iR dr iq dqdM M B dB M R dr M q dq

【11-2】7

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目标变量、中介变量与工具变量2.

三类变量动态关系的微分方程(续)各个指标的含义 目标变量：物价指数增量dP;GDP增量dY。 中介变量：利率变动量di;货币供给增量dM。 工具变量：基础货币B、存款准备率r和货币结构比率q。 各类弹性指标：Pi和Yi分别为价格和收入的利率弹性；Pm和 Ym分别为价格和收入的货币数量弹性；iB和MB分别为利率和 货币数量的基础货币弹性；ir和Mr分别为的利率和货币数量的 存款准备率弹性；iq和Mq分别为利率和货币数量的货币结构

比率弹性。

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货币政策的变量

目标变量、中介变量与工具变量政策变量的传导机制

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政策变量的传导机制

方程组【11-1】反映了中介变量对实际经济运行过程的总体传导机制。即从中介变量 目标变量的作用机制。

方程组【11-2】体现了央行货币政策的实施过程。即从工具 变量 中介变量的作用机制。

探讨政策变量传导机制从货币需求方和货币供给方两个角度出

发。

也可将货币政策在宏观经济中的传导可分为以下渠道或途径：利率传导机制、资产价格传导机制、信贷传导机制和汇率传导 机制。10

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政策变量的传导机制1.

货币需求方：以利率为中介变量根据Md函数 L=L1(Y)+L2(i),利率是决定货币需求 的主要变量。利率对物价水平和经济增长水

平的传导机制见 图11-1所示：

一般来说，在典型市场经济中，利率传导机制是货币政策传导机制中一条最为重要的路线。凯恩斯学派认为正是通过利率这个 中间变量的桥梁作用，货币政策实现了其对产出的影响：

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图11-1D

dC

Li

dLIi

P

dP

diLi

dI dL

LY

P IP

dIM P

P

dY

dM

Ii12

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政策变量的传导机制2.

货币供给方：以Ms为中介变量根据 dM=MBdB+Mrdr+Mqdq 可知，Ms增量分

别由基础货币增量、存款准备率变动量和货币结构比率变动量决定。

B、r和q

货币供应量

物价指数和国民收

入的传导机制如图11-2所示：

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图11-2dB MB D dC P

dP

dr

Mr

dM

dq

Mq

IP

dI

P14

dY

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货币政策的作用机制

中介变量在货币政策传导过程的分析中起着如下作用：接受工具变量的影响，体现着央行的政策意图；

对目标变量施加影响，将央行的调控意图传导到宏观经济。在研究货币政策的作用机制时，应当以中介变量的选择为中 心。具体说，不同的中介变量与不同的目标变量之间以及不 同的工具变量之间，都存在着弹性大或小、传导直接或间接 的差异。

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货币政策的作用机制

中介变量与目标变量的关系中介变量与工具变量的关系

工具变量与政策工具的关系